○编辑 陈剑立

　　近日港股成交量开始缩减，但是个别股票却充满炒味。如5日的十大升幅，它们的升幅都是超过20%的。更戏剧化的便是5日才上市的恒大地产(3333.HK)，上午股价一直在4元左右徘徊，下午开市时股价开始变弱，更跌至全日最低3.81元。谁想到它股价竟然在最后的15分钟，由4元升到4.8元，足足升了20%，更成为了经纪们收市后的主要话题。

　　经营时装与配饰零售及买卖的I.T（0999.HK）本周三公布了截至 8月底的中期业绩，纯利 4477万元，按年升 198.33%。乍眼看上去，其业务似乎恢复得不错，但其实它的经营比我想象中差。4千多万的纯利中，有1968万是来自于其他收入，其中包括648万的衍生金融工具-远期外汇合约收入，和一笔1320万公司没有解释的激励性质的收入-赞助费。因此，集团的实际收入只有2509万，以集团在香港分店的数目，这个数字实在是差强人意。

　　I.T主要透过多层次及多品牌业务模式，提供一系列具不同时装风格特色的服饰产品。其70%收入来自于香港，26%来自于中国内地。一般来说，市场都不会给予香港零售股太高的市盈率，即使是经营得最好的莎莎国际(0178)，其市盈率都是15倍左右。因此香港零售股要享受高市盈率，便一定要靠扩展内地业务，而I.T竟在内地消费市场气氛不俗的情况下，内地业务由赚钱变为亏钱，令集团盈利上失去了任何增长的来源。

　　逛过I.T店铺的朋友都知道，I.T店铺里面有很多不同的外国牌子，形成一个一个品牌小专柜。但其实这些牌子并非全部国外的。I.T的服装销售分为两个部分，一个是自创品牌，另一个是国际品牌，前者的毛利率当然比后者高出很多。因此它采用了一个策略，就是把自创品牌混在国际品牌里来销售。而它的自创品牌又大部分倾向于模仿国际品牌，比如牌子读上去就像是来自国外的。这样一来，消费者分不清哪些是自创、哪些是国际品牌，无形中给那些自创品牌也提高了档次。当某一个自创品牌的受欢迎程度达到一个水平的时候，集团便另开一个专卖该品牌的店铺。

　　这个策略在2007年至2008年经济还没有步入金融海啸时是非常有效的，令到集团在该年度赚了1.7亿多破纪录的盈利，但是似乎成效并不能保持。