⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  目前市场看多、做多并期待行情转折反弹的投资者始终存在一个幻觉：市场流动性仍十分充裕，所以行情不会弱下去。即使大势行情不济，只要流动性充裕，个股行情仍会非常活跃，个股行情的交易性机会照样有的做。但是，这可能已经只是一个幻觉，或者是过去两年市场流动性高度充裕所造成的思维定式。行情从去年全局性的资金驱动，在今年一季度已经演变为局部性的个股行情，这本身就是流动性驱动力正被不断瓦解和逐步收敛的一种具体表现。瓦解流动性驱动力的，一是市场的高速扩容；二是货币政策的不断收缩；三是股价高居风险压力下的资金不断抽离。

  近期行情在技术性超跌之后几度反弹，但行情反弹的动力却是一波弱于一波，这是市场流动性驱动力正在不断弱化的一种具体表现。另外，一些想抛出股票的大户投资者发现，下档的接盘已越来越少而欲抛不能，这也是市场流动性正在收缩的具体表现。

  从操作角度看，行情快速下跌不可怕，只要市场仍具备充裕流动性，急跌之后的行情仍会保持相当好的弹性，即使行情趋势不乐观，有弹性的行情仍会有许多做差价的交易性机会。但如果市场整体预期不好，再加上流动性快速收敛，使行情失去弹性，这样的行情就会逐渐形成“温水煮青蛙”的市场效应，目前存在“流动性充裕幻觉”的投资者最后就面临被深套的风险。

  从大形势看，市场流动性将进一步收缩可能已成一个趋势。除了货币政策为管理通胀预期将进一步紧缩、市场扩容压力一如既往、行情快速下跌后以受套的形式又锁定了一批资金等因素之外，另一个重要因素将可能促使A股正在告别流动性驱动的时代。那就是受到人民币升值压力趋向缓和、房地产调控继续升级、全球逐渐收紧银根、欧洲债务危机促使美元持续升值等因素的催化，原先囤积于香港市场以及渗透到内地市场的国际热钱正在不断撤离，转而投向于升值趋势中的美元资产。

  统计数据显示，国际热钱从2008年第四季度开始大量流入香港市场以来，至去年底流入总量达6400亿港元，但进入2010年后热钱资金纷纷开始流出转投美元，截至5月12日香港银行体系的总结余已跌至1486亿港元。与此相对应的是，美国3月份长期资本净流入达到1405亿美元，国际资本净流入为105亿美元。很显然，因美元廉价形成的全球性资本泛滥时代正在结束，A股流动性充裕的外部因素已不复存在。

  因此，流动性持续收缩使行情弹而无力的现象必然还会不断出现。股谚云：不怕急跌最怕缩量阴跌。投资策略上，除了需要对行情的基本面风险进行管理之外，还需要正视市场潜在的流动性风险。尤其对那些以往依靠流动性驱动的题材股、概念股、小市值股可能存在的流动性风险更需防范。