⊙东海证券 王凡

  近期指数持续维持低位区间震荡的格局，但题材股仍然高度活跃，尤其是中报披露结束之后，重组类个股有望再度卷土重来。在重组股中，央企整合板块无疑占据着重要地位。近期国资委的人事变动和国新资产管理公司的挂牌在即，更是有望成为推动央企整合进一步加速的催化剂因素。

  根据此前的计划，今年要把中央企业调整到100家以内。而截至目前，央企仍有123家，这意味着在今年剩下的4个月左右的时间里，仍有23家央企必须要完成重组整合。从此前完成整合的上市公司股价走势来看，在整合前后均有较大幅度的上涨，因此，央企整合板块将成为今年四季度中最具确定性、投资机会最大的一个板块。

  根据央企整合的原则，要求央企必须在规模上成为行业前三名，未达到这一要求的要进行强制重组，因此经营规模及盈利状况等成为央企重组的根本出发点。未来央企整合将通过以下几种方式进行，一是现有较大型企业之间的强强联合，以实现规模上的突破；二是行业横向或产业链上下游纵向之间的重组，由实力较强的企业兼并实力较弱的企业；三是剥离央企的非主业资产，通过打造新的平台来接受整合这类资产；四是对科研院所则采取直接并入相关产业集团的方式进行重组。

  根据上述思路，我们认为，未来央企整合中将率先进行的企业将是在规模或盈利方面明显偏弱的公司。尤其是诸多规模较小、且不具备较多实体的科研院所，更是有望成为整合过程中的首选目标。其次，从行业分布来看，一些对国家安全和国民经济具备重要意义的行业，也将是央企整合的主要领域。具体来看，包括军工、能源、化工、电力、电信、交通运输等行业。从目前情况来看，军工有望成为其中潜力最大、确定性最高的板块。而近期管理层就煤矿企业兼并重组、淘汰落后产能召开专题会议研究，采掘行业的整合年内亦有望加速推进。

  目前，国新资产管理公司即将挂牌成立，央企重组将具备一个新的平台，这将为加快重组整体进程起到重要的作用。我们认为，以前央企整合过程中的诸多问题，都将借助国新公司这一平台进行逐步解决。鉴于未来国资委最终将把央企数量控制到30—50家的水平，因此，今年的整合只是这个过程的中间阶段，短期的一些催化剂因素将成为刺激该板块近期走强的主要动因。央企整合有望成为今后3-5年内持续的主题，亦值得中长期加以关注。

  二级市场上，整体上市将是央企整合中对个股股价影响最大的一个方面。通过整体上市，将使得集团资产实现证券化，控股股东自身也具备推动整体上市的动力。因此，可以重点关注大集团小公司这种类型的上市企业。