在通胀形势日趋严重、宏观政策持续收紧的背景下，今年以来股市、债市都未能出现明显的趋势性行情。“两难”形势之下，“下跌有界、涨不封顶”的可转债因面临巨大的投资机遇而成为市场关注的焦点。伴随着国内第5只专注于投资可转债的基金——汇添富可转债基金的发行，越来越多的机构开始参与到这场抢食可转债的盛宴当中。

  ⊙本报记者 丁宁

  近一个多月以来持续低迷的行情让投资者对于偏股型基金的热情大为降低，然而“在别人消极抛售时买入，在别人积极买入时沽出”，这句出自“全球投资之父”、史上最成功基金经理之一的约翰·邓普顿的经典名言，对于身处当下震荡行情中的投资者而言，或许别有一番深意。

  如果说投资是一门历练人性的学问，那么逆向思维便是这门精深学问中一门拷问投资者心态智慧的必修课。

  巨人肩上做投资

  暴跌孕育抢入机

  “虽然股市会回落，但不要对股市失去信心，从长远而言，股市始终是会回升的，只有乐观的投资者才能在股市中胜出”，约翰·邓普顿曾说。回顾近十年A股市场的走势和基金投资业绩也证明了约翰·邓普顿的观点，那些诞生于低迷市场环境的基金总是能够在随后的反弹行情中占据先机，并给一直持有的乐观投资者带来丰厚的回报。

  2001年到05年长达四年的漫漫熊市，市场从2245点跌至998点，许多投资者对中国股市几近绝望，但是能够坚持下来的基民最终还是大获全胜。例如，如若从03年7月认购嘉实增长基金并持有至今，在2010年年末就能获得超过600%的收益；反观07年，在大盘5000点上方市场最疯狂的时候，众多投资者蜂拥而入购买基金，动辄百亿申购，如今依旧有部分“跑步进场”者面临被套尴尬。

  这并非个例。08年在大盘跌幅超过50%的背景下，基金发行也面临困境，多只基金仅能募集2亿的下限。然而，在成功渡过08年的艰难后，这些基金在随后两年的反弹行情中表现出色，涌现出了大批优秀基金，给投资者带来了翻倍甚至更高的收益。以嘉实旗下基金为例，据银河证券研究数据显示，截至去年12月31日，08年5月27日成立的嘉实研究精选基金成立以来投资回报率达93.94%。

  “如果说我看得比别人更远些，那是因为我站在巨人的肩膀上。”牛顿这句话诠释了利用前人经验避免错误的重要性。同样的道理放在投资领域，投资者也应站在历史这个市场“巨人”的肩上，用理智战胜恐惧，在适当的时机学会用逆向思维去思考。

  “低买高卖”似梦里

  长期投资是真谛

  “低买高卖”和“成功抄底”，两者的共同点是“知易行难”，往往只有很少的幸运儿才能做到。成功的投资者总是致力于寻找股市中长期的确定性趋势，并在合适的时候进行投资。“无法控制情绪的人不会从投资中获利”，巴菲特的老师著名投资大师本杰明·格雷厄姆留下了这样的经典法则。

  著名成长投资大师彼得·林奇就是一个非常善于挖掘长线牛股的投资专家，他专门发明了Tenbagger这个英文单词来描述十年期间公司股票价格上涨约十倍的股票。彼得·林奇曾成功发掘多只十年十倍的股票，其管理的富达基金也从最初的2000万美元成长到140亿美元的规模，可以说“十年赚十倍”是林奇投资的第一法则。比如1977年至1987年间他投资的美国史克必成制药公司就成功地从7.5美元上涨至72美元，成为其“十年十倍”的典范。

  在国内股市上也不乏长线牛股。众所周知的贵州茅台，从十年前以31.39的价格发行，2011年8月27日以34.51元的价格上市，时至今日，不到十年的时间内，其复权价格已经超过800元，最高达到985元，十年20倍甚至30倍都已经成为现实。国内基金业领航者嘉实基金历来具有挖掘牛股的传统，旗下基金很早前就已经发掘出了张裕、云南白药、三一重工等十年二十倍、三十倍的长线牛股，并坚持长期持有，为旗下基金投资成功打下了良好的基础。

  莫为浮云遮望眼

  把握调整谋长远

  当前市场环境下，不断攀升的通胀数据和持续不放松的宏观调控政策如同乌云一样笼罩在市场上空，干扰着投资者的判断。对此，嘉实基金研究总监詹凌蔚告诫投资者，莫被眼前的浮云遮住了双眼，也不要将眼光放在2600点还是2700点上，不妨多一点耐性，多一点长远的思维来看市场。

  詹凌蔚分析，目前的市场处于消化去年的小盘股泡沫以及货币条件从紧的宏观环境的阶段，目前的震荡走势是市场为适应CPI水平从2%—3%跳跃到5%的新环境付出代价，市场可能从四季度开始逐渐走出相对确定的趋势。

  根据莫尼塔咨询报告数据显示，目前A股整体TTM静态市盈率约为17.3倍，略高于08年12月末15.4倍的水平，而剔除银行板块的市盈率为23.9倍，略低于当时的24.6倍的水平，A股市场整体估值水平较低，处于历史低位，未来继续下行空间已经非常有限。

  “目前处于一个重要的转折时点，我国经济过渡期渐行渐近，新的三十年中波周期即将开启，未来将转向对股市有利的一方。特别是在通胀高企、房地产缺乏太大增值空间的长远背景下，股市将成为容纳国民财富的新仓库。”詹凌蔚建议，“投资者应把握当前市场调整带来的良好建仓机遇，谋求长期的资本增值。”

  银河证券日前发布的一则报告也表达了类似的观点。该报告指出，从三百年的金融史看，股市上涨从未被长期打断，未来30年，第三次工业化将推动中国走向成熟化，资本市场将成为国民财富的新载体；从中期视角看，新的中波经济周期在启动，市场的估值水平处于低位有待修复；这种大的历史背景之下，趋势震荡向上，就意味着逢低可以买入。