“两难”行情下攻守兼备

  可转债市场面临投资良机

  ⊙本报记者 王慧娟

  前低后高

  在通胀和加息的阴影下，市场各方对债券市场今年的走势表现出一定的担忧，汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池对此表示，总体上看，今年上半年债市走势可能会较弱，下半年有望好转。

  “做出这样的判断，主要是出于两方面的考虑。”王珏池指出，一方面，由于3月份居民消费价格指数(CPI)同比增长5.4%，创下32个月来新高，因此迫使政府不得不多次动用准备金率、利率等工具来控制通胀，政策调控的力度暂时不会放松。

  同时，王珏池表示，另一方面，紧缩政策的持续实施会导致经济增长放缓，政府出于不过度伤害经济的考虑，在上半年通过1-2次加息使通胀得到控制后，下半年很可能会放松政策调控的力度。在政策前紧后松的背景下，债市也就可能走出前低后高的走势。

  良机已现

  股债两难，投资者迫切需要一种攻守兼备的投资品种来控制风险，获取较高收益。王珏池表示，在股市全年充满不确定性、债市下半年趋好的背景下，可转债面临投资良机，而如此所谓的“投资良机”主要来自于两方面。

  “第一是很多企业在股市不确定的背景下，把原先发股票的计划改为发可转债。”王珏池认为，对于企业而言，发可转债既不会摊薄每股收益，也不会降低企业毛利率，未来不会给企业造成很大的经营负担。“比如民生银行近期本来打算向大股东做定向增发，但是后来变成了发可转债，就是出于降低经营压力的考虑。”

  王珏池表示，企业对发行可转债的热情，使得今年转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供机会。今年以来，共有中石化、国投电力、川投能源等5家公司发行了295.2亿元的转债，使得可转债市场总量迅速超过1000亿元，未来还有民生银行、中海发展等9家公司将要发行370亿元左右的转债，可转债市场的扩容已是大势所趋。

  “其二，目前可转债价格处于合理区间，可转债的投资价值非常突出，也是非常好的买入时点”。

  在王珏池看来，可转债的价格底线一般在100元左右，而近期发行的石化转债、银行类转债的价格基本都在108左右，较为适宜建仓。此外，由于转债价格还受到正股价格影响，因此未来一些质地良好的可转债的正股价格一旦上升，也会带动可转债实现超额收益。比如中行在今年12月就将进入转股期，目前各方预计，按照其当前的盈利和增长水平，即使保持当前正股极低的估值水平不上升，两年后其转债的价格也将突破130元，这对投资者而言，就会带来实实在在的收益。

  风险可控

  有分析指出，虽然可转债面临投资良机，但同时其也面临发行机构信用、有无担保以及市场波动情况等三大风险因素。而在王珏池看来，这三大风险都是可控的。

  王珏池解释说：“目前发行可转债的公司都是上市公司，公司治理和信息披露都有严格的频率要求和内容规范，比普通的企业债券的信息披露更加公开和透明。”

  在信用和担保方面，王珏池认为，可转债市场经历了十几年的发展，证监会等相关部门对可转债的发行、监管要求相当严格和规范。

  王珏池同时表示，市场的波动虽然会使可转债价格跟随正股的价格一起下跌，但由于可转债发行合同中具有“向下修正条款”，因此在正股价格跌到低于可转债价格的一定比例时，经过发行人的向下修正，可转债的投资价值会立即上升，保证投资者的利益。

  “最重要的是，即使正股市场经历像2008年那样的单边下跌，可转债的债性可以起到巨大的保护作用，使得可转债可以像普通债券那样通过持有到期获得付息还本。”

  熟手上路

  “正是基于可转债良好的投资机会以及可转债拥有股债双重属性，能灵活兼顾股市和债市两大市场攻守兼备的特性，汇添富推出了可转债基金。”王珏池说。

  据王珏池介绍，正在发行的汇添富可转债基金是目前市场上为数不多的专注于投资可转债的基金产品。其主要投资于固定收益类资产，其中对可转换债券（含可分离交易可转债）的投资比例不低于基金固定收益类资产的80%；投资于非固定收益类资产的比例合计不超过基金资产的20%，

  “由于可转债属于门槛较高的投资品种，因此个人投资者更宜借助可转债基金入市，享受基金作为机构投资者的专业优势。”王珏池表示，汇添富基金公司在可转债投资上经验丰富。

  汇添富增强收益债券基金2010年度报告显示，该基金较好地把握了中行转债、新钢转债、博汇转债等可转债的投资机会，进而为基金净值贡献颇多；尤其值得一提的是，汇添富基金公司的股票研究团队在选股方面也具备较强优势，这非常有利于汇添富可转债基金在经济转型和调结构的市场背景下深入挖掘发行可转债的优秀上市公司，创造超额收益。