⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  2011年的市场，专户投资行业表现整体表现欠佳，净值亏损现象屡见不鲜，但招商资金专户投资部总监杨渺的所管理的组合依然表现出众。据渠道反应，截至11月17日，杨渺管理的十多只“一对多”和“一对一”组合全部保持了正收益，展示了在低迷资本市场下获取绝对收益的投资能力。

  招商基金专户投资部总监杨渺日前接受本报专访时表示，在宏观经济面下行，但政策面出现微调和流动性改善的背景下，A股市场指数出现“单边市”的可能性很小，结构性行情则有望延续，未来3至6个月他相对看好与农业科技相关的生物育苗、农业机械、种业等细分行业的投资机会；站在一年的角度，则相对看好大众消费品行业和IT板块。

  总结今年投资的心得，杨渺强调，最重要的还是仓位控制，并将仓位集中在少数有潜力或有价值的个股上。仓位控制可以帮助你尽量规避市场的系统性风险，减少损失；精选个股集中配置，则是获取收益的主要来源。“今年最成功的是，4月份大盘在3000点以上进行了大幅减仓，并适时介入了食品饮料等消费类板块，获得了不错的超额收益。”

  对于这波市场行情，杨渺的判断是反弹。杨渺认为，从长期看，市场不会脱离经济的基本面。未来几年，中国经济增速下滑，从高速成长期向成熟阶段过渡，通胀虽会有所回落但可能高于以前年度。因此，未来一至两年，A股市场很难出现“单边市”。

  杨渺进一步分析，从中期看，市场主要受政策面的影响较大，短期则受流动性影响较大。他说，近期，政策面有所放松：货币政策出现预调微调，政府密集出台一些减税、产业规划等财税政策和产业政策。流动性也出现了改善。由于这些政策是结构性的，比如，限制高能耗、高污染、高人力成本的传统行业，鼓励文化传媒、战略新兴产业的发展，因而导致市场行情也呈现明显的结构性特征。

  不过，杨渺认为，由于流动性仅仅是存量的调整，而不是增量的大幅增加，因此，基于流动性改善的行情很难向纵深方向发展。此外，未来一段时间，通货膨胀下行后，政府再度出手大规模刺激经济的可能性也不大。

  杨渺认为，影响未来三至六个月A股市场最重要的因素可能是上市公司的盈利。在杨渺看来，通胀下行的速度可能会低于市场的预期。因为目前市场大多预期通胀正处于加速下行通道，而央行三季度报告的表述首提“预调微调”，同时“控通胀”已不再是首要任务，“调结构”和“保增长”成为央行新的侧重点。这意味着，控通胀的措施，将可能没有之前严厉。

  “在通胀的下行期，上市公司的盈利情况可能会显著恶化。”杨渺说，宏观经济层面的下滑，市场已经看到；而微观层面，前期高通货膨胀，房地产调控、外围需求下降、包括高铁在内的投资下滑，将陆续在企业盈利层面得到体现。未来三至六个月又是上市公司密集公布年报和一季报的时期，因此，在投资上需要警惕上市公司的盈利低于市场预期的风险。

  对于近期的市场行情，杨渺表示，市场已经充分反映了央行“货币政策预调微调”的预期。他也适当参与了医药、文化传媒、IT等行业的投资。

  站在未来一年的角度，杨渺表示，依然相对看好食品饮料等消费品行业、IT相关的新兴产业的投资机会，比如，电子商务、互联网、智能手机等。杨渺说，中国经济转型，意味着寻找新的增长模式。未来几年，消费升级不可避免，包括农村人口城市化，基本医疗的进一步普及等。因此，消费类行业，尤其是品牌大众消费品，值得中长期关注和投资。此外，新的商业模式其实大多与IT技术相关或密切相关，包括一些新的消费电子产品。从这个角度来看，未来IT行业可能会有较高的增长，而且相对比较确定。

  不过，杨渺提醒，随着中国经济的转型，一些传统产业，哪怕是传统的消费品行业，未来可能会面临估值的重新定位。如果固守以前消费品行业给20-25PE的投资观点，则可能吃亏。

  站在三至六个月的角度，杨渺表示，相对看好与农业科技相关的生物育苗、农业机械、种业等细分行业的投资机会。首先，短时间，因为针对IT和医药的产业规划大多已出台，而每年的中央一号文件多是关于农业的，因此存在短期的政策刺激。其次，从未来几年来看，农业作为支柱产业的地位依然十分重要性。而从农业来说，提升农业的生产效率显然是当务之急。因此，与农业科技相关的生物育苗、农业机械、种业等细分行业值得看好。