嘉实结构投资部总监杨宇：指数基金规模“越大越美”

  ⊙本报记者 丁宁

  最近有关沪深300ETF话题持续升温，关于其瓜熟蒂落的新闻更是频频见诸报端。为何沪深300ETF能吸引这么多人翘首以盼竞相追捧？在嘉实基金结构投资部总监杨宇看来，关键是沪深300ETF提供了股指期货的现货工具，降低期现套利的成本，使现货市场同期货市场的联动更加紧密。

  自2010年4月股指期货开闸后，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。投资者在进行套期保值时需要使用股指期货对应的现货投资工具，但市场上长期没有一个非常好的现货工具。

  “沪深300ETF破冰前，投资者主要采用投资沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代的现货产品，运用到沪深300的期现套利中去。”杨宇介绍说或：“不过替代品毕竟有局限性。”

  他表示，现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购赎回冲击等原因导致其跟踪误差相对ETF较大，不能完全满足沪深300指数现货工具的要求；而利用现有两只单市场ETF拟合沪深300指数，但毕竟不是直接跟踪沪深300指数，相关性方面难免存在偏差。据初步测算，如果用沪深300ETF直接作为股指期货的现货工具，可以使投资者在期现套利成本降低千分之二左右。

  沪深300ETF的重大历史使命也注定其成为兵家必争之地，杨宇分析认为，沪深300ETF的本质需求是给市场提供跟指数完全拟合、流动性好、交易活跃的现货工具，而更好的现货工具需满足三大条件：指数跟踪效果好、折溢价幅度低、流动性好。

  作为市场上规模最大的单一指数基金，嘉实从2005年推出国内最早的沪深300指基——嘉实沪深300（LOF），无论从指数收益率，还是跟踪误差都名列前茅。

  杨宇介绍说，指数基金“越大越美”，规模优势也是实现指数基金长期跟踪误差小的最重要因素。分析人士预期，在嘉实300ETF成立以后，如经批准，嘉实沪深300（LOF）或将最终转换成300ETF的联接基金。如若成行，在不剔除联接基金规模的前提下，嘉实300ETF有望成为市场上规模最大的一只基金。

  不仅如此，二级市场交易价格折溢价要尽量低，偏离太多影响套利成本，嘉实计划在沪深300ETF中引入做市商机制，未来将挑选市场上做市能力比较强、规模比较大的一流券商来做嘉实沪深300ETF做市商，减少中间价差带来摩擦方面的成本。