⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期在沪指2500点关口出现如此复杂的震荡，对行情的发展反而是有好处的，有助于化解压力、寻找突破主题，随着市场重心缓缓上移，投资者信心就会不断得到强化。

  上周我们谈到，2132点以来的主流热点即地产、家电、汽车、银行等已缺乏新的估值提升动能，市场需要培育新的投资主题。事实上，近期市场已跳出地产等局部低估值洼地，开始向更宽的方向拓展。这是一个好现象，虽然指数不一定会有惊喜，但丰富的投资机会更让人留恋，也有助市场逐步建立中长期趋势。从上证指数的运行形态看，乐观者会猜测将构成大型头肩底的反转格局，左肩是去年10至11月的反弹（2307-2536点），底为2132点，目前右肩正在构筑中。从形态对称上看，4月将进入突破方向的时间周期，这需要有更为积极的基本面作支持。乐观看，目前美国经济复苏、欧洲债务危机进程等重要因素均朝着积极方向转移，但考虑到国内经济转型的复杂性，未来上证指数选择一个相对宽幅的区域震荡横盘反而是理性的选择。

  从现有的一些经济数据看，乐观者看谷底或触底回升，更坏的情形正在过去，如2月进出口单月逆差创近10年新低，全社会用电量大幅放缓，FDI（实际使用外资金额）连续4月呈现负增长。还有市场十分敏感的外汇占款，去年底连续3个月负增长后，1月开始正增长但2月增幅较上月大幅回落。当然，悲观者看来,这些因素只是先兆，房地产调控不放松，“刚需”如何消化住宅高库存？挤压房地产泡沫如果冲击经济平稳转型，经济增长将进入“硬着陆”。与此同时，资本市场制度本身也处于变革期，对冲工具（期指、期债）的丰富以及股市市场化改革，这些新政将给长期以来形成的投资盈利模式带来根本性冲击，也将影响市场的稳定性。不过，我们认为，总体基调是中国绝不会出现所谓“硬着陆”，其原因在于我们拥有巨大的内需潜力。其实，当GDP不再成为追求目标时，就像诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨所讲的，经济、社会和环境的可持续性才是关键，提高生活水平将是中国的一个长期目标。

  那么，内需所带来的投资机遇有哪些呢？主要有两方面：

  一是消费服务。中长期最明确的是医疗健康、文化产业，产业体制的改革创新带来的众多投资机遇。医药领域可重点关注现代中药、生物技术药物、化学药新品种、先进医疗器械等子行业，特别是具备进口替代能力的医疗器械类公司。文化产业类上市公司估计也会迎来高速扩容期，重点关注跨区域、跨行业经营能力突出的公司。至于传统消费品（食品饮料、家具、家电、汽车）和服务业（物流、商业连锁）也会因为新的刺激政策而回暖。像家具以旧换新试点，家具、家纺等是一个相对冷门的群体但不乏优秀的上市公司，且总市值规模只有数千亿，其投资弹性不小。还有鼓励民间资本进入商品批发零售、现代物流领域，可重点关注连锁经营、电子商务、第三方物流等新兴业态。投资选择上，除了长期关注品牌食品饮料、家电、汽车等优秀公司外，策略上也应积极挖掘新商业模式所带来的拐点性暴利机会。

  另一个是制造业投资。核心是七大战略新兴产业的投资，装备制造业起到承先启后的作用，能够直接带动新材料、电子信息、软件服务、零配件制造等行业，重点是航空装备、卫星及应用、轨道交通、海洋工程、智能制造等领域。这些领域的发展动向当然要看相关的重大投资项目的进程，如重启核电投资、智能电网建设，深海油气、页岩气的开发，卫星通讯、通用航空、高铁以及城轨的建设等。

  （S1450611020014）