⊙记者 阮晓琴 ○编辑 邱江

  顺应证监会的监管要求，重庆博腾制药像许多拟IPO公司一样，在IPO预披露稿中披露了上市后股利分配政策。但与众不同的是，其将股票分红与上市后的股价挂钩，设置了一道“最近一年内股票交易均价高于50元/股”的“门槛”。

  据IPO预披露稿，博腾制药的利润分配方式包括现金与股票；公司以现金分配的利润不少于最近一年可供分配利润的10%；当最近一年内股票交易均价高于50元/股时，公司可以采取股票方式分配利润。除此之外，公司不采取股票方式分配利润；此外，2011年至2015年，公司利润分配的主要目标是：现金分红比例从0提高到15%。

  博腾制药主营业务是生产抗艾滋病药物中间体，2007年初正式投入运营，公司利用其原控股股东博腾科技的专利优化发展而来的主营产品双呋喃内脂、叔丁氧侧链是抗艾病毒明星药物地瑞拉韦的核心原料药。其IPO预披露稿显示，公司本次拟在深交所创业板公开发行3225万股，发行后总股本1.29亿股，发行募集资金投向新药服务外包基地研发中心、多功能GMP中试车间、多功能医药中间体生产车间等项目，项目投资2.73亿元。

  据预披露稿，2009年、2010年和2011年，博腾制药营业收入分别为2.89亿元、4.56亿元和5.53亿元，净利润分别为3371万元、4715万元、6190万元。这里做个简单测算，若2012年公司盈利保持之前30%左右的增速实现约8047万元，且公司IPO顺利过会并在今年完成发行，1.29亿总股本对应的每股收益约为0.62元/股，那么，前述的50元股价相当于80倍市盈率。5月14日，深市生物药品业静态市盈率和滚动市盈率分别是34倍和33倍。相比之下，博腾制药分红股的要求不可谓不高。

  投行人士沈先生认为，这一设计体现了公司抑制以股票方式分配利润。

  此外，全球制药业排名居前的强生制药作为公司最大客户，是博腾制药的大“卖”点，也是其未来将面临的最大问题。资料显示，最近三年，博腾制药对强生制药的销售收入分别占同期营业收入的76%、63%和62%。对此，现任董事Alois“功不可没”。自2009年1月起，在Alois的推动下，博腾有限（博腾制药前身）与强生制药建立长期合作伙伴关系。作为“回报”，2010年9月，Alois在将其持有两年的博腾欧洲（博腾制药最核心下属企业）20%股权转让给博腾制药时获得了10倍溢价，中间获利259.85万欧元。此外，Alois还以3.902元/股的价格获得博腾制药一部分股权。

  IPO预披露稿还显示，博腾制药历史上曾涉及关联交易、设计对赌协议等，但为了通过IPO审核而进行了调整。如，2008年12月起，公司医药定制业务快速增长，而出口回款期较长，资金占用量大，若向有实力的外贸公司销售出口产品再由其转售指定客户，可以提前回收货款，此为一种融资替代方案。为此，2009年1月，博腾有限与普乐菲签约（普乐菲的副总张宁是博腾制药董事长、控制人之一居年丰的配偶），按上述模式交易，2009年关联采购和关联销售占营业成本和营业收入之比分别为4.81%和3.81%。不过，自2011年4月起，这种交易不再被允许。