⊙徐一钉

  近期管理层推出下调期货、股市交易手续费，给A股市场引水（养老金入市、提高QFII额度至500亿美元、RQFII扩容，等等），以及降低存款准备金率等一系列利好股市的政策，但两市单日成交量很难超越2000亿元，反映出场外资金进入股市的热情并不高。2132点至2478点最大反弹幅度只有16.23%，这与管理层的上述努力形成巨大的反差，这个现象值得深思！看来A股市场低迷的走势，还有其更深层次的因素。

  今年4月人民币贷款增加6818亿元，远低于市场预期。其中，企业中长期贷款只新增1200亿元，表明企业当前对贷款需求萎缩。4月我国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，较3月份继续下滑2.6个百分点，2009年6月份以来增速首次跌破10%。4月我国全社会用电量同比增长3.7%，增幅创下自2011年1月以来16个月新低。其中工业用电量仅同比增长1.55%，也从侧面印证了我国工业生产增长放缓，仍处在寻底过程之中，中国经济出现拐点的时间恐怕要延后到三季度、甚至四季度。

  今年4月出口同比增长4.9%，进口同比增长0.3%，远低于市场预期，加重了投资者对中国经济增速放缓的担忧，而低迷的进口数据也加重了对中国内需的担忧。虽然管理层正在对宏观政策进行预调、微调来刺激经济，但鉴于目前处于国内经济结构性调整和转型中，特别是，今年政府工作报告将GDP增长目标下调至7.5%，表明政府对于经济放缓的容忍度在增强，宏观政策的调整力度会较为温和，恐怕要低于多数机构的预期。目前内需、外需的严峻形势，预计二季度上市公司业绩依然低迷。

  美国、欧洲经济形势也不乐观。美4月非农就业人数增加11.5万，增幅为半年来最少的一次，远低于市场预期，已连续两个月疲弱。欧元区制造业PMI创下近三年来新低，已连续9个月处于荣枯分界线下方。英国经济今年第一季度收缩0.2%，英国经济自金融危机以来第二次陷入衰退。此外，欧债危机面临再度恶化的风险。目前希腊深陷政治僵局，投资者担心如果希腊不遵守其援助计划的附加条件，可能被迫脱离欧元区，并引发欧元区金融动荡，并近一步拖累欧元区的经济，对中国出口的影响是负面的。

  最后，美元指数已进入中期反弹，也将引发全球资金重心回流美国，特别是新兴市场国家的资金。一旦出现这种情况，对中国的资产价格（A股市场和房地产）产生很大的压力。近期，美国、欧洲股市、国际大宗商品期货均大幅下跌，虽然对沪深股市暂时影响不大，但如果欧美股市、国际大宗商品继续下跌，A股市场很难独善其身。此外，截至5月13日，845家上市公司公布了半年报预告，业绩预减或亏损的企业将达到384家，占已经进行业绩预告公司的45.4%，67家公司首次亏损。

  （作者为民族证券研究发展中心副总经理、首席策略师）