□中金A股首席策略分析师 侯振海

  2012年A股市场既面临挑战，也存在一定投资机遇。说面临挑战主要有这样几方面原因。

  其一，中国的宏观经济增速面临较大的下行压力。造成这一局面的原因主要包括：中国人口结构的变化导致潜在增长能力的下降；海外经济尤其是欧债危机造成的对我国出口的负面影响；2009年以来的一些较强的内需刺激政策面临逐步退出和边际效果递减的影响；国内房地产政策调控导致投资增速的下滑；银行的资产负债率以及贷款与GDP比重均处于历史高位，在保证银行资产质量风险控制的前提下试图通过银行再杠杆化来刺激投资和消费的政策空间大幅降低。

  其二，上市公司企业盈利增速下行风险加大。我们预计2012年A股上市公司盈利增速将从去年的15%左右下滑至6%，非金融企业的盈利增速与去年持平无增长。

  其三，股票市场投资情绪仍将较为波动。国内经济增速的下滑和海外股市的动荡使得我们预计今年A股股票市场的投资情绪将较为波动。

  当然，今年A股市场也存在投资机遇。

  首先，资本市场的地位将得以显著提升。由于国内银行再杠杆化空间日益狭小以及未来非银行投资渠道的拓宽，资本市场将在融资和投资领域均发挥更大重要的作用。

  其次，投资行为将更趋理性，对冲套利的投资比例加大。股市规模的扩大将使得整个市场投资理念更加趋于理性化，具体体现在：投资者将更多考虑产业资本和公司原有股东认可的价值；市场套利机制的增加使得对冲套利的投资行为比重加大。

  此外，资本市场制度建设的力度加大。新股发行制度、退市制度、分红制度等股市制度建设为A股中长期健康发展奠定了基础。一批具有长期投资价值的股票显现。