□海通证券副总裁 李迅雷

  目前，沪深300指数的市盈率(整体法测算)为11倍左右，处于历史低点。而从今年1季度的情况看，中小板利润同比增速仅有-9%，显著低于沪深300的3.7%增速水平。自中小板2006年创立以来，相对蓝筹溢价的现象就持续存在。从公司成长的角度看，中小板企业大多处于发展期，相比已经处于成熟期的蓝筹而言，增长更具想象空间。

  但是进入2011年，这种盈利增速差就逐渐收窄，直至几乎消失。为此，过去对小盘股成长性的定义需要重新审视。在目前经济转型，波动加剧的宏观背景下，小盘股出现盈利增长率下降趋势，而相反的，蓝筹股作为行业内龙头企业，面对不利的经济环境表现出了更强的抗击打能力，其稳定性价值更为凸显。被誉为价值投资之父的格雷汉姆一直强调安全边际对价值投资的重要意义。从这个角度看，蓝筹目前更具备投资价值。

  不少投资者认为目前经济下行，上市公司面临盈利下跌风险，即便市盈率低，也不见得有投资价值。但投资一方面要看经济走势，但更应该着眼未来，中国股市历次牛市的起点都是在经济回落中出现的。更何况估值水平是决定投资价值的最重要因素。