⊙记者 黄蕾 ○编辑 邹靓

  保险公司首个可转债发行计划终于获批。保监会网站昨日披露，同意中国平安发行A股次级可转换公司债券，发行规模不超过人民币260亿元。可转债期限为发行之日起六年，票面利率不超过3%。

  因平安业务快速发展、股市萎靡不振，市场对于中国平安再融资一事一直都有预期。除旗下子公司出现资金饥渴外，中国平安集团的偿付能力也出现下滑。截止到2011年年末，中国平安集团的偿付能力充足率为166.7%，已逼近保监会150%的警戒线。

  发行次级债是近年来保险业融资的主要途径，而可转债是保险公司历史上的“头一遭”。这主要是因为：根据保险公司发行次级债新规，保险公司可以发行次级债，但不能以集团名义发行。

  为了能够尽快获批并减少对市场的影响，中国平安最终选择了发行可转债。从市场接受程度来看，可转债自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票，而实际转股时间又取决于公司股票的表现和投资者的偏好，所以和公开或定向增发相比，可转债的摊薄效应将逐渐释放，相对来说对市场的冲击要小。据中国平安内部预计，这260亿可转债最早也要今年三季度才会发行。

  可以说，对于亟须夯实资本的中国平安来说，发行周期较长的可转债是其在股市不佳情况下的无奈之举。不过一旦成功发行，其未来两三年内的偿付能力将保持一定的充足率，其向股市直接融资的需求就会减小。中国平安管理层曾表示，除可转债之外，目前其在A、H股都没有股权融资计划。

  偿付能力步步下滑，是近年来悬在保险机构头上的“达摩斯之剑”。事实上，自去年年底以来，保监会不断释放“完善保险公司的资本补充机制”的信号。除现有的IPO、股东增资、次级债、增发以外，保监会还在研究如何更充分地通过资本市场拓宽融资渠道。包括：提高次级债募集和转让的流动性；开放可转债、混合债等资本补充的金融工具；开拓离岸市场，探索和支持保险公司在香港市场开展人民币债券融资等。

  话音刚落，中国平安即提出首发可转债，新华保险紧随其后宣告拟在业内首发不超过50亿元的债务融资工具。业内人士认为，中国平安可转债发行计划的获批，意味着新华保险的债务融资工具获批的可能性亦很大。同时也掀开了保险业融资渠道拓宽的序幕，为其他A股保险上市公司打通了再融资的路子。

  而随着多种债券融资工具的出炉，市场担忧的保险业融资“饥渴症”问题将得以在短期内缓解。尤其是占据着行业半壁以上江山的四家保险上市公司，其2012年的融资压力将小于2011年，且通过股权融资的概率较低。

  根据投行测算，假设今年资本市场不出现剧烈波动，按照保险四巨头业务正常发展，预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2012 年末的偿付能力充足率分别为210%、190%、245%和215%。