⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

  由于同质化严重，外加业绩表现不佳，券商资管产品近两年来受到公募和私募的内外夹击，实际上已经处于边缘化的位置。创新大会过后，系列放松政策正在加速落地，券商资管也迎来政策“松绑”，随之而来的产品创新浪潮有望带领券商资管走出同质化“困局”。

  产品线更为丰富 凸显私募特色

  在审批制的思维下，外加政策对资管产品的投向严格限制，券商资管产品不仅自身同质化严重，而且与公募基金区分不大，无法满足客户多样化的投资需求。但正在修订中《证券公司客户资产管理业务试行办法》及其配套细则，将使券商资管产品线极大丰富。

  新的办法拟允许对集合计划份额根据风险收益特征进行分级。分析人士认为，允许对集合计划份额根据风险收益特征进行分级，有利于客户根据其风险承受能力和预期收益目标，选择与之相匹配的类别份额，分别享有不同的权益，从而丰富产品类型，满足不同层次的客户需求。

  据悉，深圳多家券商正在备战分级产品。“经过2008年的断崖式下跌和2010年以来的2年熊市，客户对于明确绝对收益的保本型产品需求旺盛，分级设计之下的优先级别产品则投其所好。”深圳一位券商资管负责人表示，而且分级设计中的劣后产品等于获得了低价杠杆，满足了部分高风险人群的投资需求。

  新规还将强化券商资管的私募化特色，定向资管的投向甚至比目前合伙制私募的投向还要自由和广泛。据悉，主要面向中小客户的一般集合计划，为适应客户风险承受能力较弱的特点，除增加中期票据、保证收益及保本浮动收益理财计划外，投资范围严格限制。但是，在一般集合计划投资范围的基础上，允许限额特定资产管理计划投资商品期货等证券期货交易所交易的品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，以及证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品。对于定向资产管理，鉴于其面向高端客户及一对一性质，在法规允许客户投资的范围内，允许由客户和证券公司自愿协商。

  改变券商资管被边缘化的地位

  由于同质化经营，无法黏住客户群体，券商资产管理业务处于边缘化地位。据中国证券业协会统计，2011年年末券商受托管理资金本金总额合计为2819亿元，仅相当于同期公募基金净值规模的约13%，更只相当于商业银行表外理财产品余额的8.5%。收入贡献方面，偏低的管理资产规模导致券商资产管理业务贡献比例偏低。据中国证券业协会统计，2011年券商受托客户资产管理业务净收入合计约21.1亿元，较上年下降约8％，仅占券商营业收入总额的1.6%。

  新规为券商资管打开了空间。平安证券董事长杨宇翔表示，“过去产品没有办法真正通过工具和交易手段，比较精确定义它的风险收益水平。但随着一系列工具出现之后，有可能推出一系列风险收益比越来越明确的产品。”这些风险收益标准化的产品为券商的资管产品带来清晰定位，也真正找到自己的客户群体。

  分析人士认为，随着监管部门的政策支持，类似高盛资管的全资产类型可以被国内券商效仿，不断开发出各种创新产品。同时，伴随着中国GDP持续增长，国内人均可支配收入上升，高净值客户群体人数陡增，其资产管理需求日盛，券商资管将迎来重要的发展机遇期。