央行时隔3年半后的第一次降息，成为上周末的最大热点。对于直面市场的基金经理而言，简单的“放松流动性”或是“稳定经济”这样的结论显然是不够的。更关键的问题是，这次降息对于市场的中期走势有什么影响？未来还会继续降息吗？降息之后的中国经济走向是什么？本期周刊专访了业内的几位基金经理，搜集了大家对此的看法。

  ⊙本报记者 周宏

  钮银基金：债市“牛市下半场”起步

  “我们一直认为，债券市场的投资机会还应该存在一个下半场。这个机会的主要推动力就是央行年内不止一次的降息措施。”在央行于6月7日公布年内首次降息后，纽银稳健双利基金经理李健第一时间接受了记者采访。

  作为年内债市“牛市论”的赞成者，李健对债券的收益率格外敏感：“国内债市要重复上半年的凌厉涨势可能性不大，但温和的涨势还会存在，以十年期的国债为例，收益率从去年四季度的4%降低到了3.3%，这样的幅度很难再见到，但随着未来货币的宽松，国债收益率的适度下行空间还是存在的。”

  李健认为，相对于利率债券而言，信用债的机会可能更大一些。“经济下行固然会导致市场对于信用债和国债的利差需求放大，但同时，宽松的资金面、资金利率的整体下行会导致投资者更多青睐票面利率较高的信用品种，这仍然会打开信用债进一步上涨的大门。”

  她还预计，在央行下调了三次存款准备金和年内第一次下调存贷款利率后，年内还可能再有一次下调利率的可能。同时，一年期央票利率走低，加上公开市场逆回购工具的启动，使利率的中枢呈下行的趋势，这些都有利于债券市场的走好。

  “伴随着近期政策预调微调力度逐步加大，四季度经济有望触底企稳，到时债市的投资机会将会逐步过渡到权益类资产，对于可参与二级市场股票交易的偏债基金，目前的投资环境相对适宜。而动态的配置债券和权益资产，在未来也非常重要。”李健最后总结道。

  大成基金：功在“利率市场化”

  大成基金认为，央行三年来首次降息，反映政策放松预期开始兑现，但一次降息不足以扭转经济下滑的趋势，经济状况有待观察后续政策的时机及力度。大成基金认为，利率区间的放宽，意味着利率市场化进程迈出重要一步，此举“超预期”。

  大成基金认为，利率市场化有利于减缓银行尤其是中小银行的资金压力，也有利于减轻企业负担，缓解银行高利润带来的社会压力，其意义相对重大。但该步骤推出后，央行会有一定观察期，未来一到两年不会再出台更加激进的动作，利率市场化仍将是一个逐步推进的过程。

  产业方面，大成基金认为降息和扩大存贷款利率浮动区间，银行息差受到明显挤压，考虑到贷款额度限制、存贷比及资本充足率的制约，银行会审慎应对，整体对上市银行影响偏负面。与之相比，降息对银行盈利影响并不大，存款的利率市场化已经存在，后续最大的风险在于持续降息。

  国海富兰克林：当前政策仍是预调微调

  而在国海富兰克林基金来看，此次的政策仍然属于预调微调之列。国海富兰克林成长动力基金的基金经理刘伟亭指出，当前，国内经济基本面整体上处于小衰退周期的后期，各项经济领先指标继续探底，通胀回落趋势不减，政策面总体偏暖。但在总结前两年政策经验教训基础上，当前政策应会以稳中求进为主要目标，至少到目前为止，带领经济回升的主导产业还没出现，市场主要体现为一定的结构性投资机会。

  与之相比，钮银的李健看法更加乐观些，她认为，经济不振，会导致各国的政策“阀门”次第打开，并推动整个经济逐步企稳上行。“在‘稳增长’的目标下，中国经济硬着陆的可能性较小，伴随着此后经济增速的回稳，下半年债市的机会还会多一些。”她说。