■互动话题
时间：2012年6月7日14：00-15：30
地点：中国证券网（www.cnstock.com）
王平 招商中证大宗商品指数分级基金拟任基金经理
林慧 东证期货研究所所长
单开佳 海通证券基金研究中心副总监
嘉宾
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大宗商品行情可期
游客75262问：随着美国推出QE3预期越发强烈，欧债问题趋缓，国际大宗商品是否有机会迎来一波修复性上涨？对A股大宗商品指数有何影响？
王平：美国有货币和需求的双重支撑，欧债危机的有效解决可能最终还需宽松的货币政策；而国内当前需求已经很弱，后续期待需求的回暖，因此大宗商品及股票均很有可能迎来一波修复性上涨。
游客82942问：近期各主要市场大宗商品价格尤其是有价格下跌幅度较大，美元走强趋势比较明显，从过往经验来看，美元和大宗商品往往出现负相关走势，一方面大宗商品下跌，一方面美元走势增强的情况下，您认为现在是投资大宗商品的好时机吗？
林慧：今年的行情有所特别，美元的走强并非美国经济基本面的原因，最主要还是欧洲债务问题带来的恐慌情绪高涨，促使风险资产整体下跌。而后期美国如果经济数据不佳的话进一步注入流动性的可能在提高，很可能促使通胀长期处于相对高位，而商品市场波动也会相对频繁。另外因6月份希腊公投之后，欧债的前景可能会略有明朗化，市场恐慌有所缓解，此前大宗商品价格又已大幅下挫，不排除市场迎来一波因欧债神经紧张后反弹行情。并且商品市场操作存在双向性，无论价格涨跌均有投资机会。
王平：本轮美元的上涨主要受欧债危机的推动，同时叠加了需求回落的影响，后续美元的走势还依赖于欧债危机的解决进程。从大宗商品股票及大宗商品期货或者现货价格的运行规律分析来看，此轮大宗商品价格下跌符合我们的预期，其走势与经济同步，经济差价格跌，但是股票是提前反映经济走势，同时也是领先大宗商品价格的，因此股票的下跌集中在去年的3－4季度，从领先的时间周期来看，本轮大宗商品回调的时间应该会持续到6月底，另外当前部分品种已经低于成本价，下跌空间更多由情绪驱动。因此我们认为在当前政策的支撑下，经济、大宗商品均可能在6月触底。
如何选择相关基金
游客93563问：如果看好大宗商品的上涨机会，国内哪些基金可以选择？
单开佳：在看好大宗商品的时候可以投资持股偏向大宗商品的基金，可以是主动型基金，也可以是被动型产品，或者是带杠杆的产品。比如招商中证大宗商品指数基金激进类份额、上证商品ETF等。
游客52492问：现在这个时点，除了大宗商品指数，哪些具体的大宗商品领域您最为看好？
林慧：从长期来看，有色金属板块的铜和锌由于中国基建和汽车方面的需求提振会有上行趋势，而农产品板块的大豆和玉米由于新兴国家需求增长带动国际贸易量较大、波动性较高，这几年的需求膨胀很明显，库存处于相对较低的位置，因此长期走势也看涨，但短期内这些品种仍都有继续调整的需求。尤其今年的豆类品种还有半年的行情机会。就今年形势而言，农产品后续重新走好的概率要大于工业品，主要是由于农作物的成本支撑十分明显，而需求弹性不大，而工业品则将仍然受到宏观经济环境波动的影响，需求难以有效恢复至旺盛。
游客83259问：海外市场近期频繁震荡，QE3推出的预期升高，金价反弹，请问，相关QDII基金是否到了介入时段？另外，除了黄金贵金属，油气主题QDII基金年内表现不佳，请问是什么原因，目前是否具备投资价值？
王平：相对看好QDII资源类及新兴市场类主题基金。目前QE3的推出的争议依然很大，尽管近期美国就业数据微微恶化，但总体还是不错的。油气价格去年因为地缘政治因素致使涨幅过大，今年在需求回落的经济背景下回归合理价值。考虑到地缘政治问题并未完全平息，且下半年为原油消费还有季节性回暖的影响，因此相对看好油气主题QDII基金后续的表现。
林慧：具体的QDII基金需要具体的甄别，不能一概而论，目前一些品种还是有投资机会的。贵金属目前处在历史高位，黄金期货多头持仓很高使得市场平仓风险加大，而今年上半年由于欧债问题市场避险需求主要转向美元以及美债等资产，黄金的表现相对一般；而原油市场受到页岩气开发以及全球经济前景暗淡影响，盖过伊朗局势紧张带来的供给问题，价格今年以来表现疲软，市场再度关注下一轮的刺激政策带来的支持。从目前经济形势来看前者投资价值高于后者，后者需要等待全球经济复苏的信号。
单开佳：主要受到欧债危机、海外经济动荡的影响，原油、金属出现了一定的回调，随着欧债危机的逐渐明朗，海外量化宽松政策的预期增强，大宗商品以及原油可能会逐渐趋稳走强。建议投资者密切关注相关产品，择机入市。
游客48459问：请问国内目前有关大宗商品主题类的基金有多少？目前适合投资的有哪些主题？
王平：目前招商中证大宗商品股票指数分级基金是国内首支以大宗商品股票指数为投资标的分级基金。国内国泰、国联安、信诚基金发行过商品相关主题的基金，但是均未进行收益分级的安排。由于我们看好7月份行情，因此更看好本基金后市的表现。
单开佳：目前偏大宗商品主题类的基金不多，大概只有十几只，其中包括QDII基金、主动型基金和指数型基金，多偏资源类。
林慧：目前涉及大宗商品的基金主要分为两类，直接投资商品期货和现货的基金和投资大宗商品相关股票或者其他衍生品的主题基金两类。目前前者数量不多，多以套利策略等低风险策略为主，属于新兴题材。后者适合投资的主题，在目前经济形势下投资防御型的农产品以及贵金属类主题有一定的价值。
主题投资注重风险
游客69759问：主题基金一般都要契合投资时点，需要较高的预见性，因此风险也较大，请问您如何评估当前投资大宗商品主题基金的风险和收益，积极因素有哪些，潜在的风险是什么？投资者该如何权衡？
王平：对于大宗商品指数，无论是股票去年3－4季度的下跌，还是大宗商品期货与现货价格在5－6月份的下跌均在一定程度上释放了投资该主题的风险。后续积极因素在于新兴经济体刺激经济的举措推动需求的回暖，以及发达经济体进一步的量化宽松货币政策。
林慧：从风险偏好低、收益稳健性的角度出发，散户投资者比较适合投资与大宗商品相关性较强的基金。由于大宗商品指数基金跟踪的是一揽子各板块的大宗商品股票，各板块间的多样化特征能够使得一揽子组合的风险达到分散化的效果，相比单一投资某个大宗商品来说，风险度有所降低。另外，指基大多采用被动跟踪的方式，且无杠杆的投资方式，相比商品期货的杠杆投资，波动性大为减弱，可以使得投资者以较低风险享受到大宗商品股票整体市场溢价的收益。
单开佳：主题型基金往往适合某一类特定的市场，而大宗商品主
题型基金投资的是与大宗商品相关的上市公司股票，其兼具商品属性和股票属性，因此在复苏期和过热期有望获得较好的表现。
（本报记者 丁宁 整理）