⊙记者 王媛

  降息“靴子”落地后，债市并未迎来如期中的大涨。与债券相关的投资也陷入一定的“纠结”状态：在经历过降息预期的小牛市行情后，债市反而在降息后开始了震荡行情。而临近6月底，银行半年考即将到来，市场人士指出，一些银行理财产品收益率或将因短期资金面抽紧而上调，但整体涨幅相对有限。

  债市对降息“反应平静”

  央行逾3年来首次降息后，债市并未迎来预期中的大涨行情。虽然自上周五开始，各品种收益率均出现了一波短暂的“断崖式”下行，但其后收益率便开始缓慢回升。本周以来，包括利率产品和信用产品在内各类债券品种，收益率均小幅上涨。

  “降息靴子落地后，一开始收益率还下降，但后来随着5月公布的信贷数据好于预期，因此收益率也就上来了。”兴业银行资金运营中心债券分析师郭草敏告诉记者。此外，在多数市场人士看来，由于目前利率债的收益率已经透支了至少一次25个基点的降息预期，因此，降息政策兑现更多地可以理解为利好出尽。

  业内人士分析，今年以来的债市牛市，令上半年机构获利盘斩获颇丰，许多机构在5月份已经完成了全年的任务指标，因此，在目前震荡的市场环境中，不太可能继续采取激进的投资手法，多数机构可能会借机选择实现部分收益。

  东亚银行（中国）财富管理部总经理陈柏轩认为，降息是一把双刃剑。一方面，降息意味着之前已经推出的一系列货币微调和经济刺激政策尚未能取得预期的效果。另一方面，降息则反映了高层对于今年下半年实现经济稳增长目标的态度和决心。预计下半年中，存款准备金率和利率工具仍将被央行继续启用，为全年经济稳增长的目标保驾护航。

  6月底理财产品收益率或小涨

  事实上，经历了降息前的收益率下行后，降息靴子落地后，债市后市面临的市场环境反而更为复杂。一方面，上周六以来发布的5月份各类经济增长数据呈现全面改善迹象，市场对于经济基本面判断发生了一些改变，导致收益率率水平呈现上行态势。

  另一方面，资金面也成为6月影响债市的重要因素。在经历了5月份资金面的极度宽松后，从11日开始，资金面显现有所收紧的迹象，资金供应出现减少，而需求量未见到回落，导致资金利率出现了一定程度的扬升。

  “6月底的资金紧张，也或将令短期理财产品收益率上升。”某城商行金融市场部债券研究员告诉记者，6月底银行仍面临存贷比半年考核，因此，一些短期理财产品收益率也有望因资金面紧张而收益率上行，但由于整体银行理财产品收益率较此前大有下降，预计此轮新发理财产品收益率涨幅也不会太大。

  若放眼全球市场，一些市场人士指出，从长期来看，在全球降息的大背景下，债券尤其是违约风险低的高息债券投资价值正在上升。东亚银行指出，目前来看，由于新兴市场国家的负债率低，经济和外汇储备又能保持稳定的增长，相较局势仍不明朗的欧洲，对中长期稳健型投资者来说，在自己的资产组合中适当加入投资亚洲及新兴市场地区债券的产品，亦不失为一个好选择。