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转融通融资规模

理论最高可达3000亿元

  中国证券金融公司传出消息称，正在积极推进的转融通业务资金来源有望进一步扩大，将在目前75亿元资本金已经到位基础上进一步增资45亿元。公司计划发债1000亿元，首期200亿元，近日即将启动。预计最早获得转融通试点资格的券商家数将超过十家。

  转融通业务是相对直接融通，即通常所说的融资融券业务而言，是证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动，包括转融资和转融券。转融通推出后，作为转融通业务的流转中枢，证券金融公司可以通过借贷利率、保证金比例和借贷规模来调节融资融券业务的总体规模，为证券行业带来财务杠杆。

  中国证券金融公司目前资本金120亿元，若仅计提10%的风险资本准备，则潜在规模1200亿元；若考虑A类公司系数0.6倍，则为2000亿元；若再考虑次级债发行，按照长期次级债不超过净资本的50%，5年次级债100%计入净资本，则最大规模可以达到1800-3000亿元。

  按照A股市场日均交易额1450亿元、流通市值22万亿元、目前两融交易额占比3.3%、融资融券利率9.1%计算，2012年券商融资融券年交易规模可达11723.25亿元、利息收入76亿元、佣金收入24亿元左右，合计融资融券业务收入100亿元左右，给予证券行业“增持”投资评级。

  （方正证券）

  启动新一轮冻猪肉收储

  猪肉价格短期或有限反弹

  受生猪产能依然偏高和消费淡季等因素影响，近期生猪价格再次出现回落迹象。国家发改委8月7日发布公告启动新一轮冻猪肉收储，以进一步加大生猪市场的调控力度。

  从近年冻肉收储情况看，其对市场供应量的影响非常有限：2009年6月-2010年5月，为抑制猪肉价格下跌，国家先后启动4批中央冻肉收储，合计收储29万吨。而我国一年的猪肉产量在5000万吨左右，国家收储量占比仅为千分之五。另据了解，国家实际可以用于存放中央储备肉的冷库规模在60万吨左右，占全国一年猪肉产量的比重也仅在1%左右。国家冻肉收储的作用更多是短期减缓价格波动幅度，由于猪肉市场是一个完全竞争市场，决定价格走势的核心力量仍是供需形势。

  从本轮猪肉价格的运行趋势看，猪肉价格的上涨始于2010年5月份，并于2011年9月份见顶，目前已经持续下跌近10个月。2012年4月份以来猪粮比已持续4个月低于6:1的盈亏平衡点，7月下旬以来养殖成本最低的自繁自养猪场也开始出现亏损。我们判断目前猪肉价格已经进入底部区域，继续下跌空间非常有限。此外，由于秋冬季节是猪肉消费的传统旺季，预期8月中下旬开始随着天气转凉，消费量将有所回升，猪肉价格短期可能出现反弹，但空间或有限。

  由于猪肉价格继续下跌空间有限，畜禽板块基本面已经触底。但由于未来半年生猪供应量仍处于高位，短期猪价反弹空间或有限，行业趋势性投资机会还需等待。从中长期看，由于我国畜禽养殖市场正处于集中度持续提升阶段，未来3-5年将是大型养殖企业跑马圈地迅速扩张的黄金时代。未来3-6个月猪肉价格低位震荡将给长期投资者提供逢低布局优势畜禽股的良机，推荐顺序依次为雏鹰农牧（002477）、圣农发展（002299）、正邦科技（002157）。（安信证券）