⊙财通证券 陈健

  在前周五大盘以2052-2062向上缺口发力收巨阳之后，上周大盘在30日均线之上强势震荡，但受阻于60日均线。由于大盘成功向上突破2453点调整以来下降通道，阶段性反弹趋势确立。2029低点开始的反弹绝非一日游，最起码也有3子浪的反弹。短期市场情绪虽有所顾虑，但我们认为，缩量震荡不改反弹趋势。

  基本面，8月人民币贷款新增7039亿元，远超预期，表明稳增长在进行时。8月CPI同比上涨2.0%，PPI同比下降3.5%，创出34个月新低，这反映宏观经济需求端的极为疲弱。在国内经济增速放缓的背景下，8月份财政收入增幅低至4.2%，中央财政收入出现负增长，同比下降6.7%。总体上看，宏观经济并未明显好转，经济下行压力仍然很大，工业增加值、投资以及PPI都低于预期。目前经济数据没有改善迹象，显示国内实体经济仍然处于低位，这也解释了发改委批基建项目的原因；前期的稳增长措施对实体经济实质的拉升作用没有体现出来，可能还需要政策方面加大力度。

  与2008年的“4万亿”所不同的是，此次中央“集中的项目释放”更多依靠的是财政政策，货币放松的力度相对较小。目前基本面转变为“经济疲软期+政策刺激期”，央行周四连续实施了两种期限共550亿元的逆回购操作，预计9月份之后信贷投放力度会有所加大，而9月底恰逢季末和国庆中秋长假，银行资金压力大增，央行存在降准的可能。美联储推出第三轮量化宽松，QE3的形式属于“开放式”，即没有明确指出购买债券的总规模和具体结束日期。美联储QE3 对A股形成短期利好，不过将大概率提升通胀风险，使新兴经济体陷入滞胀的风险在增加，并使央行原本谨慎的态度在全球新一轮QE的背景下可能会变得更加谨慎。

  无论如何，目前A股已一定程度上反映出经济硬着陆或L形走势的预期，特别是11月底之前资本市场有维稳需要，A股阶段性反弹的诉求仍确立。阶段性反弹第一阶段以超跌股上涨为主，进入反复震荡的第二阶段等待进一步政策利好预期的兑现，板块轮动加快，第三阶段将视利好兑现状况，市场将选择向中级行情发展或再次回归下降通道内。

  技术面上，2029低点是时空共振形成的,形成阶段性低点的概率大。首先，2029点明显受下降通道作用诞生的，2010年7月2319低点与2012年1月2132低点连线作为近三年下降通道的下轨在2030点。其次，之前沪综指周K线形成了M头形态，颈线位2242点，其技术量度跌幅指向2006点，2029低点也基本实现量度跌幅。第三，自5月4日大盘见顶2453点开始的调整，到9月6日的最大跌幅已达17.28％，调整时间89个交易日（9月5日产生了2029低点），是弗波纳奇神奇数字时间之窗开启。第四，9月是2009年11月3361高点之后的弗波纳奇神奇数字第34个月时间之窗开启月，因此有可能展开一波阶段性的中级反弹行情。A股在连续下跌4-5个月（均未超过5个月）就触发反弹，即使在大熊市中也如此，这是市场自然的超跌反弹力量。短期上有压力60日均线，下有支撑30日均线。目前的反弹是针对2453－2029下跌424点的暴挫浪进行修复，其0.382、0.5、0.618黄金分割反弹位分别为2191、2241、2291点。按超跌反弹来看，往往是ABC三浪形式展开；按中级行情来看，可能会有五浪形式。短期60日均线争夺战之后有可能挑战2250点。

  短期继续关注政策鼓励的新投资导向，如海工军工、铁路市政基建、煤化工、页岩气、环保等。中期继续精选“卓越成长公司”抱团取暖，捕捉与发展模式转换、体制改革及产业结构升级相契合的新制度、新事物、新概念，未来的市场热点将更多集中在穿越经济周期的新经济、新消费个股，如电子消费、健康产业、移动互联、安防、3D打印、IPV6等。

  （执业证书：S0160209060005）