⊙本报记者 周宏

  关于A股市场近期的波动，场内机构在百般思索基本面原因不得后，逐步形成了一个新的视角，即投资者“风险偏好”的变化，导致了A股市场临近年末时分的突然下跌。而在2000点下，曾经相对乐观的机构投资者再度转向悲观，关于寻找底部机会的讨论也逐步趋于无形。

  全面下跌的市场

  从上周的行业表现看，几乎是满盘皆没的状态。全周上证综指下跌1.72%。行业基本全部下跌，唯一上涨的行业是黑色金属，全周微涨0.13%。其他跌幅相对较小的行业，包括家用电器、房地产，它们的跌幅小于1%。跌幅最大的几个行业是食品饮料、信息服务、餐饮旅游、纺织服装等，均为基金重仓和看好的行业。它们的跌幅超过7%。另外，电子、信息设备、商业贸易、医药生物、化工等行业的跌幅也比较大，均超过6%。

  但是，如果从基本面上来看，上周基本没有什么理由可以解释为何有如此多，曾经被投资者看好或相对好的行业遭遇了杀跌。直接的看法，仍然是，市场情绪突然再度出现共振。即在2000点实质性跌破后，一批投资者的恐慌性抛售导致了市场的风险蓦然放大，而后者，则再度迫出了一批相对风险承受力较低的资金。用老股民的股谚来说，就是“多杀多”出现了。

  融资角度的解读

  一些机构勉强整理出了一些基本面的问题所在。当然，从具体内容看，这更加像是一场Ａ股市场历史问题的大整理。

  头号问题是资金问题。一些基金表示，Ａ股市场短期内存在三方面的隐忧，首先是资金面的压力，随着年末的到来，各方面都会有回收资金的动作，而且随着时间临近将愈加明显，资金面紧张预期将压制指数走高。

  其次是融资压力问题。目前Ａ股市场供给压力加大，前期IPO暂缓反应了监管层的维稳意图，但大量拟上市企业排队造成市场阴影，据最新统计，IPO排队家数已有800多家，拟融资规模5000多亿。

  第三是中小板、创业板的大规模解禁潮降至，12月将有118家公司解禁338亿股，虽然之前部分公司承诺将解禁时间推迟到明年初，但从以往经验看，大小非到期后卖出落袋为安的倾向强烈，这种担忧在本周盘中体现充分，中小板、创业板个股一度出现大面积跌停。

  还有一些机构认为，Ａ股市场的融资问题反映了深层次的市场定位问题。投资者利益保护的机制在融资体制上是短缺的，A股市场的投资价值受到了这个机制问题的严重干扰。这是Ａ股市场一直不行的重要原因。

  风险偏好的波动

  还有机构则认为，A股市场的持续低迷，反映了投资者风险偏好的一个重要特征：长期向下。

  根据一些基金如光大保德信的分析，目前的市场弱势，反映着市场内存在着很多不确定性。而这些不确定性和年末的资金回收重叠后，导致了市场风险偏好的明显降低。

  影响市场的不确定性问题包括，中国经济是否阶段性企稳？重要会议前后的经济调控政策是否会出现比较大的变化？第三是接近年底，市场的风险偏好是否会季节性降低？年末市场维稳政策力度走向等等。

  一些机构认为，面对上述不确定性，弱势的市场往往会选择更加谨慎。但大盘并不是说没有机会，因为短期来看，经济确实有阶段性企稳的迹象。再比如，不管是稳增长，还是城镇化调结构，基础设施建设都是一个交集。再比如，不管市场风险偏好是升是降，业绩稳定、盈利能持续增长的股票总让人感到放心。

  再弱的市场也有投资机会，这是很多基金的潜伏于心的看法。