⊙潘伟君

股票投资离不开大盘研判，一般情况下绝大多数个股都是与大盘同步进退的，所谓“放弃大盘做个股”的方法对于普通投资者也是不合适的。至于如何研判大盘的趋势演变则是见仁见智，一般来说通过盘面热点和板块的演变来推测市场趋势演变的方法较为普遍，换句话说研判大盘的基础仍然在于个股。

当投资者看好市场上涨趋势的时候的确会买进股票，从而促使股价上涨。然而在选择个股的时候，投资者还需要一些更实在的理由，比如个股的价值被低估，或者个股的业绩将出现增长等等，几乎没有一个投资者会因为看好市场上涨而随便买进任意一只个股。这就告诉我们一个道理，某些个股或板块的上涨只是反映了部分看好市场的投资者的观点，也许还有不少投资者看好市场，只是没有找到合适的理由买进具体的个股而已。

我们需要研判的是整个投资群体对于市场的看法，而股价的变动只是反映了部分投资者的看法，所以仅仅靠股价的变动很容易产生片面的结论，我们期望找到一种能够完全反映投资者对于市场趋势看法的工具，它应该与股价的变动没有直接的关系。

也许我们可以想到的是指数期货，因为这一工具的标的就是大盘指数，它的变化能够直接反映投资者对于市场趋势的看法。然而期指有它的特点，比如参与期指的资金起点较高从而将广大普通投资者排除在外。又比如期指是杠杆交易，所以当天交易的短线行为较为普遍，对于整个市场的趋势未必重视。看来通过期指来研判市场趋势的演变并不可靠，好在通过基金市场我们找到了指数分级基金。

指数分级基金分为A份额和B份额两种份额，其中A份额将资金借与B份额，所以B份额负债运作。由于指数基金跟踪的标的是相对应的指数，而目前各大指数的趋势转换与上证指数差异不大，因此分级基金的投资者实际上就是在通过买卖分级基金来表达自己对于市场趋势的看法，同样也给我们提供了研判市场的依据。

从理论上来说，指数基金的价格应该是跟着净值走的，由于B份额基金具备杠杆效应，所以一般都会以一定的溢价进行交易。如果投资者对于市场趋势看好则会愿意给出更高的溢价，反之溢价会降低，所以我们可以通过溢价率这个指标来观察投资者对于大盘的看法，从而帮助我们研判大盘的趋势。

目前指数分级基金成交活跃的并不是很多，我们从中选取较有代表性的而且成交量和流通份额最多的银华锐进和申万进取，尽管其中的申万进取前期已经跌破0.10元的折算阀值，但并不影响我们对于溢价率变化的研判。

时段	大盘 趋势	银华锐进溢价	申万进取 溢价	溢价率 趋势
120905-120910	↑	39-32	227-153	↓
120925-121009	↑	28-20	232-163	↓
121203-121207	↑	15-19	234-279	↑

上表是上证指数9月份以来的三次探底回升波段中对应的两家B份额基金溢价率的变化。

根据上表，前两次上证指数探底回升后两家B份额基金的溢价率都是下跌的，后来的大盘也确实是下跌的，然而上周大盘见底回升以来这两家B份额基金的溢价率表现是同步回升。

也许是由这两家B份额基金所对应的指数与上证指数的差异造成的？

数据显示在这三次回升波段中这两家B份额基金所对应的深证100指数和深证成份指数的涨幅都大于上证指数，所以这不是原因。实际上溢价率是一个相对概念，它反映的只是基金的交易价格与其净值之间的关系，与对应指数上涨的幅度无关，它反映的就是投资者对于未来市场的一种看法。

至少我们可以从上表的数据中得到启示，这一次市场的回升得到了溢价率的正面响应，它反映出来的就是投资者对于市场继续看好的观点。当然，这种结论仍然是较为笼统的，特别是对于短期的走势缺乏指导意义，反映更多的只是一种中期趋势。