机构短时间进出一只基金无非有以下几个原因：第一，帮忙资金进入，避免基金长时间资产净值低于5000万而被迫清盘；第二，有时候机构会赶在分红之前申购基金，以获取免税红利；最后，如果某基金重仓股停牌或是大涨，机构也可大量申购该基金份额进行波段操作，以获取重仓股上涨带来的好处。

  ⊙记者 成文 ○编辑 张亦文

  一个规模5000万左右的“迷你”基金，一个季度高达10多亿资金“快进快出”，这是近期基金半年报最新披露出的怪现象。

  记者从业内人士处获悉，沪上两家规模为5000万左右的基金，二季度均有16亿以上资金大手笔申购，并在短暂的停留后，果断撤出。上述疯狂行为并非散户“羊群效应”所致，而是机构刻意为之，致使基金当季份额流转率超过31倍。

  上述机构“短平快”的操作手法是为了参与基金分红避税、波段操作获取收益，还是帮忙资金驰援？如此“诡异”的现象给市场留下颇多猜想。

  大额资金快速申赎迷你基金

  刚刚发布的基金半年报显示，国投瑞银新兴产业基金二季度总申购为16.94亿份，总赎回额为16.69亿份。期初该基金规模为4383万份，期末规模为6908万份。当季，基金净值增长12.72%。

  “根据测算，二季度总申赎为基金带来资产增加值为2173万元，这是什么概念呢？按照十六亿的申购份额计算，相当于1.195元申购，1.2元就全部赎回了，周转资金20亿元，相当于其一季度总资产的36.83倍！”沪上某研究人士表示惊异，一个小盘基金怎么经受得了如此大规模资金的“突袭”？

  记者调查发现，上述现象不仅此一例。与国投瑞银新兴成长如出一辙，长信内需二季度总申购及赎回份额均高达18.49亿份及18.37亿份。该基金期初份额为5244万份，期末基金份额为6450亿份。期内基金净值表现也较好，二季度上涨13.46%。

  按照济安金信基金评价中心主任王群航的测算，上述两只基金份额流转率均超过31倍，分别为31.38倍及31.78倍，这意味大量资金在二季度快速进出，并未沉淀成基金份额。如此诡异的现象着实让上述研究人士均直呼“摸不着头脑”。

  引发业界三大猜想

  一个如此的小规模的基金，缘何会吸引如此大量资金快速进出？是散户所为还是机构共振，抑或是其他原因呢？

  记者从业内人士处获悉，这些申购资金或为机构所为，而非散户进出所致。那么，第二个问题随之而来，机构为何会在如此短暂的时间内进行大额申赎呢？

  记者了解到，机构短时间进出一只基金无非有以下几个原因：第一、帮忙资金进入避免基金长时间资产净值低于5000万而被迫清盘。此外，由于机构购买基金获得的分红可以避税，有时候机构会赶在分红之前申购基金，以获取免税红利。最后，如果某基金重仓股停牌或是大涨，机构也可大量申购该基金份额进行波段操作，以获取重仓股上涨带来的好处。

  业内人士表示，如果出于第一个原因，基金公司自身承担相应成本，第二、第三种行为则属于机构套利行为，均会摊薄老持有人的收益。

  “从上述基金的规模来看，帮忙资金的可能性较大。不过这种说法的漏洞也很明显，帮忙资金都是有成本的，如果只是为了避免清盘，基金公司何必拉这么多钱？这年头资金都很紧张的，机构哪有能量找这么多资金帮忙？”

  根据相关规定，基金资产净值连续60天低于5000万，则需要强制清盘。在触发上述条例之前找来帮忙资金短暂冲规模，属于行业惯例。

  显然，“帮忙资金说”很难具有说服力，可“分红避税说”也“站不住脚”。根据上述两只基金公告，期间可分配利润均只有区区几百万，如此大体量资金显然无法获取足额分红。

  机构借道小盘基金投机？

  随着上述两大猜想被一一击破，第三大猜想也随之浮出水面，即机构借道基金购买小盘股，而由于小盘基金能够更好的获得重仓股大涨带来的好处，机构波段操作盈利也更为可观。

  持有此猜测的也大有人在。“我觉得不是简单的帮忙，这些大额资金肯定是看好二季度小盘股的表现，做了投机。”沪上某专户基金经理坦言，由于看好的某些股票保险等资金不能购买，不乏资金通过基金进行投机。此外，如果某只重仓股票期间停牌，也会吸引大体量资金入驻以获取确定性回报。

  翻阅上述两只基金二季度重仓股，其中不乏牛股踪影。其中，国投瑞银新兴产业重仓的蓝色光标、海思科、国电南瑞均上涨30%以上，其中蓝色光标二季度还曾停牌。而长信内需持有的华夏幸福、金螳螂、通化东宝涨幅也均在30%以上。

  然而，上述说法也不乏“瑕疵”， 根据王群航测算，如果重仓股在大涨期间大体量资金进入，会使得基金净值表现异常。然而根据上述基金二季报重仓股，个股大涨对基金净值的贡献与基金实际净值涨幅较为一致，这说明上述资金并未在上述重仓股大涨期间进驻。

  “这种现象确实很难解释，不过二季报中的重仓股也只是最后时点持股明细，很多基金持股期限很短，期间购买了什么股票我们不得而知。”上述基金人士表示，真实做法确实很难判定，但如果真的是机构借助基金波段操作获利，将摊薄老持有人收益，损害上述基金老持有人收益。