受前一天国际铜价下跌影响，昨天，沪铜主力合约1406价格一度触及跌停，全天跌3.42%。今年1月以来，沪铜主力合约累计跌幅已经达到14.9%。沪铜价格创下4年以来新低。

  对于涉及融资铜的企业来说，连日非理性暴跌使其风险敞口放大。是谁在逆市做融资？一些房地产商或参与其中，而一些国有大企业或提供托盘服务。

  “我们在替客户代理操作（铜期货）时，发现背后的老板竟然是房产商。这时我们才知道房产商在做融资铜。”一位期货分析师这样告诉上证报记者。

  ⊙记者 阮晓琴 ○编辑 龚维松

  地产商操作融资铜？

  对于融资铜的风险，市场早就开始讨论。2012年下半年，保税区铜库存最高曾达到120万吨，其中融资铜占贸易总量90%。2013年4月，银行出台对融资铜的限制政策，融资铜规模缩至60%以下。

  记者了解到，目前，保税区铜库存约45万吨，是最近几年平均水平。安信期货铜业分析师佟玲认为，融资铜风险总体应该不大。

  但这并不排除个别贸易商的风险。今年1月，我国进口未锻造铜及铜材53.6万吨，环比增长21.5%，同比增长53.2%，创历史新高。市场人士普遍认为，背后融资铜是重要推手。

  其实，2013年二季度大跌之后，市场对铜价再次大跌早有预期。去年底，铜加工费大增，标志着2014年铜供应量将大幅增加。

  谁在逆市做融资铜？“都是些外行的人。他们的一个特点是，你明明给他说了铜价会跌，但他仍然做多。”一位分析师称。

  上述分析师告诉记者，自己在代客理财时，发现有的铜厂一直在做多。仔细一问，原来铜厂控股股东是房地产商，他们收购铜厂，目的就是做融资铜。

  据西本新干线分析师刘秋平介绍，铜价暴跌，涉足融资铜的人会有双重损失：一，汇率损失。春节以后，美元兑人民币上涨，借入美元的融资客将产生换汇损失；二，铜价下跌损失。

  佟玲认为，此轮市场铜厂做融资铜的并不多。一方面今年加工费上涨超三成，许多铜厂安心做加工；另一方面，去年以来，铜厂加速消化高库存，现在已到安全位置。

  国企参与融资托盘？

  与铜一样，因为供应量大增，铁矿石也被预期为2014年最有可能大幅降价的大宗商品。偏偏有人敢做多铁矿石融资。去年7月铁矿石进口资质放开后，资金链紧张的企业以进口矿为载体进行套息操作。从2013年第四季度到2014年1月份，铁矿石进口量三度刷新历史高位。3月7日，进口铁矿石港口总库存已快速升至1.03亿吨，创下2007年以来的新高。

  融资矿与融资铜不同之处在于：融资矿通过期货市场保值的比例或不大；铁矿石现货市场流动性远不如铜，这意味着做融资矿的风险远高于融资铜。

  而谁又在逆市做多铁矿石？贸易商或更多，也有房产商参与。

  据西本新干线统计数据显示，1月钢厂厂区内铁矿石库存够用36天，而上周这个数字降为26天。这表明钢厂对待原料备货的谨慎态度。

  不过，贸易商的库存做融资矿或请了央企和地方大国企做融资托盘。在矿价跌幅超过融资成本之时，部分贸易商不排除选择违约弃货。这样，做托盘者可能被套。

  对于一般贸易商来说，现在贷款比较困难。而大企业有融资实力，通过为没有融资能力的贸易商或小企业垫资85%，能够拿到一年12%的利息收入。

  大跌之下，钢市已经变得谨慎小心。一位钢贸商介绍，现在很少向民营钢厂要货，同时付款时会找国企做85%资金托盘，以免钢厂拿到订货款不发货。