我们看好亚洲（日本除外）IT板块的理由与青睐标普500 IT指数有些类似。首先是估值较低。与历史估值相比，当前亚洲IT估值较全球IT板块有20%的折价；与亚洲整体股市（日本除外）的估值持平，而历史上前者相对于后者溢价18%。其次，亚洲与美国科技公司的现金流都很充裕。预计亚洲（日本除外）IT板块总体收入增长有望从2013年的5%提高至今年的10%，盈利也有望实现两位数增长

  ⊙陈敏兰

  虽然近期全球科技股表现震荡，然而在除日本之外的亚洲股票市场中，科技股仍是最具吸引力的板块之一。亚洲科技公司在美国和欧洲这两个经济加速复苏的经济体中都有重要敞口。而且，目前亚洲科技板块相对于全球科技股以及亚洲总体股市的估值都低于历史水平。我们认为，未来6至12个月内亚洲科技股将跑赢大市。

  我们认为，美国和亚洲科技行业有一些相似之处。就美国科技板块而言，我们青睐的并不是纳斯达克综合指数，其中估值偏高的生物技术、消费、博彩、社交媒体以及“新科技”公司在该指数的权重较大。实际上，我们更看好标普500信息技术（IT）指数，估值相对便宜的“老科技”公司在该指数中占有较大比重，这些公司有望获益于美国企业支出增长。

  我们看好亚洲（日本除外）IT板块的理由与青睐标普500 IT指数有些类似。首先是估值较低。与历史估值相比，当前亚洲IT估值较全球IT板块有20%的折价；与亚洲整体股市（日本除外）的估值持平，而历史上前者相对于后者溢价18%。

  其次，亚洲与美国科技公司的现金流都很充裕。除日本外的亚洲科技行业是为数不多的公司资产负债表中有大量净现金的行业。虽然该行业的股息收益率较低，只有1.5%，但是考虑到大量的现金盈余，2014年部分公司有望提高派息率。2013年科技公司的运营利润率也大幅攀升，总体上从7%提高至9%，我们预期2014年利润率有望进一步提升至9-10%，为该行业双位数利润增长奠定基础。

  与美国科技行业类似，亚洲科技公司盈利在一定程度上受到美国需求复苏的支撑。此外，此类公司还受到美国同类企业所不具备的自下而上重要驱动因素的提振。第一个因素是公司治理。总体而言，亚洲（日本除外）科技企业相对于整体市场的公司治理较好。第二个因素是IT各主要子行业，包括半导体、硬件、互联网以及IT服务等，目前都处于周期性复苏或结构性增长阶段。

  半导体行业各项主要指标正在向好的方向转变。例如，今年第一季度产能利用率达到80%左右，几近触底。我们预计，随着行业旺季到来以及智能手机芯片用量的增加，未来几个季度产能利用率有望攀升至95%左右。而且，目前库存水平较低，考虑到新产品周期以及强劲的补库存需求，预计库存将上升。内存行业供应紧张，2014年行业增长预计将达到10%，有利于韩国与中国台湾内存生产商。

  从硬件来说，中国台湾电子制造服务业在亚洲（日本除外）硬件行业中占主导地位。硬件行业的收入增长主要依赖于终端需求，我们预计2014年终端需求增幅将达到5%。新产品周期将再度成为潜在利好，风险则可能包括工资通胀率可能升高、智能手机和平板电脑需求弱于预期等。然而，硬件行业仍受到高股息收益率的支持。除日本以外，互联网行业呈现极为不同的景象，中国和韩国占主导地位。总体而言，我们对该行业增长前景持乐观看法。互联网在中国、印度和印尼的普及率仍分别只有42%、13%和15%，远低于日本的84%、美国的81%以及韩国的79%。互联网公司将受益于在线广告、电子商务以及在线移动业务增长。我们预期，2014年行业收入增长有望高达25%。

  此外，在亚洲IT服务领域独领风骚的印度企业将受益于美国与欧洲经济复苏，印度此类公司超过80%的收入来自这两大市场。卢比贬值、IT企业向基础设施及业务流程外包等新领域挺进，将进一步推升IT服务企业的盈利前景。我们预计，收入增长将从截至2014年3月底财年的12%上升至2015财年的16%。

  总之，亚洲（日本除外）IT行业前景看上去很乐观，总体收入增长有望从2013年的5%提高至今年的10%，盈利也有望实现两位数增长。然而，股票投资总是伴随着风险。IT行业对经济周期变化高度敏感，交易所交易基金（ETF）投资者应该注意到前三大公司几乎占了亚洲（日本除外）IT指数的半壁江山。不过，大多数市场中IT行业基本面都即将触底，未来几个月全面投资亚洲科技板块的理由依然充分。

  （作者系瑞银财富管理投资总监亚太区投资办公室主管/ 董事总经理，2003年至2012年期间，连续10年被《Asiamoney》评为排名第一的新加坡分析师）