⊙本报记者 弘文

  投资一个权益类的理财产品，期待它净值稳定是很难的，但是波动太大同样是个不好的兆头。

  近期，一家第三方理财机构发布统计结论，部分私募机构的信托理财产品的波动幅度明显超过公募基金，比如，某家南京的私募机构历年来的净值波动都超过30%（即涨30%或跌30%）。当然，该公司发起的私募产品的排名也急剧波动。

  另一家深圳的机构也有类似情况。该产品虽然整体波动幅度在20%上下，但是鉴于其管理的产品行业特征明显。而该行业属于典型的低波动行业，因此，该机构同样也有净值高波动的特点。

  净值高波动的产品通常的原因都是一个，基金组合过于集中。说集中可能还是审慎的，更多的情况是投资品种高度单一造成的。根据通常的组合管理理论。一个股票组合内，如果随机选择5个股票，且配置比例较为接近，则该产品的波动性将很大程度衰减。如果一个组合内配置的个股达到30个，则其实际波动水平基本上接近高度分散的组合。

  但在，一些投资风格异常鲜明的私募基金经理人看来，投资组合的分散是个问题。因为，投资组合分散可能导致其选择的最成功标的配置比例较少，近而削弱其投资的进攻性。但前提是，上述组合的进攻性确实存在。而后者经常是难以确定的。

  所以，从概率的角度，以及从组合流动性的角度，监管机构都会要求一个基本的分散度，以避免“全军覆没”的极端情况。这也是为什么公募基金还有10%的单个个股配置上限的原意。而在集合信托产品里，对于配置分散度的要求进一步分散，通常可以配置单个个股到20%。在单一信托里配置比例没有限制。

  因此，存在一个可能。如果某位组合管理人，其上一轮产品的业绩为单一信托且业绩非常出色的话，它未来私募发行的集合产品的业绩有不小的概率相比单一信托时来的小。

  当然，上述判断也不是绝对的。从净值波动性的角度也可以观察，如果该组合的波动率大于市场指数两倍以上，则理论上其必须获得市场指数双倍的收益，才是恰当的。而过大的波动率，还导致了择时的难度，因此后者通常是达不到的目标。

  总体上来说，任何理财产品的净值波动性过大，都是一个重要的喜好，如果该产品累计收益不佳的话，那投资者一定要多加关注。