⊙本报记者 王诚诚

  在投资生态圈有羊群与鳄鱼之别并不新鲜，可作为机构投资者的公募基金属于哪一类，却是让人常想常新之事。

  按理说，公募基金的投资流程来自理性决策、基金经理都是专业人物，掌握的资金规模也非一般人能及，应该具有伺机潜伏、精准出手的大鳄特征。然而，由于公募基金背后的普通投资者决定其产品的申赎，进而影响整个产品的资金净增减状况，这使得被武装成大鳄的公募基金，常常会表现出羊群的症候。

  以今年以来债市反弹为例，某债券基金经理近日向记者“诉苦”：在去年钱荒到年初行情启动之前，基金规模一直处于缩水状态，这不但加剧了基金净值的大幅杀跌，并且想要在年初入市博取反弹收益，也是“有心无力”，只能眼睁睁地看着行情不断发酵。

  更为极端的例子则是2007年大牛市之时，基金公司三令五申提示风险，也阻抑不了散户投基的热情。其后果是多数基民高位被套，整体基金投资收益不佳也与大多数基民那个时候蜂拥入市有关。

  事实上，由于个人投资者的这种“羊群”行为普遍存在，包括公募基金在内的资产管理行业常常处在“有钱没行情、没钱大行情”的悖论之中。而坐拥近4万亿资产规模的公募基金，很多时候更是被市场当成反向指标，这表现在：股票型基金仓位一旦触及88%就被视为行情到顶；某种类型产品一旦热卖也意味着行情接近尾声，反之亦然。各种信号之说不一而足。

  而在国外市场，这种悖论也存在，但要相对成熟得多。原因之一在于，国外的公募基金只负责做做配置，不负责择时。第三方咨询销售、FOF、MOM等机构是能够影响资金在各个资产类别流动的重要力量。他们的存在让普通投资者的资产能够更好的匹配投资时钟，进而大大缓解了其因投资经验不足导致的“羊群”效应。

  而对冲基金的募资效率让人更为称叹。最让人印象深刻的例子莫过于约翰·保尔森的“逆袭”。这位在次贷危机中因做空房贷一战成名的基金经理，从2005年就认定美国经济会衰退进而做空相关债券，然而孤独坚守的结果是以失败告终。不过，这并没有影响到他此后类似基金的募集。“固执己见”的他06年在市场上募集到了1.5亿美金做空抵押债券的基金，这成为他日后成功的基石之一。

  “这就是美国市场可贵的地方，无论你以前的战绩如何，只要你的逻辑被投资者认可，就能够募集到资金。事实上，也总能找到认可你的投资者。”某私募界人士对记者表示，保尔森在次贷危机之前在华尔街可谓籍籍无名，第一次失败之后仍能获得资金的支持，对比国内，这种情况实属难得。

  投资是一套完整的生态系统，或许在羊群与鳄鱼之间还需要有各种群体以及机制的存在，才能让本应具有鳄性的机构投资者走出无奈的怪圈。