⊙代宏坤 ○编辑 张亦文

  在传统产品上端的是高阿尔法产品和国际投资产品，以结构化产品、绝对收益产品和QDII为代表。在投资策略创新方面，公募产品出现了市场中性策略基金，在商业元素创新方面区分不同客户风险等级的分级基金继续发展，在资产类型创新方面，QDII基金涵盖的资产类别更加多元化。

  分级基金：产品设计多样化

  分级基金产品设计更加多样化，满足了不同投资者的需求。

  近年来，行业分级基金是分级基金发展的主要方向，此外，多空分级产品也在。自分级基金出现以来，分级基金的投资领域不断拓宽，投资标的不断细化，近年来行业分级产品有效吸引了潜在客户。典型的产品有国泰和信诚发行的涉及房地产、医药卫生、金融、有色等行业的行业分级基金；此外，多家基金公司上报了多空分级基金产品，但迟迟未能获批。分级基金的发展满足了投资者的不同风险收益偏好，产品需求量较大，尤其是分级基金优先份额由于其低风险和低收益性，受到规避风险投资者的偏好；监管层发布了《多空分级基金产品注册指引》，为这类基金的健康发展提供了驱动力。目前分级基金的分级方式多是从风险收益不同的角度进行分级，未来可能会进一步细分投资者需求，挖掘出不同的结构化分级方式。在金融衍生品的更广泛的应用下，分级基金可以实现杠杆提供方式的多样化，即不仅仅使用业绩杠杆，而要更多的使用财务杠杆，并实现财务杠杆的多样化。在分级基金标的创新方面，可能会引入更多样化的主题指数、风格指数、行业指数等，有助于满足更多投资者的需求。

  绝对收益产品：发展空间还较大

  市场上对于绝对收益产品有不同的理解。如果是以绝对收益作为投资目标，那么包含货币基金、保本基金、甚至一些混合基金都可成为绝对收益产品；如果把绝对收益作为策略来说，是特指利用包括卖空、杠杆或投资其他非传统金融产品等策略力争实现正收益的产品，包括国际上主流的市场中性基金。

  尽管国内公募产品多年来推出了一些号称绝对收益的产品，但是真正意义上的公募基金的绝对收益策略产品在2013年才出现。过去几年，获准参与股指期货的公募产品参与股指期货的比例非常低，对冲作用也非常有限，要实现真正意义上的绝对收益很困难。嘉实绝对收益策略定期开放混合型发起式基金是我国首只明确提出采用对冲策略的公募基金，该基金采取市场中性策略，通过用沪深300股指期货空头对冲股票仓位多头以期获取选股带来的超额收益。国内绝对收益产品的发展动力一是来自于机构投资者和个人投资者对稳健收益的追求，市场中性策略属于一种“低风险、低收益”的投资策略。二是传统相对收益基金的规模容易随着市场大起大落，基金公司需要探寻新的发展道路；三是包括股指期货、融资融券等做空工具的逐步完善，以及混合基金股票仓位的放开，使得绝对收益策略可行。这类产品在国内公募产品上刚刚起步，发展的空间还较大，但追求绝对收益并不是公募基金的主流。国际上共同基金部分引入了对冲基金的投资策略，但共同基金很少使用对冲策略，衍生品更多的是充当“配角”。

  QDII：尚未得到市场充分认可

  QDII产品的发展速度依旧缓慢，尽管有的QDII业绩不错，但没有得到市场的追捧。

  近年来QDII产品的创新依旧以指数基金(包括ETF)为主，债券型QDII也成了主要扩容方向。QDII发展的不尽如人意主要是因为首批主动管理型QDII基金的铩羽对投资者信心的打击还没有恢复，投资者尽管有分散资产风险的需求，但是对QDII没有信心；QDII产品得不到市场的认可也制约了基金公司在QDII发展上的积极性，仅有部分公司积极与海外的指数开发机构洽谈指数使用问题，抢占优秀指数资源；因此，尽管有的QDII业绩较好，但也没有推动这类产品的发展。随着香港内地基金互认的实施，国内QDII产品还会面临更大的竞争压力，但是从长远来看，国内资产国际化配置的潜在需求远没有得到释放。

  产品发展展望

  基金产品的数量还会继续增长，但是增长的力度可能放缓，产品的结构进入到稳定的均衡状态，新产品募集的份额可能还会减少。主题、行业、风格基金仍然是股票基金发展的主线，高度灵活的混合基金会出现更多的策略创新，债券基金以绝对收益为目标，发展面向不同投资者群体的产品。被动型产品继续向细分化和可交易化方向发展，为投资者提供更多样化的工具。分级基金继续朝主题、风格指数、行业方向发展，绝对收益策略产品会得到更多发展，QDII进入更多资产类别，公募FOF产品也会出现。

  （作者系上海证券基金研究中心首席分析师）