⊙本报记者 王彭

  霸菱资产在最新发布的一份研究报告中表示，回顾2014年各资产的当地货币回报，会发现股票和债券是最优秀的投资资产。从全球市场看，这两大类资产的价格多数是上涨的，就2015年而言，股票和债券的投资和区域政治风险升温、美联储何提前加息、以及中国和欧洲的经济表现等明显相关。

  霸菱资产认为，展望2015年美联储何时首度加息仍是焦点，依据市场预测，在6月或7月加息的机会大，因此第二季下旬市场可能会出现波动。第一季的压力相对小，因此其认为股票仍是优于债券。加上市场预期2015年全球国内生产总值年增率会较今年高、其中放缓的中国仍有7.2%的高增长，新兴亚洲也有6.2%的稳定表现，只要市场气氛不过于趋避，资金往亚洲流动的方向应该不变，因此第一季看好亚洲股市的表现。

  11月21日晚间中国人民银行宣布降息的消息，颇让市场意外，但分析师多以正面观点解读，认为降息可以有效减低房地产硬着陆风险、避免银行不良贷款会因高利率而迅速攀高的风险。有鉴于目前原物料价格下降、通胀压力不大，霸菱资产预期2015年中国央行还会继续减息，以一年期放款利率来说，有至少再降60个基本点的空间，另外高达20%的大型银行存款准备金率也有相当的下调空间。

  观察中国制造业PMI（采购经理人指数）的形态，会发现以往在复苏4—5个月之后、就会接续4—5个月的放缓，然后再复苏，而中国官方制造业PMI在今年7月触顶，若照之前的节奏来看，调整时间为4—5个月，因此中国经济数据触底应该会在12月底，那明年第一季增长回升机会高。

  霸菱资产还指出，根据历史经验，中国股市和PMI相关性甚高，因此明年初经济的回暖将有利于第一季中国股市的表现。目前MSCI中国股市未来12个月预计市盈率为8.4倍，相较新兴市场平均的10.8倍仍有差距，在目前部分新兴国家还是紧缩货币、但中国可能将开启减息周期的大环境下，中国股市市盈率上调将是指日可待。

  至于亚洲其他地区的股市，霸菱资产表示，印度尼西亚新任总统佐科威上任后，已经如市场预期于11月中再度调升燃料价格，证明他的远见能够带领印度尼西亚走向更平衡发展的国家，这对印度尼西亚企业和股市，都是中长线利好的信息。外资普遍认为调高燃料价格，将可让新政府一年增加约90亿美元的经费推动基础建设和其他投资，预期对营建、水泥等基础建设行业股都有利。除此之外，过去因为过多的燃料补贴，导致的经常账赤字过大的问题，也会逐渐舒缓。瑞士信贷预测，燃料价格的提高将让印度尼西亚2015年经常账赤字占全球国内生产总值比重由先前预测的2.6%降至2.0%，也代表即使面对美国2015年的加息，印度尼西亚因为基本因素转好，受到的冲击应有限。

  此外，泰国股市在5月底历经军事政变后，一反先前颓势逆势上扬，而军政府亦按部就班地依照所公布的改革进程、执行政府重建，并大力推动基础建设的题材。至于旅游业，泰国入境旅客人数亦于10月首次出现今年以来的年度正增长，显示旅客已逐渐回升。霸菱资产预期只要泰国军政府能够维持同样的改革步伐、占国内生产总值比重近9%的旅游业能稳步回温，泰国经济于2015年就能一扫今年的低迷，进而支持企业盈余逐渐回温。此外，野村证券更预测，低通胀加上油价下调，将促使2015年泰国央行再次减息，亦可望再次刺激经济增长。