⊙本报记者 王彭

  近期，对美联储加息预期的增加搅动了全球市场。

  来自路透社的分析称，美联储加息将会对经济产生涟漪效应，可能会减缓借债，挤压股票和债券市场。此外，美元的上涨会压制通胀水平，也对美国企业利润以及经济造成一定威胁，而加息后美元可能会更高。

  此外，家息将意味着美国企业的融资成本升高，或将打压美股的吸引力，投资者会更青睐欧股，这是由于欧洲央行已经启动量化宽松，而且欧洲出口商或将受益于弱势欧元和强势美元。

  强势美元令美企盈利受损

  在当前的美国企业财报季中，美元汇率上涨已经成为了各大公司最常抱怨的业绩受损理由。从雅芳到肯德基的母公司百胜餐饮集团，各大全球性公司都表示，如果不是因为美元汇率上涨，那么其季度业绩会变得好得多。对其中有些公司来说，美元走强所代表的甚至是盈利与亏损之间的天壤之别。

  美元走强看起来可能像是一种“荣誉勋章”，反映了美国经济在全球经济中的实力。但对美国企业界的大多数公司来说，这对其业务则是件坏事。在标普500指数成分股公司中，将近一半的公司都来自于美国以外，主要是欧洲和亚洲地区。因此，当美元兑欧元汇率上涨时，就会以两种方式对企业造成损害：美国向欧洲出口的产品价格变得更贵，而进口到美国的产品能换到的美元则会变少，其结果就是季度财报中的营收和盈利下降。

  以雅芳为例，这家公司近一半的销售额来自于拉美客户。上周雅芳公布财报称，该公司的季度营收同比下滑12%，调整后利润同比下滑41%。但是，如果去掉美元兑外币汇率变动的影响，那么情况就会变得完全不同：营收会变成同比增长5%，调整后利润更是会变成同比大幅增长29%。

  另一巨头宝洁的季度营收也同比下滑4%，但如果不计入美元汇率变动的影响就会变成同比增长2%。而且，宝洁认为美元走强所带来的影响尚未结束，该公司预计这一因素将导致其全年利润减少14亿美元。宝洁首席财务官Jon Moeller在财报电话会议上说道：“这是我们遇到过的汇率变动对业绩影响最重大的一个财年。”

  抱怨美元走强导致业绩受损的公司几乎覆盖了每个主要行业。微软、谷歌及其他科技巨头都因此受损。百时美施贵宝、辉瑞及其他制药公司也没能逃脱这种命运。甚至就连在上个财季中创下180亿美元盈利纪录的苹果公司也表示，美元上涨导致其销售额减少了20亿美元。电动汽车制造商特斯拉、酒店连锁运营商希尔顿和导航设备生产商Garmin也都已经加入了因美元走强而受损的公司之列。

  德意志银行分析师David Bianco近日在报告中表示，美国标普500成分股公司2015年营收将出现0.3%的下降，不及2014年的增长2.8%。因美元的快速升值，该行同时将2015年标普成分股公司的每股盈利由120美元下调至118美元。但因2015年将出现大量公司回购股票，这将减少EPS中的股票基数，所以EPS相对来说还维持在高位。

  投资者担忧美股大跌

  去年从未连续下跌超过3天的标普500指数，今年已经两次出现连续5天下跌的情况了。今年一季度，标普500指数日波动超过1%的交易日同比增长了50%；四轮下跌中，最大跌幅均达到或超过了3%。

  高盛在报告中指出，期权市场正在发出警告信号，过去9个月标普500长期看跌期权的价格上涨一倍多。分析师John Marshall认为，这是一个值得密切关注的重要进展，因为它意味着尽管美股处于历史新高附近，投资者对于股市下跌的风险却显得越来越担忧。

  不过，根据高盛与投资者过去几个月的交流来看，股票与企业债投资者基本上都没有注意到长期看跌期权价格的大涨。事实上，同期内投资级别信用息差还略有收窄，反映出投资者对发债企业前景更为乐观。

  高盛在报告中表示，长期股市看跌期权价格的上涨可能反映出期权投资者越来越担忧市场在不久的将来或将出现大幅回撤。不过较低的短期看跌期权价格意味着近期出现大跌的可能性较小。

  此外，高盛分析师还通过信用市场来确认期权市场所发出的担忧信号。过去9个月，投资级别信用息差基本处于区间震荡状态，刚好处于不断上涨的股市与长期看跌期权担忧上升的状态之间。

  高盛建议关注信用市场的未来走势，如果5年期投资级别信用息差升至过去一年高点76基点之上，将意味着长期看跌期权所发出的担忧并非空穴来风、美股有可能出现大幅回调；相反，如果息差反而收窄至周期低点55基点下方，那么期权市场的担忧可能并无根据。

  基金经理看多欧股

  在欧洲央行QE和欧元大幅贬值的背景下，今年投资者向股票基金投入的资金量创下历史新高。欧洲股市也创下逾二十年最佳开局。数据提供商EPFR公布，今年迄今有356亿美元资金流入欧洲股票基金，超过去年一季度320亿美元的历史高位。而同期有336亿美元资金从美国股票基金流出。

  据美银美林3月17日公布的调查显示，由于预计美联储将加息，接受调查的基金经理中，3月有19%的人减少了对美股投资，该撤资比例创下2008年以来新高。基金经理们普遍看好欧洲市场。

  该调查访问了207位基金经理，他们管理了5650亿美元资产，而有近四分之一的投资者认为美股被高估，为2000年5月以来最高比重。美银的调查还显示，尽管投资者减少了美股持仓量，但增加了对欧元区和日本股市的投资。

  特别需要指出的是，人们对欧洲的投资才刚刚开始。有63%的受调查人员认为，在未来12个月内，他们最想投资的地区是欧洲，这是美银2001年推出此项调查以来，最高的看多欧洲的比例。而在今年1月，这个比例仅为18%。

  美银美林表示，投资者开始把美联储首次加息时间点提前，预期美联储第二季将加息的比重从28%升至34%。因为超宽松货币政策将结束的可能性打压了股市的吸引力，而且加息意味着美国企业的融资成本将会升高。

  美银美林欧洲股票和量化策略分析师Manish Kabra表示，投资者对欧洲股市的乐观程度已经到了前所未有的地步。人们看好欧洲金融产品，对欧元区出口也表示乐观，表明对欧洲经济增长有信心。

  富兰克林证券投顾指出，观察自2008年以来美英实施QE政策期间，标普500指数上涨133%，英国富时金融时报指数上涨149%，而MSCI欧洲指数自欧洲央行2009年购买资产担保证券以来涨幅为122%，未来QE政策的资金效应与基本面改善可望持续推升欧股表现。