⊙国泰君安证券研究所

  牛市中的波动，催生更好的买点。年初以来A股牛市行情持续扩张，而进入2月份以后市场进一步呈现“无回调上涨”特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，本周新股申购冻结资金将超过2.5万亿，多种因素交织使市场出现了较大幅度的回调。我们认为，政策放松预期下的风险评价改善并未结束。结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。

  投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市将继续。国泰君安策略组在5月5日收盘后通过线上方式向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与之前的调研相比并无显著区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调将会形成新的买点，牛市行情继续。

  更好买点下的布局逻辑。我们依然看好目标点位为上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点，后市降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显，推荐估值洼地组合，银行（兴业银行）、非银（光大证券）、地产（保利地产）。其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会，有色（中国铝业）、煤炭（盘江股份）、石化（上海石化）。其三，工业互联网（积成电子、华中数控）依然是成长的大方向，维持对这一领域的推荐。主题方面，推荐长江经济带（江西长运、宜昌交运）、国企改革（中国巨石、国药股份）、供应链金融（农产品、金发科技）、“一带一路”之核电（上海电气、应流股份）、大环保（碧水源、三聚环保）。