⊙记者 张玉 ○编辑 颜剑

  在地方政府置换债券公开发行有序推进的同时，地方政府置换债务定向发行亦在接连展开。

  6月3日，河北省完成定向发行置换债券127.98亿元，其中一般债券111.45亿元，专项债券16.53亿元。

  发行结果显示，三年期、五年期、七年期、十年期的一般债券利率分别为2.95%、3.31%、3.60%、3.62%；专项债券三年期、五年期、七年期的中标利率分别为2.90%、3.26%、3.55%。

  6月1日，江苏省率先以定向承销方式发行置换债券448.7亿元。其中一般债券339.5亿元，专项债券109.2亿元，三年期、五年期、七年期、十年期的利率分别为3.32%、3.71%、4.03%、4.05%，比前五个工作日相同待偿期国债收益率的平均值上浮15%。

  此前5月27日，湖北省曾第一批公开发行200亿元，三年期、五年期、七年期、十年期利率分别为2.85%、3.15%、3.40%、3.45%，其招标利率紧贴国债。

  中信证券固定收益研究主管邓海清对记者表示，“河北地方债定向利率贴近国债，并非市场化的定价，地方政府具有主导性。等第一批发完，量到一定的时候，利率可能才会更多由市场来决定。”

  同时，业内人士指出，河北省一般债券利率高于专项利率，江苏省一般债券和专项债券利率相同，这种现象并不能说明专项债券的项目收益存在不确定性。因为，尽管地方政府专项债对应着一定收益的公益性事业，有地方政府信用担保，但其未来现金流具有不确定性，风险溢价理应高于地方政府一般债券。

  在近期货币市场利率逐步走低的情况下，江苏、新疆、广西、湖北、山东、重庆等省市先后完成了公开发行地方债，发行利率接近国债收益率水平。

  根据财库102号文，2015年第一批置换债券额度的定向承销工作，应于2015年8月31日完成。中金此前预计，最终一万亿置换债务可能会有6000-7000亿元可能会通过定向发行。

  考虑到地方政府债务存量至少有1.68万亿元，第一批一万亿置换债券额度显然不够。受访人士表示，置换债利率偏低使得发行非常顺利，后续置换地方债的供给会继续加速，8月份的首批置换完成后，可能会有第二批、第三批出现。

  在银河证券债券分析师刘丹看来，地方置换债券的招标利率越低，对于利率债的挤出效应就越明显。这会导致中长端国债和金融债上行压力加大。

  同时，业内人士表示，置换债券减少了城投债的供给，可能会压低信用债市场收益率水平。