耐心等待实体经济改善

⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

A股5月底拉出的中阳线，被市场认为是新一轮行情启动的标志，但经过周一这一跌，这根中阳线的涨幅基本被抹去。沪指好不容易在2900点上方坚持运行了7个交易日，如今又退回到2800点附近。虽然周二尾市有所反弹，但力度有限，均线系统基本形成了空头排列。

对于周一的下跌，有分析认为是受到海外市场拖累，这应该是事实。不过，人们也应该看到，近期人民币汇率再度出现较为明显的回调，继中间价创出5年来的新低后，最近结算价也回到了年内最低位。显然，人民币汇率回落对股市是有负面影响的。此外，刚公布的宏观经济数据显示，经济增长速度还在继续回落，3月份出现的复苏迹象没能延续，这就使得投资者对于宏观经济的预期难以真正稳定下来。在实体经济仍然比较困难，且还看不清楚其后续格局的情况下，投资者的风险偏好只会下降而不会上升，股市自然也不可能有像样的上涨行情。

因此，根据以上分析，端午节后股市下跌，除了受海外股市影响外，还有其自身的原因，这一点其实在盘面中也可以看得很清楚。5月底拉出中阳线后，在很大程度上改变了K线形态，从纯技术角度而言，反弹还可以进一步延续。但问题是成交量一直跟不上，7个交易日下来，成交量一直在减少。虽然有报道说沪港通的“北上”资金连续多日净买入，但其规模不大。成交量不足，导致市场热点难以展开，在各类题材股纷纷偃旗息鼓后，短线资金选择的最后一个热点是新股和次新股。这也印证了一句股谚：弱市炒新股。新股的过度炒作，很快就演变成一场击鼓传花的游戏，在市场面临更大下行压力时，这种炒作戛然而止，并出现了全面下跌。原本大盘反弹到2900点上方以后，就已经无力上行了。当外界条件和内部因素都发生变化后，下跌就不可避免了。从这个角度说，近期在不确定因素影响下，大盘如果考验2800点，也不是不可能的。

当然，也不能说后市还会有大幅下跌，指数一定会去创新低。因为从绝对股价来看，目前市场的平均市盈率并不高。以往大盘在下跌中每每被托起的情形（这种状况在2800点附近发生过多次），也使人感觉到低位支撑还是相当强的。现在的问题是股市暂时涨不上去，而不是还有很大的下跌空间。基于此，如果后市还会考验2800点的话，那么比较大的可能就是该整数关虽然被短线击破，但会较快地被收复，而后回到一种偏弱势的平衡格局中，继续在一个不大的区间内震荡。

股谚有“五穷六绝七翻身”的说法，意思是每年5、6月份行情一般都很暗淡，但7月份就会好起来。今年是否会这样呢？在笔者看来，与其费劲地猜测股市何时会起来，不如耐心等待实体经济复苏。如果有了这方面的可靠信号，那么股市也就有了反弹的基础，不愁行情不起来。