短调不改中期反弹趋势

⊙民族证券 段少崴 ○编辑 杨晓坤

7月份以来，A股市场在内外不利因素阶段性出清的背景下，走出一波反弹行情，市场呈现出低估值品种带领指数上台阶、题材股有序轮动的良好格局，沪强深弱、成交量放大已经表明当前市场趋势扭转向上。总体来看，尽管指数在3100点一线拥有较强的压力，但在货币政策阶段性宽松、企业盈利预期好转以及市场风险偏好显著回升的背景下，A股市场年内最有价值的波段行情已经上路。

首先，货币政策有望迎来阶段性宽松的格局。6月底以来，央行加大了逆回购的操作力度，使得季末资金面整体平稳。国家统计局最新数据显示6月份CPI同比上涨1.9%，比上月回落0.1个百分点，时隔4个月后重返“1”时代，货币政策空间有望进一步打开。我们认为，在全球货币宽松、国内通胀预期回落、供给侧改革提速的背景下，三季度的货币政策有望迎来阶段性宽松的格局。

其次，经济触底带动上市公司半年报业绩环比改善。截至6月28日，沪深两市已有1040家公司预告了今年的中期业绩。其中，近七成公司在这场半年“大考”中获得了喜人的成绩，共有695家上市公司半年报预喜，其中预增翻倍的公司有167家，另有238家略增，233家预增，146家续盈，78家扭亏为盈。总体来看，伴随宏观经济企稳回升，上市公司业绩有望整体超出预期，这对于提升市场的估值水平将有积极的作用。

最后，供给侧改革提速与科技创新提升了市场风险偏好。6月底宝钢武钢合并、7月6日中航保利宣布地产业务重组等一系列信号均表明未来国企改革可能加速。央企结构调整与重组的文件短期内有望出台。同时，第二批国企改革试点也将全部铺开，重组和结构调整将加快进行，重要行业关键领域有望取得明显实效。我们认为，股市的战略地位正在显著提升，并已成为供给侧改革与科技创新的重要战略支点，市场风险偏好将会持续上行。

技术面来看，上证综指自5月底探底2780点至今，已有近10%的涨幅，近期各个热点板块的持续性在明显减弱，赚钱效应也在锐减，市场处于赚指数不赚钱的阶段。沪综指处于2850点-3097点箱体的上轨运行，同时面临4月份高点的颈线压制，短期市场存在技术性调整的压力。但中期来看，流动性与企业盈利改善预期开始增强，在股市战略地位不断提升的背景下，A股市场自5178点以来真正意义的反弹行情已经拉开帷幕。

（执业证书：S0050611030031）