行情分化背后有玄机

⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

在3200点一线整理了一段时间之后，沪市又再度向上攀升，虽然单日涨幅并不大，但从形态来看，上行步伐很扎实，让很多投资者颇为欣喜。

不过，就整个证券市场而言，其实出现了较为明显的分化。比如，股票市场有所上涨，但债券市场就走得比较弱，特别是信用债和长期国债市场，近期跌幅很明显。另外，同样是股票市场，沪市行情比较强，但相比之下深市就偏弱，创业板则走得更差。而沪市中真正涨得比较好的，也就是一些“中字头”股票以及部分资源类品种，大多数股票的表现还是相当平庸的。所有这些现象，都在提示投资者：尽管这个阶段行情看上去似乎不错，但盈利难度并没有下降，很多人赚了指数不赚钱。

今年以来，债券市场一直比较活跃，在总体流动性宽裕以及股市赚钱效应不足的背景下，资金往安全度相对较高的债市流动很自然。但是，最近一个阶段，有关方面在货币政策上更多强调去杠杆，加上“刚性兑付”逐渐被打破，因此债市出现了幅度较大的调整。从经验上讲，债市和股市通常会呈现某种负相关关系，当然有时候这种关系表现得不一定很强。目前来看，债市的回落，对于引导部分资金流入股市还是有其积极作用的。

至于沪深股市之间的分化，主要跟近期热点变化有关，目前一些具有改革色彩的题材股比较活跃，主要是一些“中字头”股票，并且其本身权重也比较大，一旦上涨，就容易牵引相关指数上台阶。这种热点过于集中在某个板块的局面，也从一个侧面反映出整个市场资金面还比较紧张，由于缺乏足够的增量资金介入，盘中热点是靠存量资金在不同板块之间的移动来解决的，这就导致了行情运行在不同市场及板块上的不平衡。至于创业板的逆势下跌，则是这种局面发展到一种较为极致状态的表现。本质上，还是提示了一个流动性的问题。

不过，值得一提的是，在市场大环境有利于行情走高，同时又是人心思涨时，部分权重股拉动指数上涨的行情，通常不会太持久。一来因为权重股上涨空间往往比较有限，二来这些股票上涨了一段以后，存量资金就不太愿意去追涨，相反会设法在滞涨板块中寻找机会。昨日的走势就说明了这一点，虽然前期热门板块一度表现不错，但渐渐后劲不足，资金慢慢转向整理已久的品种，导致昨天午后创业板指数后来居上，全天涨幅达到了1.16%，明显超越了沪市主板。

从当前市场的运行格局看，大盘要全面持续上涨是缺乏条件的，行情仍将更多表现出结构性特点。行情分化似乎难以避免，但分化背后有玄机，受制于各方面因素，分化只是暂时的，不用太多时间就会调整过来，呈现出某种轮动的格局。也因为这样，热点多变、行情整体高度有限，也就成为目前股市的基本特征了。