改革和景气
是贯穿全年的投资主线

⊙农银现代农业加混合基金

基金经理助理 徐文卉

2月PMI超预期上升，连续5个月处于51%以上扩张区间，从分项来看，生产、新订单、新进出口订单、库存指数上升，原材料购进价格指数回落但仍在高位。数据显示，短期经济的增长惯性仍在。展望未来，本轮由补库需求推动的经济复苏强度即将进入3-4月的旺季验证阶段，未来工业、企业生产和利润能否持续改善对后续行情和市场风格的确立均具有决定性意义。

央行春节前后的两次上调政策利率的动作引起了市场的广泛关注，市场担忧货币政策就此进入加息周期。我们认为，央行此举是为2017年稳健中性的货币政策定调，抑制金融机构在低利率与宽流动性背景下持续加杠杆的行为，引导经济脱虚向实，此举也意味着此前市场预期的进一步宽松空间基本消失，强化政策层面去杠杆和防风险的指导思想。

海外市场焦点仍在美国，特朗普就职后签发诸多行政令，并对美元过度走强进行口头干预，短期美元走弱；中期来看，特朗普新政中的财政刺激、提升关税等均指向更强势的美元。特朗普政策进展仍将是影响全球市场和各类资产的核心变量。

展望2017年，供给约束下的通胀压力会限制货币政策空间，利率上行过程中盈利具备持续改善能力的行业是未来配置的重点。方向选择上，延续改革和景气两条主线。行业景气层面，关注PPI向CPI传导过程中，中游细分子行业和消费类子行业。需求相对低迷的背景下，2017年的主题性机会主要来自政策层面。2017年是深化改革年，围绕中央经济工作会议强调的方向进行战略布局，如“一带一路”、供给侧结构性改革、国有企业混合所有制改革等。