委外“去杠杆”效应发酵
国债期货持续承压

⊙记者 孙忠 ○编辑 浦泓毅

随着银监会系列监管新规发酵，银行委外收缩效应初现，国债期货本周持续承压，最终在周五破位下行。同时，由于监管升级力度难测，并且诸多规定尚未亮相，市场情绪持续低迷。

银监会3月末以来共计发布了7项监管文件，重点对资金空转未进入实体经济，同业产品嵌套普遍，链条拉长，机构套利行为等行为进行监管，要求自查和整改。

“对证券市场影响更为直接的便是委外投资，由于存在空转套利和流动性风险缘故，备受关注。不过，市场充分反应还是在本周，市场理解到监管本质是一次金融去杠杆。”国泰君安期货分析师王洋表示。

本周初，市场就已逐步消化银监会监管思路，加之一季度中国GDP数据惊艳亮相，周一国债期货便遭遇开门黑，十年期主力合约T1706大跌0.5%。

此后市场陷入了多空交织状态，国债期货震荡走弱。市场曾以为此次监管冲击已经终结，而初现微弱反弹。

但周五在铺天盖地委外加大收缩力度的报道下，国债期货尾盘跳水。

王洋表示，从目前掌握的信息看，不少银行已经开始收缩委外业务，资金规模尚不可测，但是对于交易心理有着很大冲击。

本周国债期货整体震荡下行。五年期主力合约TF1706收报98.410，周跌幅0.46%； 十年期主力合约T1706收报95.835，周跌幅0.78%。国债现货价格本周呈现下跌态势， 5年期国债CTD券（170007）收益率升至3.29%，周升11个基点；10年期国债CTD券（170004）收益率升至3.46%，周升10个基点。

国金证券分析师边泉水表示，本周国债价格震荡下行，5年期国债期货升水缩小，10年期国债期货升水变贴水。最重要的因素便是，监管升级对债市的冲击。近期银监会相继出台多个文件，加强银行业监管，对银行的委外业务造成影响。部分银行赎回委外，造成债市抛售，为最近国债承压的主要原因。

同时近期流动性依然趋紧。虽然本周公开市场操作净投放，MLF也到期续作，但集中缴税对流动性依然形成压力，MLF的到期续作也拉长了期限，整体流动性依然紧平衡。

此外，避险情绪有所消退。由外部地缘政治局势引发的避险情绪一度压低美债收益率。本周以来，随着紧张局面有所缓解，市场的风险偏好有所回升，美债收益率小幅上行。

边泉水认为，展望下周，监管升级和流动性偏紧依然对国债形成压力，预计10年期国债收益率仍将进一步上行。而国泰君安期货王洋则认为由于监管从严尚未有结束的迹象，市场仍需谨慎。