标杆式案例密集出现 A股并购重组渐趋活跃

⊙记者 滕飞 ○编辑 孙放

正当市场对每周的IPO核发家数高度关注之际，另一组“重要数据”也在悄然变化。据上证报记者统计，6月份以来，重组（发行股份购买资产）过会案例总计已达12家，且上周的4家上会企业重组审核均获通过，而本周还将有5家企业的重组申请上会。以此计算，6月（还未统计最后一周）的重组上会家数已接近今年前5个月月平均上会家数的两倍。由此可见，并购重组市场逐步回暖，那些符合产业政策、有利公司发展的并购案例数量有望持续增加。

与此相印证，证监会主席刘士余17日在中证协会员大会上的一句话，迅速在并购圈“刷屏”：证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务。

作为对监管环境最敏感的群体，上市公司早已闻风而动，一些标杆式的并购重组案例密集出炉，仅在上周，就有换股吸收合并、大规模跨界并购类方案亮相，稍早时候，还有借壳上市案例“重出江湖”。此外，试图以“拆分法”规避借壳者也露头试探。

对此现象，国内某知名并购人士指出：“前期的低迷是对并购重组乱象的修正，在此阶段过后，真正有利于产业发展的并购重组将成为市场主流。当吹估值、谋套利的资本玩家被清退后，并购重组会逐渐回归常态，市场也会更加理性。”

重量级案例立起“新标杆”

6月15日，华北高速公告，招商公路（招商局集团旗下公路资产）拟实施换股吸并，以实现整体上市。据公告，招商公路拟以发行A股股份的方式与华北高速换股股东进行换股，换股比例为1：0.6956，华北高速将退市并注销，招商公路作为合并方暨存续公司。

就在同一天，沙钢股份拿出了作价高达258亿元的并购方案。据重组预案，沙钢股份拟以258亿元收购苏州卿峰、德利迅达全部股权，收购的核心标的资产是苏州卿峰旗下的全球知名数据中心运营商GS公司。在本次并购中，大量资本方参与其中，并嵌入复杂的过桥收购设计，未来能否顺利过会已引起市场高度关注。

相比沙钢股份，量子高科的重组方案更像是在试探监管边界。6月13日，创业板公司量子高科披露重组预案，公司拟以16.22元/股的价格，向睿昀投资、睿钊投资等6名对象合计发行约1亿股股份，同时支付现金7.48亿元，作价约23.8亿元购买睿智化学100%股权，并配套募资不超过6.65亿元，其中，上市公司实际控制人之一曾宪经持有睿智化学4.5%股份。

从总资产、净资产及营业收入等指标看，睿智化学的对应数额均达上市公司体量的3倍以上，按标的资产“总体量”来看已触发借壳上市。不过，本次重组计量相关指标时，以量子高科实际控制人曾宪经（去年3月入主上市公司）所持标的资产股权比例单独计算，计量范围缩至标的资产的4.5%，公司由此认为，本次重组不构成借壳上市。

考虑到重组新规出炉、审核收紧之后，此类以“拆分法”规避借壳的重组便再无过会案例（均被否决），量子高科这回的确是在探测易主股板块的重组监管风向。

当然，也有正大光明宣布借壳的，如本月初深装总拟借壳ST云维，即是7个月来的首单借壳方案。

此外，停牌筹划重组事项的上市公司也陆续增多。近两周，就有广汇物流、同济科技、*ST华菱、白云电器、赫美集团、江南嘉捷、旭光股份、工大高新、三圣股份等公司因筹划重组或重大事项停牌。

优质标的将受追捧

“没有放弃重组，时刻准备着。”此前因重组新规而导致并购计划失败的一位上市公司高管认为：“监管层对于并购重组并非一棍子打死，优质标的还是能获得首肯的。”

据记者了解，多家曾重组失败的上市公司都在重新寻找新的标的，其中还有“曲线前进”的，即先通过股权转让完成控制权的交割，再筹划下一步动作。下转6版