英国国债期货市场的产生与发展

（海外国债期现货市场基础知识系列之十二）

英国伦敦是世界最主要的国际金融中心之一，也是欧洲美元市场所在地，其债券市场在全球具有重要地位。英国国债也称为“金边债券”，在历史上，从未发生过英国政府未能按时支付金边债券的本金或利息的情况，也因此享有最高的信用评级。出于满足市场风险管理需求和维护国际金融中心地位的需要，1982年英国上市了国债期货，成为第二个上市国债期货的国家。英国国债期货的标的即是英国财政部发行的金边债券，因此英国的国债期货也称作金边债券期货（Gilt Futures）。伦敦国际金融期货交易所是英国国债期货的交易场所。经过多年的发展，英国逐步建立了较为完整的国债期货产品体系，伦敦也成为全球最重要的国债期货市场之一。下面，我们就来介绍一下英国国债期货产生的背景和发展情况。

首先，国际金融形势变化引发风险管理的需求，最终促使英国国债期货交易的出现。伦敦作为欧洲最大的国际金融中心，其资本市场和货币市场日趋国际化，吸引了大量的跨国公司参与其中。随着布雷顿森林体系的崩溃和西方各国货币政策目标从直接控制利率水平转向控制货币供应量，汇率、利率的波动日益剧烈，跨国公司对风险管理工具的需要显得尤为迫切。这种迫切的需求催生了国债期货的出现。

其次，英国为了维持伦敦国际金融中心竞争力也需要推出国债期货。20世纪80年代以来，美国金融期货交易不断创新，特别是长期国债期货的巨大成功为英国推出自己的国债期货品种提供了可以借鉴的经验，同时也增加了伦敦作为传统国际金融中心的紧迫感，客观上推动了伦敦国际金融期货交易所国债期货的发展。

再次，伦敦具有的金融优势和英国金融当局的支持是国债期货交易发展的有效保证。伦敦是老牌的国际金融中心，拥有高超的金融操作技术和大量高素质的从业人员。伦敦的商品期货交易历史悠久，也积累了大量丰富的经验。英国金融当局为了维护伦敦作为最大金融中心的地位并建成完整的金融体系，批准成立伦敦国际金融期货交易所，并推动促成了政府债券期货合约的推出。

1982年9月30日，伦敦国际金融期货交易所开始正式营业，并于同年开始经营政府债券期货。从这以后，英国的国债期货交易得到了长足的发展，很快成为美国之外的最大的国债期货和期权市场。在英国金边债券期货合约中，1999年4月推出的长期金边债券期货合约成交量最大。英国长期金边债券期货最为活跃是由现货市场特征所决定的：因为现货市场中长期金边债券余额规模占比最大、成交最为活跃，且英国市场中常规金边债券、指数联系型金边债券的平均剩余期限、平均修正久期等均较长，从套期保值效果而言，长期金边债券期货要优于中短期金边债券期货，所以长期金边债券期货是最合适的避险工具，市场对它的需求也最为强烈，促使其成为市场的主导品种。

在金边债券期货市场长期的运行中，英国也建立起了较为完善的国债期货监管体系，通过期现货市场的合作执行跨市场监管，保障国债期货市场的长远发展。（CIS）