量化策略研究与投资间的差异

⊙申万菱信基金 袁英杰

由于量化产品的优异表现，这几年量化投资在A股市场上得到越来越多投资者的关注和认可。在量化策略的研究开发方面，各类投资者也已经积累了丰富的成果。只不过其投资逻辑、收益各有不同。

在量化策略确定以后，投资者可以用历史数据进行回测检验策略效果，这是量化策略研究的一大优势。需要注意的是，回测收益并不等于实际投资收益，这主要是研究假设与实际交易结果的差异所导致的。其中的差异主要包括几个方面：成交价格、成交量、交易成本及操作影响等。

在研究测算时，一般采用期初的前收盘价作为买入价，期末的收盘价作为卖出价；实际交易时，一般在期初进行买卖交易，那么买入和卖出价格与研究假设存在较大差异。在研究测算时，往往假设每个股票均能够买卖到需要的量；实际交易时，可能由于临时停牌或者涨跌停等因素，导致交易时不能买到所需要的量。至于交易成本的差异，在研究测算时，研究者一般假设一个固定的成本比例；实际交易时，除了交易成本外还有冲击成本。此外，在进行研究测算时，交易规则是固定的；实际交易时，由于各种因素影响，交易规则也可能发生变化。而随着投资规模的增加，每期完成实际交易需要不止一个交易日，也会导致差异的产生。

因此，在量化策略研究开发时要考虑到多种差异。在研究测算时，假设条件需要尽量符合市场的实际交易情况，比如采用期初的交易均价，从样本空间中剔除流动性较差的股票，采用较高的交易成本比例，给测算收益打折。同样地，实际投资也要考虑到这些差异，而且实际交易操作也要符合量化策略的基本原则。