价值投资的新考验

⊙记者 周弘 ○编辑 于勇

基金2017年四季报近日披露完毕，基金经理对未来投资策略的看法成为市场关注的焦点。其中，蓝筹股时至今日还有没有投资价值成为热点问题。

从目前看，大部分偏股类基金的季报都涉及价值投资或公司价值判断的内容。尤其是对已经大幅上涨的蓝筹和各行业的龙头公司，各家机构的判断各不相同，看法大致可以归纳为以下几类。

看法一，龙头公司仍有价值。一些价值型的基金认为，竞争力不断提升的各行业龙头企业有稀缺性，与全球主要股市同类标的相比，估值并不高。

这类机构相对看好这些标的：稳定性强的大众消费龙头公司与可选消费龙头公司，住宅后市场包括装修、家居、社区服务等领域的公司，创新医药业的龙头公司与医药服务龙头公司，竞争结构大幅改善的周期行业龙头公司。

看法二，部分龙头公司前期涨幅巨大，短期内估值有点偏高，投资组合要动态调整，保持组合相对良好的性价比。

持上述观点的机构认为，要考虑市场风格切换后的投资机会。他们看好具备较高业绩增长及业绩确定性相对较高的行业，看好5G产业链、半导体产业链等领域的成长股。

看法三，权益类资产的价值在下降。一些基金认为，以中证800指数成份股为代表的上市公司，估值处于历史均值水平附近。随着市场利率水平的持续上升，权益类资产估值隐含的风险补偿有所下降，权益类资产经过风险调整之后的吸引力下降。

这类机构未来将保持权益类资产为中性配置水平，提高对固定收益类产品的配置比例，提升组合的安全性和流动性。

总结来看，价值投资的新挑战源于市场的变化，源于股价攀升后的价值重估。这是价值投资的经典方法在新的市场环境中遇到的挑战。对于投资者而言，除了持续磨砺完善自己的投资体系和投资方法，如何与市场保持良性、灵敏的沟通互动，也是在股市中落实价值投资理念的关键。