浙江嘉澳环保科技股份有限公司
关于对上海证券交易所
《关于对浙江嘉澳环保科技股份有限公司
发行股份及支付现金购买资产
并募集配套资金预案信息披露的问询函》
回复的公告
证券代码：603822 股票简称：嘉澳环保 编号：2018-050
债券代码：113502 债券简称：嘉澳转债
浙江嘉澳环保科技股份有限公司
关于对上海证券交易所
《关于对浙江嘉澳环保科技股份有限公司
发行股份及支付现金购买资产
并募集配套资金预案信息披露的问询函》
回复的公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
2018年4月4日，浙江嘉澳环保科技股份有限公司（以下简称“嘉澳环保”、“公司”、“上市公司”）第四届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》及其他相关议案，并于2018年4月9日在《上海证券报》、《证券时报》以及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）进行了披露。
公司于2018年4月23日收到了上海证券交易所《关于对浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案信息披露的问询函》（上证公函【2018】0367号）（以下简称“问询函”），并于2018年4月24日披露了相关内容。
根据《问询函》的相关要求，公司与相关中介机构对相关问题进行了认真分析、逐项落实，并完成了《问询函》之回复，同时按照《问询函》要求对《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》（以下简称“预案”）等文件进行了修订和补充。
现将公司对上海证券交易所《问询函》的回复公告如下：
本回复中，除非上下文中另行规定，文中简称或术语与重组预案中所指含义相同。
一、关于标的公司行业及经营情况
（一）预案披露，标的公司牛磺酸的销售收入占主营业务收入的比重为100.00%，产品结构单一。近年来由于下游需求增长及相关政策支持，标的公司盈利实现了快速增长。但一旦牛磺酸及其下游市场发生重大不利事件或者其他产品对牛磺酸形成替代，都将使得牛磺酸产品的市场需求缩小、产品价格下降，从而使得标的公司收入和利润下滑。请补充披露：
1、目前市场是否存在牛磺酸的相关替代产品；
2、标的公司应对产品种类单一风险拟采取的具体措施。请财务顾问发表意见。
【公司回复】
1、目前市场不存在牛磺酸的相关替代产品
①牛磺酸的功效
标的公司主要产品为牛磺酸。牛磺酸又称β-氨基乙磺酸，是一种无臭、微酸味的白色针状晶体或结晶状粉末，其化学性质稳定、溶于水。牛磺酸属于一种含硫的非蛋白氨基酸，在体内以游离状态存在，不参与体内蛋白的生物合成，但它却与胱氨酸、半胱氨酸的代谢密切相关。由于人体合成牛磺酸的半胱氨酸亚硫酸羧酶（CSAD）活性较低，主要依靠摄取食物中的牛磺酸来满足机体需要。
国内外研究表明，牛磺酸具有多种生理功能，具体包括：
■
注：上述信息来源于公开资料、相关论文、研究报告等
②牛磺酸的应用与下游市场情况
牛磺酸被广泛应用于在饮料、宠物食品、饲料等领域，根据相关研究报告，牛磺酸用量在饮料行业约占45%、宠物食品行业约占30%、保健食品领域约占14%、饲料行业约占8%，药品及其他领域用量相对较小。
■
综上所述，牛磺酸作为人体必需的重要氨基酸，在功能性饮料、宠物食品及饲料等领域应用广泛，由于其具有提高机体免疫力的作用，其功效在主要应用领域不存在替代产品。随着对牛磺酸研究的不断深入，以及人们生活水平的提高和保健意识的增强，牛磺酸的作用将愈发受到重视并应用到更多领域中。未来，随着牛磺酸综合开发利用率的提高，将具有更大的市场发展空间。
2、标的公司应对产品种类单一风险拟采取的具体措施。
标的公司江阴华昌食品添加剂有限公司（以下简称“江阴华昌”）是一家专业从事牛磺酸产品的研发、生产和销售的企业。
牛磺酸目前处于供不应求的状态，下游能量饮料、宠物食品等行业需求旺盛；牛磺酸的用途范围逐步扩大，全球需求量也在不断增长。因此，公司牛磺酸产品市场前景良好。
针对产品单一的现状，标的公司拟从以下几方面采取措施予以应对：
（1）借助牛磺酸产品目前良好的市场发展趋势做好公司经营管理工作，充分发挥现有产能，为下游客户提供优质产品，努力提升自身经营业绩和盈利水平，从而增强自身的抗风险能力；
（2）积极拓宽牛磺酸下游应用领域，积极寻求与饲料等行业的企业的深度合作，进一步加快牛磺酸在饲料等领域产业化应用的速度。目前标的公司已取得《饲料添加剂生产许可证》，可根据市场情况，拓展牛磺酸的应用领域；
（3）借助此次重组契机，充分发挥与嘉澳环保的协同效应，在海内外市场开拓、生产工艺优化、技术研发、规范经营管理、降低融资成本等方面充分借助上市公司平台的优势，进一步提升标的公司的核心竞争力；同时，通过与嘉澳环保合作建设募投项目，扩大现有产能以满足下游市场快速增长的需求，从而提升标的公司的现有市场份额和规模优势，在市场前景良好的情况下提升单一牛磺酸产品对公司股东的回报能力。
综上，标的公司在专注自身牛磺酸产品的基础上着力研发并拓展更多下游产品，进一步向产业链下游或相关产品延伸。一方面可以拓展公司的产品品类，避免产品单一带来的市场风险；另一方面也可以充分整合产业链上下游优势，提升标的公司在细分领域的影响力和品牌知名度。
3、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“七、标的公司主营业务发展情况”之“（六）主要产品生产、销售情况”进行了补充披露。
4、财务顾问核查意见
财务顾问查阅了与牛磺酸相关的行业研究报告、专业论文、上市公司公告及其他公开资料；访谈了标的公司经营管理团队和主要客户。
经核查，财务顾问认为：牛磺酸产品下游市场空间大，市场发展前景良好，且目前尚不存在牛磺酸的替代产品。标的公司在现阶段聚焦主业有助于其把握细分市场的发展趋势，提升自身核心竞争力和盈利水平。未来，标的公司通过与上市公司协同互补、加强研发并实现产业链延伸等方式将有助于防范产品单一的风险。
（二）预案披露，标的公司截至2016年末仍处于累计亏损状态，主要系经营初期累计亏损较多。请补充披露：
1、截至报告期末标的公司的累计未分配利润；
2、比较同行业公司情况，说明标的公司长期处于累计亏损状态的原因及合理性。请财务顾问和会计师发表意见。
【公司回复】
1、截至报告期末标的公司的累计未分配利润；
截至2018年1月末，标的公司未经审计累计未分配利润为7,496,054.38元。
2、比较同行业公司情况，说明标的公司长期处于累计亏损状态的原因及合理性。
（1）标的公司各年度末的未分配利润情况
标的公司2013至2017年度利润表主要科目及各年末的未分配利润（均未经审计），见下表：
单位：万元
■
2013年初标的公司的累计未分配利润为-2,000.04万元，主要是由于标的公司大规模投产时间较短，开办初期的产、销量较低，单位成本较高所致。2013年度开始，标的公司产能初步释放，开始盈利，2013年度实现净利润161.54万元。2014年度至2015年度，由于市场因素影响，标的公司产品单位售价下跌，单位成本有所上升，导致其发生亏损。2016年度开始，牛磺酸市场迅速发展，标的公司产品销售单价有所上升，单位成本也随产量增加而下降，成功扭亏为盈。2017年随着牛磺酸市场需求旺盛，盈利持续大幅增长，累计未弥补亏损于2017年弥补完全。
（2）与同行业公司比较，标的公司持续亏损的原因及合理性
标的公司2013年度至2017年度产品销售单价、单位成本及销量与可比公司永安药业（002365.SZ）的对比情况如下：
■
与永安药业相比，标的公司2014年度至2015年度持续亏损，主要原因如下：
①标的公司设计产能为1万吨，投产时间较晚，2013年至2015年期间，标的公司年销售量仅为8,803.40吨、7,514.50吨和8,154.28吨，产能不饱和，导致其单位成本偏高；
②标的公司进入市场时间晚于永安药业，其产品于2013年度至2015年度仍处于市场开拓期，且部分重要客户对标的公司产品仍处于认证或少量采购阶段，导致标的公司的产品销售单价相对较低，但差距在随着公司产品获得客户认可后已逐步缩小；
③受市场影响，标的公司及永安药业的产品单价于2014年度及2015年度均有不同程度的下跌。同时，环氧乙烷是牛磺酸的主要原材料之一，标的公司需要外购，采购成本加运费较高，永安药业是自产自用，但其环氧乙烷产品长期处于亏损状态。
2016年度，牛磺酸市场价格开始上涨。同时，标的公司产品逐步通过主要客户的认证，标的公司的产能充分释放，年销售量达到9,617.83吨，单位成本大幅下降。牛磺酸市场需求的旺盛，使得产品销售单价也有所上涨。单位成本的下降及单位售价的提升，使标的公司于2016年扭亏为盈。
3、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“六、标的公司主要财务数据”进行了补充披露。
4、财务顾问与会计师核查意见
针对上述事项，财务顾问和会计师履行了如下程序：
（1）查阅标的公司2013年至2017年的利润表，对2013年至2017年的销量、销售单价及产品的单位成本进行了核对；
（2）与公司管理层进行沟通了解了牛磺酸近几年的市场价格的变化；
（3）查阅了永安药业2013年至2017年的公告资料，对永安药业的销量、销售单价及产品的单位成本进行比对分析。
经过上述核查，财务顾问和会计师认为，标的公司2016年度前持续亏损的原因主要是由于以下几点：
（1）投产时间晚，产能利用率偏低，导致单位生产成本较高；
（2）2013年度至2015年度牛磺酸市场价格较低，导致标的公司毛利率较低或为负值；
（3）标的公司进入牛磺酸市场较晚，前期重要客户的认证和大批量采购需要时间，前期的市场开拓使得标的公司2013年度至2015年度销售价格低于永安药业，自2016年开始，标的公司售价与永安药业差异较小。
（三）预案披露，标的公司从事的牛磺酸生产所使用的工艺复杂，生产工艺的改进和更新难度较大。标的公司的核心技术为环氧乙烷法生产牛磺酸，系专有技术，无授权专利。请补充披露：
1、报告期内研发支出及其占销售收入的比例，相关研发支出资本化与费用化的金额；
2、公司的员工构成；
3、核心技术人员的教育背景及薪酬激励情况。请财务顾问和会计师发表意见。
【公司回复】
1、报告期内研发支出及其占销售收入的比例，相关研发支出资本化与费用化的金额
报告期内，标的公司研发支出及其占销售收入的比例情况如下（未经审计）：
单位：万元
■
标的公司报告期前对研发的投入较大，主要是对设备的升级改造及产品工艺的调整，而标的公司研发活动涉及的原材料均可形成产品并对外销售，出于谨慎性考虑，因此研发支出中较大金额的原材料于营业成本中核算，未在管理费用的研发费用中核算。
2、标的公司的员工构成
截至报告期末，标的公司员工构成情况如下：
（1）按员工专业结构划分
■
标的公司员工主要以生产人员为主，而销售人员较少，销售人员较少的原因主要系标的公司多年来积累的优质客户资源和较高的市场认可度和美誉度，客户资源稳定性，认可度高导致。因此标的公司目前的员工结构能够满足正常生产经营的需要，具有合理性。
（2）按员工受教育程度划分
■
3、核心技术人员的教育背景及薪酬激励情况。请财务顾问和会计师发表意见。
标的公司主要核心技术人员的教育背景及薪酬激励情况如下：
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标的公司每季度对员工发放奖金，同时，标的公司根据上述核心技术人员的年终绩效考核情况，向上述人员发放1-6个月的薪酬作为年终奖金。标的公司主要核心技术人员具有较高的教育背景和工作经验，标的公司的薪酬机制具有合理性。
报告期内，标的公司核心技术人员平均薪酬及其与同地区收入水平的对比情况如下：
单位：元
■
注：相关数据来源江阴市统计局，标的公司核心人员平均薪酬中，2016年、2017年未包含张华兴、夏建华薪酬情况。
标的公司核心技术人员主要在江阴地区就业发展，平均薪酬远高于江阴市居民人均收入，其薪酬水平与其职位和标的公司盈利能力匹配。
上述核心技术人员中，由于张华兴、夏建华在关联企业飞雁创投、江阴顺飞兼职，因此在飞雁创投、江阴顺飞领取薪酬，其中2016年度、2017年度合计在飞雁创投、江阴顺飞领取的薪酬共计262,566.18 元、379,828.04元。自2018年起，张华兴、夏建华仅从标的公司领取薪酬，已不在在关联公司领取薪酬。除上述二人之外，标的公司其他核心技术人员均仅在标的公司领取薪酬，不存在在关联企业领取薪酬的情况。
4、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“七、标的公司主营业务发展情况”之“（十二）技术情况”进行了补充披露。
5、财务顾问及会计师核查意见
财务顾问和会计师核查了标的公司的费用明细账、检查了标的公司的员工花名册，核查了标的公司员工按专业结构和受教育程度的划分情况、检查了标的公司的工资表。
经核查，财务顾问和会计师认为：标的公司与研发相关的费用及占销售收入的比重比较符合标的公司报告期间的实际情况。
二、关于标的公司财务状况及估值
（四）预案披露，标的公司从2017年末到2018年1月末，流动资产余额从1.10亿元下降至0.71亿元。请结合标的公司的经营业务发展及具体资产项目情况等说明流动资产规模短时间内大幅下降的原因及合理性。请财务顾问和会计师发表意见。
1、标的公司流动资产短时间内大幅下降的原因及合理性
标的公司2017年末和2018年1月末的流动资产情况见下表（未经审计）：
单位：万元
■
2018年1月末，标的公司流动资产余额较2017年末大幅下降，主要是由于标的公司对关联方拆借款进行清理，清理应收关联方资金4,609.28万元，并清理应付关联方资金2,168.38万元，导致标的公司其他应收款余额由5,627.32万元减少到1,015.74万元。公司同时偿还银行借款2,510.00万元，使得货币资金余额未见显著增长。
2、财务顾问及会计师核查意见
针对上述事项，财务顾问和会计师履行了如下程序：
（1）查阅标的公司2017年末和2018年1月末流动资产的数据，并做了差异比较；
（2）查阅标的公司清理关联方资金拆借过程中的银行流水，确认其他应收款余额变动的真实性；
（3）查阅短期借款还款银行水单，确认短期借款变动的真实性。
经过上述核查，财务顾问和会计师认为：标的公司2018年1月末流动资产余额大幅下降，主要系其清理关联方资金拆借并偿还部分银行短期借款所致。
（五）预案披露，标的公司客户包括红牛、玛氏等国际知名食品饮料终端客户、大型贸易商和预混料公司。请结合标的公司的销售政策、信用及回款政策等，分析其经营活动现金流情况。请财务顾问和会计师发表意见。
1、结合标的公司的销售政策、信用及回款政策，分析标的公司经营活动现金流情况。
（1）销售政策
报告期内，标的公司产品均通过直销方式销售给下游客户。标的公司销售政策主要分为长单和短单两类，具体情况如下：
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除供货量及单价差异外，标的公司针对长单及短单客户的销售不存在其他差异，不会对标的公司现金流量产生影响。
（2）信用及回款政策
标的公司综合考虑客户的经营规模、市场地位和合作历史等因素，制定不同的信用政策。公司主要客户信用期为45-90天不等。
报告期内，标的公司的应收账款周转率为5.88次，7.07次和6.68次，应收账款周转天数为53.89天、50.92天和61.22天，与公司主要客户的信用期期间相符。
（3）经营活动现金流分析
标的公司2016年度、2017年度及2018年1月经营活动现金流量情况如下：
单位：万元
■
注：上述数据未经审计。
标的公司经营活动现金流量主要由销售商品、提供劳务收到的现金、收到其他与经营活动有关的现金、购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金组成，其中收到其他与经营活动有关的现金和支付其他与经营活动有关的现金主要为标的公司与关联方之间资金拆借产生的现金流量。
2016年度至2018年1月，标的公司销售商品、提供劳务收到的现金、销售收入、应收账款余额、应收账款周转情况如下：
■
注：上述数据未经审计。
从上表可以看出，标的公司销售商品、提供劳务收到的现金与销售收入之间差异很小，销售回款情况良好。同时，标的公司应收账款周转率维持在较高水平，应收账款周转天数仅为50-60天左右，标的公司的周转速度较快且与标的公司主要客户的信用期期间相符。
2、财务顾问和会计师核查意见
针对上述事项，财务顾问和会计师履行了如下程序：
（1）查阅标的公司报告期内应收账款余额、销售收入以及经营活动现金流量表，并计算标的公司应收账款周转率及应收账款周转天数；
（2）与公司管理层进行沟通了解标的公司销售政策、信用政策及回款政策，并结合相关政策对标的公司销售回款情况及销售商品、提供劳务收到的现金流进行分析。
（3）走访主要客户的采购人员，询问销售政策和信用政策。
经过上述核查，财务顾问和会计师认为：标的公司报告期内的销售回款情况较好，销售商品、提供劳务收到的现金与销售收入匹配；应收账款周转率处于较高水平，销售回款情况与公司的销售政策、信用政策及回款政策较为吻合。
（六）预案披露，报告期内标的公司前五大供应商，存在关联方江阴顺飞与科创化工。请补充披露：
1、标的公司向前述关联方采购的原材料是否具有可替代性，相关采购价格是否公允；
2、标的公司采购相关原材料是否依赖于前述关联方，后续是否仍需继续从江阴顺飞与科创化工处进行相关采购。请财务顾问发表意见。
【公司回复】
1、标的公司向前述关联方采购的原材料是否具有可替代性，相关采购价格是否公允
报告期内，标的公司主要向关联方江阴顺飞采购蒸汽，向科创化工采购亚硫酸氢钠、离子膜碱等生产用化工材料，具体采购情况如下：
单位：万元
■
注：上述数据均未经审计。
（1）向顺飞采购的情况、原因，采购价格公允
蒸汽系牛磺酸生产过程中必须的能源动力之一。标的公司2016年度至2017年度向江阴顺飞采购蒸汽，主要是出于以下几点考虑：
①江阴顺飞主要经营顺酐的生产和销售，其在生产过程中会产生大量的蒸汽。出于循环经济方面的考虑，标的公司决定自江阴顺飞采购蒸汽，实现对蒸汽能源的再利用。
②江阴顺飞紧邻标的公司，而标的公司距离最近的热电公司约有10公里。自江阴顺飞采购蒸汽，可以最大限度的减少蒸汽运输过程的成本及损耗，有效降低公司成本。
标的公司向江阴顺飞采购蒸汽的价格主要以当地物价局公布的热力价格为参考，并加成5%-10%左右的服务及维护费用，定价方式合理公允。
（2）向科创化工采购的情况、原因，采购价格公允
亚硫酸氢钠、离子膜碱及液碱等化工原料均为牛磺酸生产过程中的主要原材料。科创化工系标的公司实际控制人张华兴设立。2010年，为响应为当地政府经济增长作贡献的号召，张华兴女士出资设立江阴科创化工商贸有限公司，主要经营危险化学品及化工产品的销售。
标的公司于2016年度、2017年1-9月，向科创化工采购化工原料，主要原因为：标的公司生产牛磺酸过程中需用到包括亚硫酸氢钠及液碱等在内的多种化学原料，出于保证足量、及时供应的考虑，同种化学原料需向多家供应商采购。标的公司以科创化工作为采购平台，由科创化工对外采购部分化学原料，再向其进行集中采购，可以有效减少与多家供应商之间的沟通协调成本，同时确保对标的公司的产品供应量，提高自身存货管理效率。
标的公司向科创化工采购的化工原料均不属于特殊产品，可以由其他公司同类产品替代。
标的公司向科创化工采购化学原料的价格，是以科创化工对外采购的平均价格为基础，并加成科创化工采购过程中发生的运费、人工成本以及仓储成本后确定的，该等定价方式合理公允。
2、标的公司采购相关原材料是否依赖于前述关联方，后续是否仍需继续从江阴顺飞与科创化工处进行相关采购。
标的公司向江阴顺飞采购的蒸汽以及向科创化工采购的化学原料均不属于特殊产品，可以由其他公司销售的同类产品替代。
自2017年下半年开始，标的公司开始陆续采取措施减少关联交易。2017年12月底，标的公司购建的锅炉设备完成调试投入生产，其蒸汽供应量可以完全满足牛磺酸生产需要，因此标的公司不再需要向江阴顺飞采购蒸汽。2017年9月开始，标的公司直接向第三方供应商采购化学原料，不再通过科创化工进行采购。此外，截至本次交易预案签署日，江阴顺飞及科创化工已停止一切生产经营活动，不再具备向标的公司销售商品的能力。
3、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“七、标的公司主营业务发展情况”之“（七）主要产品的原材料采购情况”进行了补充披露。
4、财务顾问核查意见。
针对上述事项，财务顾问履行了如下程序：
（1）查阅标的公司采购明细账，确认报告期内标的公司向关联方采购金额及数量；
（2）查阅大宗商品交易价格等公开资料，确认标的公司向关联方采购的公允性；
（3）对科创化工及江阴顺飞进行现场走访，确认其是否已停止生产经营活动。
经过上述核查，财务顾问认为：报告期内，标的公司向关联方采购的商品定价公允；标的公司对关联方采购不具有依赖性；标的公司目前已不再向关联方采购任何商品，相关产品均转为向第三方采购或自行生产。
（七）预案披露，报告期内，江阴华昌的牛磺酸产品主要用于出口，出口目的地包括北美、欧洲、亚洲等国家和地区。请补充披露：
1、按国家列示标的公司销售收入分布；
2、目前对外贸易环境的相关不确定性对公司经营的影响。请财务顾问发表意见。
【公司回复】
1、按国家列示标的公司销售收入分布；
■
注：上述数据未经审计。
2、目前对外贸易环境的相关不确定性对公司经营的影响
近期，与我国国际贸易相关的不确定性事件主要系中国和美国发生的贸易争端。但中美贸易争端不会对标的公司生产经营造成不利影响。主要原因如下：
（1）标的公司主营业务为牛磺酸的研发、生产和销售，公司的牛磺酸产品主要用于出口，出口目的地包括北美、欧洲、亚洲国家和地区，客户群体主要为国际知名的饮料、饲料、预混料企业。根据美国贸易代表办公室（USTR）于2018年4月4日发布的“建议征收中国产品关税的清单”（以下简称“清单”），美国拟对清单上的中国进口产品征收额外25%的关税。清单涵盖约1,300个单独关税项目，主要包括钢铁、铝、医用药品、化合物、橡胶制品等，并将在公开通知和评论过程中展开进一步审查，并根据审查结果发布最终决定。标的公司主要产品牛磺酸未包括在上述拟加征关税的清单内。
（2）由于全球牛磺酸的产能基本均集中在中国，以永安药业、江阴华昌为代表的中国牛磺酸企业处于寡头垄断地位，而技术、市场、资金等壁垒的存在导致短期内很难有新的竞争者进入牛磺酸行业。随着目前牛磺酸下游市场进一步扩大，供不应求的市场态势导致对外贸易环境的相关不确定性几乎不会对牛磺酸领域造成不利影响。
（3）标的公司的主要原材料包括环氧乙烷、亚硫酸氢钠、液氮、硫酸等，公司的主要原材料均从国内供应商采购，对外贸易环境的相关不确定性对公司的成本不会造成影响。
3、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“七、标的公司主营业务发展情况”之“（六）主要产品生产、销售情况”进行了补充披露。
4、财务顾问核查意见
财务顾问查阅了近期我国贸易环境的公开资料及牛磺酸市场的研究报告，分析了美国贸易代表办公室（USTR）发布的“建议征收中国产品关税的清单”，访谈了江阴华昌的主要管理人员，核查了标的公司近期销售情况以及同行业上市公司的公开信息。
经核查，财务顾问认为：目前对外贸易环境的相关不确定性未对标的公司的生产经营造成不利影响。
（八）预案披露，本次交易的标的资产的预估值为4.82亿元，较净资产增值率为1,129.15%，增值较高。预案称主要原因系牛磺酸行业正处于快速发展阶段，未来标的公司主营业务的收入规模、盈利水平将有一个快速上升期间。请补充披露：
1、交易对方承诺，标的公司净利润数2018年度不低于4,500万元，2018年度与2019年度合计不低于9,200万元，2018年度、2019年度与2020年度合计不低于14,000万元，并未呈现快速上升，是否与前述分析有所矛盾；
2、结合牛磺酸目前市场容量、发展态势及上下游行业发展状况等，说明本次对标的资产估值的合理性；
3、由于本次发行股份购买资产并不以配套融资为前提，请说明本次估值过程及业绩承诺中是否考虑配套募集资金投建项目的影响；
4、预估结论公允性分析中，选择了“食品制造业”的35家A股上市公司作为同行业可比公司，请说明相关公司的选择是否恰当。请财务顾问和评估师发表意见。
【公司回复】
1、交易对方承诺，标的公司净利润数2018年度不低于4,500万元，2018年度与2019年度合计不低于9,200万元，2018年度、2019年度与2020年度合计不低于14,000万元，并未呈现快速上升，是否与前述分析有所矛盾。
报告期内，江阴华昌销售收入快速增长，毛利率也大幅提升，具体如下表：
■
注：以上数据未经审计。
未来年度随着功能性饮料、婴儿奶粉、宠物食品等牛磺酸产品下游行业市场规模快速增长，标的公司业绩有望进一步提升。根据嘉澳环保与交易对方签署的《关于发行股份及支付现金购买资产之业绩补偿协议》，本次交易对方承诺，江阴华昌净利润数2018 年度不低于4,500 万元，2018 年度与2019 年度合计不低于9,200 万元，2018 年度、2019 年度与2020 年度合计不低于14,000 万元。承诺净利润并未呈现快速上升，主要原因如下：
（1）由于标的公司牛磺酸装置于2009年开始逐步投产，截至目前已经累计运营多年，标的公司计划在未来三年内对生产设备逐步进行大修理并结合技术改造，标的公司预计未来三年投入的大修理并结合技术改造的成本总计约为1,500万元至2,000万元。更新改造后将带来生产效率的提升和单位成本的降低。出于谨慎考虑，本次预测时，将该等费用按预计发生时间一次性作大修理费用，列入制造费用，从而影响标的公司未来三年的净利润；
（2）由于牛磺酸价格最近两年的涨幅较大，综合考虑市场上主要的牛磺酸生产厂家拟在未来预测期内扩大产能等因素，故本次预测未来年度牛磺酸价格整体保持较低的增长率，而标的公司相关的生产成本（包括原材料、人工及燃料等成本费用）预计依旧会保持目前的增长水平，故预测未来年度产品毛利率增速将放缓，并逐步趋于稳定；
（3）标的公司所处的牛磺酸行业正处于快速发展阶段，而标的公司将抓住牛磺酸下游市场快速发展的机遇，努力实现标的公司的快速发展，经过交易双方友好协商并出于谨慎性考虑，确定本次交易江阴华昌承诺净利润数为2018年度不低于4,500万元，2018年度与2019年度合计不低于9,200万元，2018年度、2019年度与2020年度合计不低于14,000万元。上述承诺系交易双方商务谈判的结果，承诺净利润系在充分考虑标的公司设备设施保养维修、销售价格增幅降低、成本上升等因素基础上做出的保守承诺，一定程度上体现了交易双方谈判过程中对利润承诺的谨慎态度，与下游行业及标的公司未来盈利水平的趋势不存在矛盾；
综上所述，预计公司未来年度利润虽有所增长，但保守预测总体增速放缓。
2、结合牛磺酸目前市场容量、发展态势及上下游行业发展状况等，说明本次对标的资产估值的合理性；
江阴华昌专注于牛磺酸产品的研发、生产及销售，是国内主要的牛磺酸生产企业之一，江阴华昌的总产能、生产工艺和产品质量均处于业内前列。作为牛磺酸行业的领先企业，江阴华昌依靠良好的产品品质和市场声誉与众多国际知名饮料巨头、预混料企业及食品饲料添加剂贸易商建立了良好的合作关系。
（1）牛磺酸下游市场基本情况
①牛磺酸下游客户对于牛磺酸价格波动的承受能力较强
以奥地利红牛为例进行测算：奥地利红牛的牛磺酸添加量是每100ml添加400mg，所以一罐250ml的奥地利红牛，牛磺酸添加量为1g。如果按22.55元/kg（标的公司2017年度牛磺酸平均单价）的价格计算，1罐奥地利红牛的牛磺酸成本约为0.02255元。而一罐奥地利红牛在京东商城的售价大概是12.5元。即牛磺酸在奥地利红牛的售价占比不超过0.18%。诸如宠物食品、奶粉、饲料等其他牛磺酸下游产品的添加量均较低，牛磺酸成本占产品售价的比例也较低。结合实际情况和上述分析，由于牛磺酸下游客户大多是食品饮料、饲料等领域的大型跨国集团，且牛磺酸占下游产品总成本的比例较低，牛磺酸价格波动对于下游企业盈利不存在较大影响，下游客户的价格敏感度较低。
②牛磺酸下游市场需求旺盛
随着对牛磺酸研究和应用不断深入，牛磺酸用途范围一直在扩大，全球需求量也在不断增长。根据天风证券的研究报告，牛磺酸用量在饮料行业约占45%、宠物食品行业约占30%、保健食品领域约占14%、饲料行业约占8%、药品及其他领域用量相对较小。
A、功能性饮料
功能性饮料行业是牛磺酸企业的主要竞争市场。根据安信证券研究报告，美国和日本是功能性饮料的主要市场，市场发展程度领先于我国，但功能性饮料市场规模增速慢于我国。
以美国市场为例分析：
美国功能性饮料行业已进入成熟运行阶段，保持平稳增速成长。而自2002年以来，美国能量饮料行业发展迅速，根据Euromonitor数据，美国能量饮料行业销售额2016年达到150亿美元，其中增速在2008年之后维持在8%左右，保持稳定的增速。其中能量饮料在软饮料行业销售额中占比也由2002年的0.94%提升至2016年的7.61%。整个行业步入稳定发展期。
根据美国功能性饮料的发展路径，其中2001-2016年间，市场在不断拓展的同时，也是美国医疗保健行业风靡的时期。其中美国保健与社会救助行业增加值占GDP比重从5.8%上升至7.4%，医疗护理个人消费支出逐年增加。一方面反映了美国群众对于健康诉求在不断提升与深化，另一方面也印证了功能性饮料的发展与健康需求息息相关。正是基于健康需求这一催化剂与原生动力，Euromonitor预计未来美国功能性饮料市场维持5%左右以上的增速平稳运行，整体上看，日益提升的健康诉求为功能性饮料市场提供源源不断的发展动力，未来市场依旧可观。
根据Euromonitor数据，2016年我国功能饮料的销售额为373.13亿元，预计未来功能性饮料市场依旧保持10%左右的增速平稳发展，预计2021年市场份额可达到617.77亿元。其中功能饮料的销量增速虽然在不断下降，仍然可以保持至少8%以上的增速，预计2021年可达到38.98亿升，中国的功能饮料市场潜力巨大。
国内功能性饮料市场一直以来均由红牛所主导，占据了中国市场80%的份额，而近年来中国市场逐步涌现了诸如东鹏特饮、monster、日加满、力保健等各类功能性饮料，且牛磺酸均为上述饮料必须添加且作为主要卖点（罐子上一般会显著标明牛磺酸含量）的添加成分。随着市场竞争的日趋激烈，牛磺酸浓度也是上述功能性饮料主要公司的竞争点之一。因此，牛磺酸的需求量增速会高于对功能性饮料的增速。
B、宠物食品
宠物食品是牛磺酸下游市场的另一个重要领域。
根据西南证券研究报告，宠物行业在发达国家已经历百余年的发展历史，形成了相对成熟的市场。2015年全球宠物市场规模约为1,050亿美元，并以5%左右的增长率呈持续增长态势。美国是全球最大也是最成熟的宠物消费市场，2016年市场规模达到668亿美元，68%的家庭至少拥有一只宠物。另外，欧洲、日本等其他发达国家和地区的宠物产业也相当具规模，市场成熟稳定。
据宠民网统计，中国2016年的宠物行业市场规模1,220亿元，且拥有宠物的家庭数量只有6%，即使在较为发达的一、二线城市亦未高于15%。与美国相比，中国宠物行业还有很大的发展空间。中国农业大学动物医学院的资料显示，当一个国家的人均GDP达到3,000至8,000美元，宠物产业能够得到快速发展。目前，中国人均GDP及可支配收入均已得到长期的积累，并且近年来一直维持快速增长的趋势，这为中国宠物市场规模的快速增长奠定了经济基础。2016年中国人均GDP为53,980元，比上年增长8.0%；人均可支配收入为33,616元，比上年增长7.8%。中国宠物产业的大规模发展已经具备基本的经济条件，有望进入快速爆发式增长阶段。
根据《2016年中国宠物白皮书》的数据统计，2016年中国宠物市场规模达到1,220亿元，同比增长24.7%，未来2016-2020年有望以20.7%的年复合增长率保持高速发展的态势，预计到2020年全国宠物市场规模可达2,590亿元。因此，宠物食品也是发展较快的市场，中国市场的快速发展有望拉动全球宠物食品行业的增速，全球宠物食品市场规模有望保持10%以上的增长速度。
C、饲料行业
饲料行业是牛磺酸下游领域中的极具想象空间的潜在市场。
我国目前饲料总产量已经稳定在2.8亿吨以上，成为世界最大的饲料生产国。长期以来，在饲料生产过程中过度使用抗生素已经导致耐药菌的严重污染，日益成为公共健康的重大威胁。全球多个国家已经出台相应政策，限制或禁止在饲料领域使用抗生素。我国国家卫计委等14个部门联合制定了《遏制细菌耐药性国家行动计划（2016-2020）》，强调加强对抗菌药物的管理，应对细菌耐药带来的风险挑战。牛磺酸具有提高机体免疫力的功能，已经逐步在饲料添加剂中使用，随着全球禁用抗生素政策的深化，牛磺酸作为健康的氨基酸，其对抗生素的替代预期使得该行业具有极大的发展空间。
根据公开资料，牛磺酸在水产、动物饲料中的应用随着国内外对抗生素添加的限制有所增加。如果在饲料中添加牛磺酸能够增强动物免疫力及提高其他生理机能的功效被进一步验证，牛磺酸的市场空间可能进一步增长。
（2）牛磺酸市场规模
根据相关研究报告，2017年牛磺酸市场总规模约7万吨。仅考虑功能性饮料、宠物食品等领域的快速发展，牛磺酸全球市场规模有望保持着约8%-10%的增速，但如果考虑牛磺酸对饲料行业抗生素替代的需求，以及未来在保健品、奶粉领域进一步扩大使用的情况下，预计牛磺酸产品将长期保持供不应求的状态。
（3）本次交易对标的资产的估值具有合理性
本次交易以2018年1月31日为评估基准日，根据评估机构的预评估结果，江阴华昌100%股权预评估值为48,200.00万元。于评估基准日2018年1月31日，江阴华昌账面净资产为3,921.40万元（未经审计），收益法预估结果为48,200.00万元，较账面净资产增值44,278.60万元，增值率为1,129.15%。本次交易的增值幅度较高但估值具有合理性，主要原因如下：
①牛磺酸下游市场发展状况良好
牛磺酸是人体内含量最丰富的游离氨基酸，具有促进婴幼儿脑组织和智力发育、提高神经传导和视觉机能、防止心血管病、影响脂类的吸收、改善内分泌状态，增强人体免疫、影响糖代谢、抑制白内障的发生发展、改善记忆的功能、维持正常生殖功能、解除疲劳等多种生理和药理功能。被广泛应用于在饮料、宠物食品、饲料等领域，且随着研究的不断深入，应用领域也在不断扩大。综合考虑功能性饮料、宠物食品等领域的快速发展，加之随着国内外对饲料中抗生素添加的限制，牛磺酸在水产、动物饲料中的应用未来亦有望大幅增长。牛磺酸全球市场规模有望保持着8%-10%的增速。
随着牛磺酸现有市场的增长及市场边界的不断扩展，行业正处于较快发展阶段。同行业上市公司永安药业（002365.SZ）近五年的收入和毛利变化趋势体现了上述行业变化趋势。
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未来，基于牛磺酸产品下游的市场需求状况，预计标的公司与其所处行业的其他公司一样，主营业务的收入规模、盈利水平将保持快速上升的趋势。
②标的公司具有良好市场声誉，下游客户稳定
江阴华昌专注于牛磺酸产品的研发、生产及销售，目前全球牛磺酸行业的主要生产企业均在我国，而江阴华昌是我国主要的牛磺酸生产企业之一，江阴华昌的总产能、生产工艺和产品质量均处于业内前列。作为牛磺酸行业的领先企业，江阴华昌依靠良好的产品品质和市场声誉与众多国际知名饮料巨头、预混料企业及食品饲料添加剂贸易商建立了良好的合作关系。江阴华昌生产的牛磺酸产品的终端客户主要是红牛、玛氏、ADM集团、PRINOVA集团、GLANBIA集团（加州汉森公司（著名饮料“monster,中译文魔爪”生产商）为其主要客户之一）等国际知名企业。进入上述知名跨国集团的供应商体系需要经过一系列复杂的认证程序，且上述知名跨国集团会保持供应商体系的相对稳定。截至本反馈意见回复出具日，江阴华昌与主要客户合作良好，随着下游知名客户的不断发展，对标的公司产品的需求将保持增长。
③标的公司估值的初步估算情况
A、标的公司本次拟采用收益法进行评估
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。以收益法进行评估时，对标的公司2018年的预测主要依据公司目前的订单与合同情况进行分析预测。
根据初步预测（精确到百万元），江阴华昌2018年-2022年净利润分别为：
单位：万元
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2019年-2020年预测在充分考虑未来江阴华昌设备设施维修保养（及对产量的影响）、产品价格增幅降低、成本上升等因素基础上做出。在2020年修理更新及技术改造完成后，标的公司的产能有所提高，产量有所增长；同时，考虑未来牛磺酸有效需求的扩大、国内未有大规模的新增产能，预计在2020年后价格将有所上涨。
B、江阴华昌订单与合同情况
截止于2018年4月，江阴华昌订单与合同充足。经统计，2018年2月后需履行订单合同约7,993.15吨，预计单位售价为26.716元/KG，预计可实现销售收入21,354.51万元，具体如下：
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C、折现率
折现率是将未来有期限的预期收益折算成现值的比率，是一种特定条件下的收益率，说明资产取得该项收益的收益率水平。本次评估选取的收益额口径为企业自由现金流量，相对应的折现率口径应为加权平均投资回报率，在实际确定折现率时，评估人员采用了通常所用的WACC 模型确定折现率数值，其中权益资本成本（Ke）按国际通常使用的CAPM模型求取。
根据初步测算，Ke约为12.67%，相应计算的加权平均资本成本WACC约为11.63%。
根据目前标的公司的在手订单情况及未来市场情况，业绩承诺基本可以实现；结合评估师的预估值情况，本次交易中标的公司的估值具备合理性、公允性。
综上所述，标的公司所处的行业呈现快速发展的趋势，标的公司在行业内具有竞争优势，根据评估机构的预评估情况，本次交易对标的资产的估值具有合理性。
3、由于本次发行股份购买资产并不以配套融资为前提，请说明本次估值过程及业绩承诺中是否考虑配套募集资金投建项目的影响；
本次估值仅考虑了江阴华昌现有牛磺酸生产设备的产能，评估结论及业绩承诺中未考虑配套募集资金投建项目的影响。
4、预估结论公允性分析中，选择了“食品制造业”的35家A股上市公司作为同行业可比公司，请说明相关公司的选择是否恰当
标的公司主要从事牛磺酸产品的研发、生产和销售。根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），标的公司属于“C14 食品制造业”大类下的“C1495 食品及饲料添加剂制造”。同行业可比公司永安药业行业分类为医药制造业，主要是由于其牛磺酸产品可以销售至医药行业，而标的公司的下游客户主要为功能饮料及宠物饲料行业，因此将标的公司分类至“C1495 食品及饲料添加剂制造”。
目前，A股市场上行业类别为“C1495食品及饲料添加剂制造”的企业较少，为增强可比性，在预估结论公允性分析中，扩大了可比公司的范围，选取了A股上市公司中行业分类为“C14 食品制造业”，并剔除市盈率为负值或大于200倍的异常值后的35家公司作为同行业可比公司。除上述公司外，还选择了行业分类不属于食品及饲料添加剂制造，但主营业务中包含食品添加剂的企业，比较其于2018年1月31日的估值情况，具体情况如下：
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注：数据来源于东方财富Choice金融终端。可比上市公司的市盈率为本次交易评估基准日（2018年1月31日）的TTM市盈率，市净率为本次交易评估基准日（2018年1月31日）的市净率。
上述42家可比上市公司的市盈率平均值为45.53倍，中值为35.11倍，以2017年度标的公司净利润（未审计）计算，标的公司的市盈率为11.99倍，从相对估值角度来看，本次交易中标的公司对应的市盈率显著低于同行业上市公司平均水平，根据本次交易对价计算得出的市盈率具备合理性，未损害上市公司原有股东的利益。
上述42家可比上市公司的市净率的平均值为4.76倍，中位数为4.35倍，标的公司预评估作价对应评估基准日的市净率为12.24倍，与同行业上市公司的市净率水平相比较高，主要是由于：尽管报告期内盈利标的公司盈利能力快速增长，但其经营初期累计亏损较多，而随着标的公司经营情况的迅速改善，标的公司的净资产将大幅增长；标的公司融资渠道有限，主要通过银行借款筹集经营资金，导致其净资产规模偏小。
4、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第五章 标的资产预估作价及定价公允性”进行了补充披露。
5、财务顾问及评估师核查意见
财务顾问及评估师查阅了相关牛磺酸行业相关研究报告等；分析了同行业其他公司的主要情况；访谈了标的公司高级管理人员及标的公司主要客户；核查了市场上主要功能性饮料的牛磺酸用量情况；审核了标的公司目前订单履行情况。经核查，财务顾问及评估师认为：江阴华昌所处行业将继续保持较快增长且江阴华昌所处行业具有较强的竞争力，且报告期内标的公司订单充足。因此，本次交易之标的公司的业绩承诺具有较强的可实现性。
（九）预案披露，2017年10月，标的公司进行了第二次股权转让，江阴顺飞将其持有的股份转让给张华兴、姚静波、王勇，科创化工将其持有的股份转让给张华兴，上述转让作价均为1.1元/股。请补充披露：
1、本次股权转让的原因及主要考虑；
2、作价的依据及公允性。请财务顾问发表意见。
【公司回复】
1、本次股权转让的原因及主要考虑
本次股权转让前，江阴顺飞的股东为飞雁创投，飞雁创投的股东为张华兴和王勇；科创化工的控股股东为姚静洁（张华兴之女）。本次股权转让的原因主要系标的公司实际控制人张华兴将对江阴华昌的持股由间接持股转为直接持股，同时出于个人原因，拟转让部分股权给其子姚静波，因此本次转让后，股东为张华兴、姚静波、王勇。
2、作价的依据及公允性
本次股权转让的定价依据主要参考江阴华昌转让时的每股净资产，江阴华昌2017年9月末每股净资产为1.13元，转让价格较为公允。
3、补充披露情况
上市公司已经在《浙江嘉澳环保科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）》之“第四章 交易标的基本情况”之“二、标的公司历史沿革”进行了补充披露。
4、财务顾问核查意见
财务顾问访谈了江阴华昌实际控制人张华兴，查阅了江阴华昌2017年9月的财务报表，核查了本次转让相关的工商材料。
经核查，财务顾问认为：本次股权转让系江阴华昌实际控制人出于个人原因而作出的决策，作价依据为转让时江阴华昌的每股净资产，具有公允性。
三、其他
（十）预案披露，上市公司主要从事环保型增塑剂的研发、生产与销售，标的公司主要生产牛磺酸。本次交易是上市公司立足主业，践行上市公司同心多元化的发展战略。同时，预案也披露了存在并购后收购整合风险。请补充披露：
1、结合公司未来的发展战略，具体说明本次交易的目的及主要考虑；
2、结合上市公司与标的公司在原材料、技术、客户等方面的不同，具体分析本次收购如何产生协同效应。请财务顾问发表意见。
【公司回复】
1、结合公司未来的发展战略，具体说明本次交易的目的及主要考虑；
嘉澳环保主要从事环保型增塑剂的研发、生产与销售，是国家火炬计划重点高新技术企业，主要产品均已通过欧盟REACH认证和SGS多项标准检测，符合环保、无毒增塑剂的产品标准，是我国环保型增塑剂主要供应商之一，在业内拥有较高的知名度和美誉度。
嘉澳环保自2016年4月完成首次公开发行股票并在上海证券交易所上市以来，始终坚持“环保健康”的核心战略，实施科技兴业、规模经营、人才优先、资本经营等竞争策略，并充分利用资本市场以提升公司在精细化工领域的竞争优势。在公司的努力下，2017年度营业收入较2016年度大幅增长74.35%，达到88,257.70万元，2017年度净利润较2016年度增发18.88%，达到5,098.63万元。
公司基于多年在增塑剂等环保型助剂的专注和耕耘，嘉澳环保在夯实既有产品的市场地位、确立品牌优势的基础上，充分利用公司在精细化工领域积累的经验技术、市场资源等优势，积极谋求公司业务在精细化工领域的多元化发展，以提升公司的盈利水平，实现股东利益最大化。2017年1月，公司全资收购公司上游原料供应商东江能源（主营产品脂肪酸甲酯、生物质能源），此次并购后整合良好，提高了公司的经营规模和核心竞争力。未来，公司发展战略为拟继续在精细化工相关产业开展生产经营，充分运用目前积累的宝贵并购整合经验，围绕着“环保+健康”的两大产品主题，结合公司实际通过内生式和外延式并举的经营战略，在经营好公司现有业务基础上，适当利用资本市场开展融资并购，增强公司规模和盈利能力，实现股东利益最大化。
本次公司拟通过发行股份及支付现金购买江阴华昌100%股份，是经过公司管理层和董事会的充分调研和审慎判断而作出的决定。主要考虑到江阴华昌所处的牛磺酸产业具有广阔的市场前景，且江阴华昌在该领域内具有较强的竞争优势，此次并购是公司实现未来发展战略的重要决策。此外，牛磺酸产品的生产过程属于精细化工产品的化学、物理反应，主要的原材料包括环氧乙烷、亚硫酸氢钠、硫酸等，与环保型塑化剂同属于精细化工行业领域。江阴华昌产品外销至东南亚、欧美等地区，在现有外销布局、未来的外销渠道分享上交易双方亦具有协同合作效应。
本次公司发行股份及支付现金购买盈利水平较高、发展前景较好的牛磺酸生产企业江阴华昌100%股权，正是基于公司发挥上市公司优势，充分利用资本市场实施资本经营战略所作出的重要决策。公司通过本次收购进入牛磺酸生产领域有利于公司进一步扩大经营规模、增强盈利能力、保护广大投资者的利益。
2、结合上市公司与标的公司在原材料、技术、客户等方面的不同，具体分析本次收购如何产生协同效应。请财务顾问发表意见。
上市公司发行股份及支付现金收购标的公司，将实现各方优势资源互补，增强上市公司盈利能力、提升股东回报水平。上市公司收购标的公司后的协同效应如下：
（1）技术协同
上市公司多年来专注于环保型增塑剂及稳定剂等精细化工产品的研发、生产和销售。嘉澳环保主要产品为增塑剂类产品，主要通过购买大豆油、辛醇、脂肪酸甲酯等原材料，通过分析检测、计量配比、加入辅料进行一系列的物理、化学反应，以生产各系列品种的环保增塑剂产品。目前，上市公司已掌握了环氧植物油脂增塑剂生产的全套关键技术，以及包括大豆油分提预处理工艺、全自动控温技术、连续化后处理离心分离技术、环氧高效混合反应技术等各项核心专利。2017年度，浙江省博士后工作办公室同意上市公司设立浙江省博士后工作站，肯定了公司在环保型助剂新材料领域中技术创新、高端研发人才培养方面的成绩。
江阴华昌主要从事食品添加剂牛磺酸的研发、生产和销售，主要通过购买环氧乙烷、亚硫酸氢钠、液碱和硫酸等原料，通过加成、中和、结晶等一系列物理、化学反应最终合成为牛磺酸成品。江阴华昌主要拥有的核心技术为使用环氧乙烷法生产牛磺酸。(下转39版)
