河南银鸽实业投资股份有限公司
关于回复上海证券交易所对公司
2017年年度报告的
事后审核问询函的公告
证券代码：600069 证券简称：银鸽投资 公告编号：临2018-074
河南银鸽实业投资股份有限公司
关于回复上海证券交易所对公司
2017年年度报告的
事后审核问询函的公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
2018年5月16日，河南银鸽实业投资股份有限公司（以下简称“公司”、“银鸽投资”、“发行人”）收到上海证券交易所下发的《关于对河南银鸽实业投资股份有限公司2017年年度报告的事后审核问询函》（上证公函【2018】0535号）（以下简称“问询函”）。现将《问询函》回复内容公告如下：
一、关于公司主营业务经营情况
问题一“1.主业盈利能力薄弱。公司2015年至2017年扣除非经常性损益后的归属于公司股东净利润分别为-2.94亿元、-3.92亿元、823.90万元，主营业务经营业绩薄弱。请你公司：（1）结合公司自身经营情况和造纸行业整体情况，补充披露影响公司经营业绩的主要因素、未来的发展趋势、以及拟采取的应对措施；（2）分析说明公司盈利能力和持续经营能力是否存在重大不确定性，并提示风险。”
公司回复：
(一)影响公司经营业绩的主要因素、未来发展趋势以及拟采取的应对措施
2017年度，公司实现归属于上市公司股东的净利润5,558.92万元，虽然实现了扭亏为盈，但公司因规模效应小、生产成本高、人均产能低、环保和废纸进口管理力度加大等因素影响，对比同行业上市公司盈利能力较弱，影响因素具体如下：
1、公司主营业务经营业绩薄弱，影响的主要因素如下：
（1）生产方面：
①生产规模效益不明显
■
从生产规模来看，公司整体规模较小，远远低于行业龙头公司，导致规模效益不明显。
②生产用电成本偏高
与行业大型造纸企业相比，公司自发电量占比低，生产用电大部分需要外购。2017年，公司总用电量约为47,364万度，其中自发电量约为8,216万度，约占用电总量的17%，外购电量占比较大并电价较自发电价高约0.38元/度，造成公司生产成本较高。
③人均产能低，公司负担成本较高
■
公司人均产量为334.29吨/人，但远低于同行业上市公司。公司相应承担的成本较高，负担较重。同时，2017年深圳市鳌迎投资管理有限公司受让河南能源化工集团有限公司持有的漯河银鸽实业集团有限公司（简称银鸽集团）100%股权交易时承诺“做好员工安置，不大规模裁员”，从而公司近期内员工人数不会发生大规模的变动。
■
通过上述对比，公司吨纸薪酬高约12.42-78.59元/吨；吨纸折旧高约24.71-64.22元/吨，公司负担成本较高。
④协同效应不足
公司生活纸项目建设时，按照24万吨的产能设计建造，包括土地、供电、供热、真空系统、产品存储、废水处理、生活福利设施、消防设施等，但目前只投产12万吨的产能项目，导致单位成本中仅折旧一项高约168元。
（2）销售方面:
①产品层次较低
从产业链条上来看，公司的生产环节较为单一，生产用原材料浆和废纸均为向外部采购，并非自产，生产的产品多为原纸，下游客户仍为生产加工企业，并非面向终端用户，整个供产销环节非全产业链生产，公司的产品为下游客户生产用原材料。
②生活纸品牌弱，销售价格低
单位：元/吨
■
注：数据通过上市公司年报相关数据估算，与实际售价可能有差异。
生活用纸销售价格较同比上市生活用纸部分龙头企业低15%以上，主要系公司销售产品以原纸为主，成品、深加工产量占生活用纸总产量的比例较低。同时银鸽生活纸品牌知名度相对较弱，仅为区域性品牌，与国内知名生活用纸品牌相比影响力较差，品牌效应存在差距。
③包装纸原材料品质低，导致公司产品品质和售价较低
单位：元/吨
■
注：数据通过上市公司年报相关数据估算，与实际售价可能有差异。
从上述数据对比来看，公司包装纸销售价格比两大包装纸龙头企业玖龙纸业和理文造纸低3%-10%，与山鹰纸业销售价格基本持平。包装纸销售价格低于同行业上市公司主要系公司没有进口废纸配额，包装纸生产只能用国废，而采用国废生产的包装纸产品品质为B类，同行业大型上市公司运用美废生产出来的产品为AAA类，故导致产品售价低于同行业大型上市公司。
（3）采购方面
2017 年下半年之后，原材料价格突然暴涨，市场废箱板纸从均价 1220 元/吨涨到 2720 元/吨，刷新了历史新高，直接导致成品纸制造成本大幅增加。公司因受政策及产能所限没有进口废纸配额，只能依赖于国废，国废价格的大幅波动，直接影响公司的包装纸成本。
2、未来的发展趋势以及拟采取的应对措施
国内造纸整体生产经营将继续保持稳定。此外，随着供给侧改革和产业结构调整，部分产品产能结构性过剩问题将进一步改善。同时，随着环保政策的细化和部分地区产业结构的调整、区域结构、产品结构和市场结构的一些变化将为部分企业带来商机和发展机遇，同时加速行业洗牌。
公司仍以造纸为主业，并将扩大生产规模，产品的生产和销售逐步向终端产品发展，提升产品附加值，加强品牌建设，增强公司的整体竞争力。
公司拟采取的措施如下：
（1）提升产能，扩大生产规模。公司目前正在筹划非公开项目，募集资金将投入年产12万吨高档生活用纸及生活用纸技术改造项目、年产4.5万吨卫生用品材料用纸项目等，在公司原有生活纸项目基础上利用部分原有资源进行扩建，扩大规模，降低成本；投入的生活纸项目将加大生活纸深加工工序的投入，与原有生活纸项目相比，将延伸产品线，产品品种进一步丰富，产品结构更趋合理。投入的新项目将分流一部分生产人员，能提高人均产量，降低生产成本。
（2）因公司生产环节较为单一，生产用原材料浆和废纸均向外部采购，并非自产，生产的产品多为原纸和箱板纸，公司未来将打造整个供产销环节全产业链生产，生活纸将进一步进行深加工产品的生产和销售，包装纸计划发展终端产品的生产，提升产品附加值。采购时采用期货控制价格波动。
（3）加大品牌宣传，提升知名度
目前，公司拟通过各种办法包括与相关品牌策划公司合作，选择适合本公司的传媒，借对方的渠道进行大力推广。同时加大电商的销售力度，提高销售量；如研发新品成功，则采用以往常用的新品发布会做新品宣传。
（4）淘汰部分盈利能力低的产品，增加整体盈利能力，对部分盈利能力低的产品要么提高售价要么淘汰，进而开发毛利率较高的产品。
（二）分析说明公司盈利能力和持续经营能力是否存在重大不确定性，并提示风险。
1、生产经营方面
目前公司生产经营是正常的，，针对毛利低已积极采取措施解决。影响公司盈利能力低的因素较多，如上述的生产规模小、包装纸产品品质低、用电成本高，协同效应不足等，针对公司目前生产规模较小和协同效应不足的问题，公司虽在筹划非公开发行募集资金投资新的生活纸项目，但因非公开发行项目从上报中国证监会审批到项目建设完成投产所需时间较长，其中是否能获得中国证监会的审批尚存在不确定性。影响生产成本高及包装纸产品品质的用电及国废问题根据目前相关政策短期内暂无法解决，公司虽然可以通过加强生产过程管控、提高装置运行质量、并采取一定的营销措施来达到降低生产成本、提高营业收入的目的，但仍存在较大不确定性。
2、业绩向好发展
随着行业形势的好转，公司2017年度实现营业收入293,736.91万元，较去年同期增加25.37%；实现归属于上市公司股东的净利润5,558.92万元，同比扭亏为盈；2017年扣除非经常性损益后归属于公司股东净利润为823.90万元；虽然与同行业上市公司还有一定的差距，但整体来看，公司经营状况向好发展。
3、财务方面
2017年公司的资产负债率49.59%较2016年的资产负债率57.76下降了14.14%；除对公司及子公司融资提供担保外，公司不存在其他大额的对外担保；公司短期借款增加较多，主要是公司调整了负债结构，短期借款期限为6个月或1年，分月到期。公司拥有成熟的现金流管控能力和机制，同时公司积极与金融机构建立和保持良好的长期合作关系，能够妥善解决债务偿付资金安排，不存在较大债务风险。公司没有逾期贷款，融资渠道畅通。
4、管理方面
公司新的经营管理层一直在努力的解决公司存在的能解决的短板问题。 公司也在积极寻找新的盈利点，包括间接收购JW基金份额、非公开发行募集资金扩建生活纸项目，布局公司未来发展新格局。
5、社会责任方面
公司是漯河市重点企业之一，拥有员工2千多人，承担着一定社会责任，公司始终坚持“清洁生产、绿色发展”的环保理念，主动实施锅炉超低排放改造。
综合上述原因，公司对造纸行业前景看好，特别是进入2017年以来，行业集中度越来越高，造纸行业产品销售价格大幅提升，公司的营业收入也随之行业的形势好转有所提升，同时，公司进行产品结构调整、降本增效效果逐步显现，公司整体经营情况也有了一定的改善，但影响生产成本的部分因素暂无法解决，公司产品品牌的推广也需要一定的时间，未来公司的盈利能力尚存在一定的不确定性。但持续经营能力不存在重大不确定性。
问题二“2.主要产品毛利率低于同行业水平。年报披露，2017年公司机制纸毛利率为 9.10%，按产品分类，文化纸（含特种纸）、包装纸、生活纸的毛利率分别为3.52%、14.40%、6.11%，远低于同行业毛利率平均值23%。请你公司：（1）结合分产品价格走势、成本变动情况，说明主要产品毛利率远低于同行业的原因及合理性；（2）按产品分类，结合至少三家同行业公司产品毛利率进行对比，分析说明差异形成的原因；（3）补充披露分产品成本分析表；（4）在分行业成本分析表中，机制纸成本中职工薪酬同比增加10.13%，而在管理费用项下，职工薪酬同比减少9.37%，请分析说明职工薪酬在主要产品成本中增长，而在管理费用中下降的原因。请公司年审会计师对上述问题发表意见。”
公司回复：
(一) 结合分产品价格走势、成本变动情况，说明主要产品毛利率远低于同行业的原因及合理性
公司产品类别的均价、销售成本、毛利率情况如下：
■
公司近两年产品销售成本随着造纸大宗原料价格的提升有所增加，但价格提升大于销售成本的增加，使得2017年度文化纸、包装纸、生活纸的毛利率分别为3.52%、14.40%、6.11%，较2016年度分别增加0.31%、4.47%、0.31%，机制纸毛利率整体提升2.35%，但仍低于行业平均毛利率23%，原因如下：
1、成本方面
（1）生产用电主要外购，成本较高。与行业大型造纸企业相比，公司自发电量占比低，生产用电大部分需要外购。2017年，公司总用电量约为47,364万度，其中自发电量约为8,216万度，约占用电总量的17%，外购电量占比较大并电价较自发电价高约0.38元/度。
（2）2017年度文化纸的销售成本同比减少0.18%，文化纸产品本年度调整生产结构，淘汰盈利能力低的产品。调整产品结构后，特种纸虽然逐年在减亏，但仍处于亏损状态，原因为设备落后，为保证产品质量，车速只能维持在720-730米/分，造成电耗、汽耗都偏高，影响吨纸成本约150至200元。
2017年度生活纸销售成本同比增加9.93%，主要是木浆价格的上升，其中针叶浆同比约上涨600元/吨，阔叶浆同比约上涨860元/吨；生产用煤价格上涨168元/吨，同比增幅50%以上，直接导致成品纸制造成本大幅增加。另生活纸项目建设时，按照24万吨的产能设计建造，但目前只投产12万吨的主生产线，导致单位成本中仅折旧一项高约168元。
2017年度包装纸销售成本同比增加44.19%，主要是包装纸生产用国废价格上涨850元/吨，同比增幅75%；生产用煤价格上涨168元/吨，同比增幅50%以上，直接导致成品纸制造成本大幅增加。
2、销售方面
2017年度文化纸的销售价格同比增长0.13%，目前公司的文化纸业务主要是特种纸的销售。毛利率较低，主要原因是公司文化纸的成本增长速度大于销售价格的增长速度。
包装纸销售价格同比增长51.71%，包装纸为公司主要产品，属于公司拟优化的产品。其2016年、2017年毛利率分别为9.93%和14.40%，毛利率逐年提升且在公司主营业务产品中毛利率较高，主要原因是随着包装纸市场回暖，产品销售价格提高，同时因包装纸的大宗原材料国废、原煤等价格的增长，使得成本增加，相应的售价也提升，销售价格的提升幅度大于成本的增长幅度。但对比同行业上市公司毛利率偏低主要是包装纸生产所使用的原材料只能采用国废，而采用国废生产的产品品质为B类，同行业大型上市公司运用美废生产出来的产品为AAA类，故因产品等级差异导致售价低于同行业大型上市公司。
生活纸销售价格同比增长10.05%，生活用纸亦为公司的主要产品，属于公司重点发展的产品。其2016年、2017年毛利率分别为5.80%和6.11%，毛利率逐年提升，由于生活用纸具有刚性和持续需求特征等因素影响，生活用纸行业将会继续快速增长。但由于公司生活纸以原纸为主，且为河南省区域性品牌，再加上宣传力度不够，知名度不高，导致产品销售价格较市场同类产品低。
（二）按产品分类，结合至少三家同行业公司产品毛利率进行对比，分析说明差异形成的原因
公司与同行业上市公司的毛利率情况进行对比： 单位:元/吨
■
注:上表中的数据根据各公司年报披露进行的估算，与实际可能存在差异。
1、包装纸毛利率
通过比较，公司包装纸单位售价较上述三家公司分别低3.56%、9.02%、-3.63%，单位销售成本较上述三家公司分别高9.35%、9.82%、20.56%，单位售价略低于同行业水平，单位销售成本高于同行业水平。
2、文化纸毛利率
公司文化纸单位售价较上述三家公司分别高5.30%、10.33%、8.82%，单位销售成本较上述三家公司分别高43.39%、41.45%、23.18%，单位售价高于同行业水平，单位销售成本远高于同行业水平。
3、生活纸毛利率
公司生活纸单位售价较上述三家公司分别低28.07%、-0.61%、15.41%，单位销售成本较上述三家公司分别高3.79%、40.82%、12.84%，在单位售价低于或持平的情况下，单位销售成本高于同行业水平。
综上，公司主要产品毛利率较低，主要原因是公司产品销售价格低于同行业水平而单位成本高于同行业水平。
（三）补充披露分产品成本分析表
单位:元
■
2017年度公司三大纸种成本结构中直接材料占生产成本的比例有所提升，主要原因是本年度受产品价格上升的影响，主要原材料－废纸和纸浆价格均出现较大幅度的上涨，导致直接材料占总生产成本的比例有所提升。
文化纸生产成本较去年同期增加165,503,342.37元，生产成本增幅34.23%，主要系银鸽投资文化纸生产基地四川银鸽5万吨/年竹浆项目全面投产，生产规模扩大，产能同比增加30,639.65吨。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的73.79%上升为76.03%。
包装纸生产用原材料废纸价格上升幅度较大，生产成本较去年同期增加383,995,067.65元，生产成本增幅52.30%。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的77.10%上升为84.52%。
生活纸成本较去年同期增加119,229,445.04元，生产成本增幅14.87%。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的76.09%上升为78.55%。
（四）在分行业成本分析表中，机制纸成本中职工薪酬同比增加10.13%，而在管理费用项下，职工薪酬同比减少9.37%，请分析说明职工薪酬在主要产品成本中增长，而在管理费用中下降的原因。
公司机制纸成本中职工薪酬主要核算生产车间生产工人的薪酬，本年度同比增加738.85万元，增幅 10.13%；管理费用中职工薪酬主要核算公司管理部门人员的薪酬，同比减少494.41万元，下降9.37%，主要原因如下：
①2017年度公司文化纸生产基地四川银鸽5万吨/年竹浆项目转固，产品产能同比增加30,639.65吨，计入生产成本的年均生产工人数较上年同比增加130多人；
②2017年3月，公司实际控制人发生了变更，新管理层入驻后，更重视一线生产，提高了一线生产工人的薪酬待遇，人均成本增加367元；
③新管理层到位后，对管理部门本着精简高效原则进行了调整，降低部分后勤管理部门人员工资，同时压缩了管理部门人员39人。基于上述原因，2017年度生产成本中职工薪酬同比增加，而管理费用职工薪酬同比减少。
会计师意见：
（1）会计师对银鸽投资近两年的产品进行了分类，并根据产品类别分别统计了各类产品的销售价格、销售成本，并对上述数据进行了核实，具体统计情况如下表：
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银鸽投资近两年产品销售成本随着造纸大宗原料价格的提升有所增加，但价格提升大于销售成本的增加，使得2017年度文化纸、包装纸、生活纸的毛利率分别为3.52%、14.40%、6.11%，较2016年度分别增加0.31%、4.47%、0.31%，机制纸毛利率整体提升2.35%，但仍低于行业平均毛利率23%。
银鸽投资毛利率低于同行业其他上市公司主要原因如下：
1）采购方面
2017 年下半年之后，原材料价格大幅上涨，市场废箱板纸从均价 1220 元/吨涨到 2720 元/吨，刷新历史新高，直接导致成品纸制造成本大幅增加。银鸽投资因受政策及产能所限没有进口废纸配额，只能依赖于国废，国废价格的大幅波动，直接影响包装纸生产成本。
2）生产方面
①银鸽投资生产用电成本较高
银鸽投资生产用电主要为向供电局采购，与行业大型造纸企业相比，自发电占比较低，成本中电力成本较高。2017年度，银鸽投资总用电量约为47,364万度，其中自发电量约为8,216万度，约占用电总量的17%，外购电占比较大且电价较自发电成本高约0.38元/度。
②生产规模效益不明显
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从生产规模来看，银鸽投资整体规模较小，远远低于行业龙头公司，导致规模效益不明显。
③人均产能低，负担成本较高
■
通过上表可以看出，银鸽投资人均产量仅为334.29吨/人，远低于同行业上市公司。银鸽投资相应承担的成本较高，负担较重，吨纸成本情况详见下表：
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通过上述对比，公司吨纸薪酬高约12.42-78.59元/吨；吨纸折旧高约24.71-64.22元/吨，公司负担成本较高。
④协同效应不足
银鸽投资生活纸基地项目建设时，按照24万吨的设计产能建造，包括土地、供电、供热、真空系统、产品存储、废水处理、生活福利设施、消防设施等，但目前主生产线仅投产12万吨的产能项目，导致单位成本中仅折旧一项高约168元。
3）销售方面
①产品层次较低
从产业链条上来看，银鸽投资的生产环节较为单一，生产用原材料浆和废纸均为向外部采购，并非自产，生产的产品多为原纸，下游客户仍为生产加工企业，并非面向终端用户，整个供产销环节非全产业链生产，银鸽投资的产品为下游客户生产用原材料。
②生活纸品牌弱，销售价格低
单位：元/吨
■
生活用纸销售价格较同比上市生活用纸部分龙头企业低15%以上，较恒安国际价格持平，主要系银鸽投资销售产品以原纸为主，成品、深加工产量占生活用纸总产量的比例也较低。同时银鸽生活纸品牌知名度相对较弱，仅为区域性品牌，与国内知名生活用纸品牌相比影响力较差，品牌效应存在差距。
③包装纸产品品质较弱，销售价格较低
单位：元/吨
■
从上述数据对比来看，银鸽投资包装纸销售价格比两大包装纸龙头企业玖龙纸业和理文造纸低3%-10%，与山鹰纸业销售价格基本持平。包装纸销售价格低于同行业上市公司主要系银鸽投资没有进口废纸配额，生产主要使用国废，而采用国废生产的产品品质为B类，同行业大型上市公司运用美废生产的产品为AAA类，故导致产品售价低于同行业大型上市公司。
（2）会计师对同行业上市公司的毛利率情况进行了统计对比，同行业上市公司毛利率情况详见下表：
单位：元/吨
■
注:上表中的数据根据各公司年报披露进行的估算，与实际可能存在差异。
通过上表可以看出，银鸽投资各产品与同行业公司产品毛利率进行对比如下：
①包装纸毛利率
银鸽投资包装纸单位售价较上述三家公司分别低3.56%、9.02%、-3.63%，单位销售成本较上述三家公司分别高9.35%、9.82%、20.56%，单位售价略低于同行业水平，单位销售成本高于同行业水平。
②文化纸毛利率
银鸽投资文化纸单位售价较上述三家公司分别高5.30%、10.33%、8.82%，单位销售成本较上述三家公司分别高43.39%、41.45%、23.18%，单位售价高于同行业水平，单位销售成本远高于同行业水平。
③生活纸毛利率
银鸽投资生活纸单位售价较上述三家公司分别低28.07%、-0.61%、15.41%，单位销售成本较上述三家公司分别高3.79%、40.82%、12.84%，单位售价低于同行业水平，单位销售成本高于同行业水平。
综上所述，银鸽投资主要产品毛利率较低，主要原因是公司产品单位销售价格低于同行业水平或与同行业其他公司持平而单位成本远高于同行业水平。
（3）会计师对银鸽投资各类产品成本结构进行计算和分析，公司分产品成本结构如下表：
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通过上表可以看出，2017年度银鸽投资文化纸、包装纸和生活纸成本结构中直接材料占生产成本的比例有所提升，主要原因是2017年度受产品价格上升的影响，主要原材料－废纸和纸浆价格均出现较大幅度的上涨，导致直接材料占总生产成本的比例有所提升。
文化纸生产成本较去年同期增加165,503,342.37元，生产成本增幅34.23%，主要系银鸽投资文化纸生产基地四川银鸽5万吨/年竹浆项目全面投产，生产规模扩大，产能同比增加30,639.65吨。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的73.79%上升为76.03%。
包装纸生产用原材料废纸价格上升幅度较大，生产成本较去年同期增加383,995,067.65元，生产成本增幅52.30%。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的77.10%上升为84.52%。
生活纸成本较去年同期增加119,229,445.04元，生产成本增幅14.87%。同时，直接材料占生产成本的比例由2016年的76.09%上升为78.55%。
（4）银鸽投资2017年度机制纸成本中职工薪酬同比增加 10.13%，管理费用项下职工薪酬同比减少 9.37%，会计师对该事项进进行了核查，机制纸成本中的职工薪酬主要核算生产车间生产工人的薪酬，管理费用中职工薪酬主要核算银鸽投资管理部门人员的薪酬，银鸽投资2017年度机制纸成本中职工薪酬同比增加738.85万元，上升幅度为10.13%，管理费用职工薪酬同比减少494.41万元，下降9.37%，主要原因如下：①2017年度银鸽投资文化纸生产基地四川银鸽5万吨/年竹浆项目转固，产品产能同比增加30,639.65吨，计入生产成本的年均生产工人数较上年同比增加130多人；②2017年3月，银鸽投资实际控制人发生了变更，新管理层入驻后，更重视一线生产，提高了一线生产工人的薪酬待遇，人均成本增加367元；③新管理层到位后，对管理部门本着精简高效原则进行了调整，降低部分后勤管理部门人员工资，同时压缩了管理部门人员39人。基于上述原因，银鸽投资2017年度生产成本中职工薪酬同比增加，而管理费用职工薪酬同比减少。
问题三“3.主要子公司经营亏损。年报披露，公司主要控股子公司共6家，除河南银鸽工贸有限公司报告期净利润为2858.60万元外，其他子公司均为微利或大幅亏损状态，其中，漯河银鸽特种纸有限公司2016年、2017年净利润分别为-6398.02万元、-4807.80万元，漯河银鸽生活纸产有限公司2016年、2017年净利润分别为-1.20亿元、-6850.72万元。请你公司：（1）结合各造纸子公司主营业务，主要产品收入、成本、产销量、市场占有率等情况，补充披露造成子公司连续多年大幅亏损的原因；（2）分析说明上述子公司是否具备持续盈利能力；（3）结合生活纸产品价格、成本价格、市场需求的变动情况，分析说明在生活纸子公司仍存在大幅亏损的情况下，公司筹划非公开发行募集资金投入生活纸项目是否审慎，是否进行了合理的市场评估。请保荐机构发表意见。”
公司回复：
（一）结合各造纸子公司主营业务，主要产品收入、成本、产销量、市场占有率等情况，补充披露造纸子公司连续多年大幅亏损的原因
公司合并报表的主要控股子公司共6家，亏损较多是漯河银鸽生活纸产有限公司（简称银鸽生活纸）、漯河银鸽特种纸有限公司（简称特种纸公司），其2017年度的产销量及价格情况如下：
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注：特种纸公司主要产品为无碳纸，分类上属于特种纸。根据中国造纸工业 2017 年度报告特种纸消费量为249万吨，因特种纸纸种广泛，无碳纸对应的国内市场容量未有统计数据，预估为100-120万吨。
1、银鸽生活纸亏损原因分析
①目前，银鸽生活纸公司主要生产、销售各种生活用纸和原纸，其中原纸销量为9.84万吨，占生活纸产品总销量13.16万吨的比例为74.79%，而附加值高的终端产品销量占比较低，导致公司的毛利率较同行业偏低。
②公司生活纸项目建设时，按照24万吨的产能设计建造，包括土地、供电、供热、真空系统、产品存储、废水处理、生活福利设施、消防设施等，但目前只投产12万吨的产能项目，导致单位成本中仅折旧一项高约168元。
③生产用电为外购电，每度0.53元，如果改用17%自发电，单位成本将下降约80元。
④银鸽生活纸公司产品品牌知名度不高，产品主要销售地集中在河南,与其他公司相比，省外营销力度不够，市场占有率约为1.48%；产品议价能力较弱，品牌价值不高，在市场上处于弱势，公司生活纸与目前市场上畅销品种对比如下：
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注：数据来源于相关公司官方旗舰店。
从上图对比来看，在规格相差不大的情况下，仅就上述两个品种来看，每包售价低约27%。
2、特种纸公司亏损原因分析：
①特种纸公司因设备落后，二车间正常车速应为800米/分，目前实际为720-730米/分，导致电耗、汽耗都偏高，影响吨纸成本约150至200元。
②从生产规模来看，特种纸产能设计为7万吨，远远低于行业龙头豪冠高新21.33万吨（按产量），导致规模效益不明显。
③特种纸产品的售价较低。产品主要是离型原纸、格拉辛原纸、食品包装纸、无碳原纸、无碳复写纸等纸种，目前，因设备和技术原因，一等品率相对较低。
（二）分析说明上述子公司是否具备持续盈利能力
1、银鸽生活纸持续盈利能力分析
2016年至2017年，银鸽生活纸的营业收入分别为88,759.39万元、96,936.74万元，净利润分别为-11,964.04万元、-6,850.72万元，毛利率分别为5.80%和6.11%，营业收入、毛利率逐年提升，但仍处于亏损状态。
在影响盈利能力的因素中，原纸和终端成品纸的销售比例问题随着公司品牌知名度的进一步提升可能有所改善，但品牌的推广需要一定的时间，在一定时间内其推广效果如何暂无法预测。银鸽生活纸协同效应不足的问题，公司在筹划非公开发行募集资金投资新的生活纸项目，但因非公开发行项目从上报中国证监会审批到项目建设完成投产所需时间较长，其中是否能获得中国证监会的审批尚存在不确定性，非公开发行即使获得中国证监会审核通过后，是否发行成功、项目建设是否顺利完成都存在不确定性。生产用电导致成本高的问题，根据目前实际情况暂只能维持现状。
综上，生活纸的近两年来生产经营形势是向好发展的，但受上述因素影响未来持续盈利能力存在不确定性。公司将调整生活纸的产品结构，加大产品的宣传力度，增大高附加值产品的推广和销售，提高生活纸产品在市场上的竞争力。
2、特种纸公司盈利能力分析
2016年至2017年，特种纸公司的营业收入分别为32,138.77万元、39,083.03万元，净利润分别为-6,398.02万元、-4,807.80万元，毛利率分别为-1.37%、-0.45%，特种纸公司虽然在不断的减亏，但连年仍处于亏损状态，影响盈利能力的设备落后和技术水平问题，公司可以在生产过程中加强管控，使其有所改善，但因影响成本的外购电问题暂时无法实现，所以影响成本高的问题无法从根本上解决。
综上，特种纸公司未来持续盈利能力存在不确定性。特种纸公司将通过技改、内部管理提升，挖掘设备潜能等措施有所改善，预计2018年产量较2017年有所提高，还将调整产品结构，通过市场开拓，提升高毛利产品产销量。
（三）结合生活纸产品价格、成本价格、市场需求的变动情况，分析说明在生活纸子公司仍存在大幅亏损的情况下，公司筹划非公开发行募集资金投入生活纸项目是否审慎，是否进行了合理的市场评估。
1、市场需求
2017年国内生活用纸生产量960万吨，较上年增长4.35%；消费量890万吨，较上年增长4.22%。2008-2017年生产量年均增长率6.38%，消费量年均增长率6.55%。生活用纸市场仍是全球增速最快的品种，据造纸业协会统计数据，2017年国内人均消费量为6.4kg/人.年（13.9亿人），河南省地处中原，人口众多，随着内陆地区经济水平快速提升，生活纸的消费潜力和市场容量还有很大增长空间。当前，仅河南省内年消费量不少于60万吨，预计未来5年内，每年增速不低于5%。
2、生活纸产品价格、成本价格
2015年至2017年，公司生活纸的平均销售价格分别为6,864.23元、6,604.14元和7,267.55元，生活纸在售价方面虽因品牌知名度不高不具有明显优势，但对于公司自身来看，生活纸的销售价格仍处于上升趋势；生活纸产品销售成本分别为6,499.70元、6,208.70元和6,825.01元，销售成本随着原材料价格的上涨而提升，所需原材料价格仍处于上升的趋势，由于销售价格的上涨幅度大于销售成本的幅度，产品的毛利率上升，盈利能力增强。
3、公司筹划非公开发行募集资金投入生活纸项目的合理性
公司本次非公开发行募集资金主要投入生活纸项目，包括：年产12万吨高档生活用纸及生活纸技术改造项目和年产4.5万吨卫生用品材料用纸项目。
①公司生活纸项目建设时，是按24万吨的产能设计建造的，包括土地、供电和供热、真空系统、产品存储、废水处理、生活福利设施、消防设置机构等，目前只上了12万吨的产能项目，导致单位成本较高。本项目的建设将形成规模经济效益，降低单位成本。
②本项目加大了生活纸深加工工序的投入，与原有生活纸项目相比，延伸了产品线，增加了产品的附加价值。
③生活用纸新增12万吨项目和卫生用品材料用纸4.5万吨项目实施后，能进一步增强银鸽在河南省及周边省市的龙头地位，依靠成本优势和运距优势抢占中小生产厂家和外来原纸的市场。为了进一步消化产能，公司将要采取以下措施：加强产品的市场宣传，主动寻找客户；通过各种方式提高产品知名度；优化产品结构，加大生活纸深加工的产能投资；引进市场销售的人才；市场销售的激励机制；建设下游配套产业园，引进下游的制品深加工企业入园，形成稳定的合作关系，以此也带动产品销售。
④公司委托具有甲级资质、在造纸行业权威的设计院进行可行性研究，经研究论证，认为本项目基础条件具备，市场定位准确、前景广阔，技术及环保节能方案先进并且成熟可靠，工程实施方案和建设周期合理，社会效益好，经济效益可行，符合国家产业政策和行业发展规范，符合地区和企业的发展规划。
总之，公司在应对企业发展的挑战与机遇，迫切需要募集资金加快行业装备升级、技术改造；进一步整合行业资源，继续做大做强公司主营业务，进一步推动公司主业发展，增强公司资金实力，在造纸行业基本面改善及公司毛利率提高的情况下，调整企业产品结构，实现规模效应，增加市场竞争力；进一步优化公司资产负债结构，提升盈利能力。
所以公司筹划非公开发行募集资金投入生活纸项目是经过多次审慎讨论做出的方案，并经公司董事会及股东大会审议通过，最终确定的本次非公开发行的融资额度，能够满足拟投资项目的需要。
保荐机构意见：
本保荐机构认为：发行人本次非公开发行主要为适应国家政策和行业要求、市场自身需求，应对企业发展的挑战与机遇，加快行业装备升级、技术改造；为进一步整合行业资源，继续做大做强公司主营业务，进一步推动公司主业发展，增强公司资金实力，在造纸行业基本面改善及公司毛利率提高的情况下，调整企业产品结构，提升产品品质，实现规模效应，增加市场竞争力；进一步优化公司资产负债结构，提升盈利能力。
发行人经过慎重研究、多方认证和仔细分析，全面考虑本次募投项目的建设及投资情况，并经公司董事会及股东大会审议通过，最终确定本次非公开发行的融资额度，本次融资规模能够满足发行人拟投资项目的需要。
二、关于公司财务数据
问题四“4.分季度财务数据差异较大。年报披露，2017年四个季度公司实现营业收入分别为6.31亿元、7.01亿元、7.89亿元、8.17亿元，归属于公司股东的净利润分别为-2885.48万元、725.17万元、3785.26万元、3933.96万元，扣除非经常性损益后的归属于公司股东的净利润分别为-2454.07万元、200.17万元、3303.23万元、 -225.44万元，经营性现金流净额分别为0.08亿元、1.13 亿元、0.71亿元、0.51亿元，公司各季度盈利及经营性现金流各季度环比差异较大，且与营业收入情况呈现不同趋势。请你公司：（1）结合行业周期特点、主营产品产销量、价格、主要成本变动趋势，分析说明季度营业收入相对平稳的情况下，各季度盈利状况波动较大的原因及合理性；（2）结合主要产品的经营与业绩情况、各季度非经常性损益情况，说明四个季度扣非后净利润与营业收入不匹配，四个季度盈利情况差异较大，以及第三季度扣非后净利润明显高于其他季度的原因及合理性；（3）结合付款及回款方式、收入确认政策，说明营业收入、净利润与经营性现金流环比变动趋势不一致的原因及合理性。请公司年审会计师对上述问题发表意见。”
公司回复：
（一）结合行业周期特点、主营产品产销量、价格、主要成本变动趋势，分析说明季度营业收入相对平稳的情况下，各季度盈利状况波动较大的原因及合理性。
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注：机制纸营业收入指自产产品销售收入。
通过上表可以看出，公司除第一季度营业收入与净利润趋势有较大不一致外，其他季度营业收入与净利润呈现的趋势基本一致。
第一季度归属于公司股东的净利润出现较大亏损主要系毛利率较低，产品销售收入为60,734.57万元，低于其他三个季度，导致一季度毛利仅为5,046.11万元；另外，第一季度公司发放奖金、职工福利费及预提修理费导致费用支出较大。同时，第一季度由于人民币对美元的汇率变动较小，产生的汇兑收益为53.30万元，远远小于其他三个季度，故出现了净利润为负值的情况。
第二季度公司产品售价和销售成本分别环比下降 623.09元/吨、499.38元/吨，整体毛利率进一步下降，但销售量高于其他三个季度，产品营业收入为68,307.67万元，毛利为4,474.59万元，毛利额为全年最低；但第二季度公司费用支出较为稳定且第二季度人民币对美元汇率走高，第二季度产生汇兑收益为1,368.02万元，故虽然第二季度毛利低于其他三个季度，由于受汇兑收益的影响，当季实现了盈利。
第三季度和第四季度公司产品销售价格有较大幅度提升，生产用原材料浆、国废等大宗原料价格进一步上涨，第三季度公司产品售价和销售成本分别环比上升 827.72元/吨、574.11元/吨，第四季度公司产品售价和销售成本分别环比上升400.26元/吨、367.21元/吨，售价上涨的幅度大于成本上涨的幅度，公司三季度和四季度产品销售收入分别为76,722.65万元和79,482.97万元，毛利分别为8,137.85万元和8,284.93万元；三季度对闲置生产线计提固定资产减值准备4,194.51万元，转回银鸽工贸收储补偿款减值准备3,316.60万元，三季度和四季度费用支出相对稳定且汇兑收益分别为1,494.72万元和282.02万元，故三季度和四季度的盈利能力较前两季度大幅提升。
（二）结合主要产品的经营与业绩情况、各季度非经常性损益情况，说明四个季度扣非后净利润与营业收入不匹配，四个季度盈利情况差异较大，以及第三季度扣非后净利润明显高于其他季度的原因及合理性
公司2017年度第一季度和第二季度归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利润趋势一致；第三季度和第四季度归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利润出现较大的波动，公司第一至第四季度非经常性损益分别为-431.40万元、525.00万元、482.02 万元和4,159.40万元。公司第三季度未将单独进行减值测试的应收款项减值准备3,316.60万元转回纳入非经常性损益，导致第三季度扣非后净利润明显高于其他季度。2017年年底会计师进场审计时提出上述资产减值损失转回应属于非经常性损益，公司第四季度对扣除非经常性损益后的净利润进行重新计算和调整，将单独进行减值测试的应收款项减值准备3,316.60万元转回纳入第四季度非经常性损益，故出现第三季度和第四季度扣除非经常性损益后的净利润异常波动情况。公司修改后的非经常性损益和扣非后归属于上市公司股东的净利润如下表：
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（三）结合付款及回款方式、收入确认政策，说明营业收入、净利润与经营性现金流环比变动趋势不一致的原因及合理性
2017年度公司各季度的归属于上市公司股东的净利润、经营活动净现金流量情况见下表：
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由上表可见，归属于上市公司股东的净利润与经营活动现金净流量波动较为异常季度主要为第一季度和第二季度，第一季度经营性净现金流量较小的原因是春节期间支付的工资薪金较多，第二季度经营性净现金流量较大主要原因系2017年3月15日公司实际控制人发生变更后，新老管理层变更期间向供应商的付款有所推迟，新管理层对欠付的应付款进行了重新核查，客观上推迟了与供应商的结算，销售现金回款有所上升，采购付款较一季度持平，同时付现费用较为平稳，故第二季度经营活动现金净流量较大。
第三季度和第四季度由于产品售价大幅提高，毛利较一、二季度有较大幅度上升，销售商品提供劳务收到的现金分别为59,619.89万元、51,288.25万元，购买商品、接受劳务支付的现金分别为42,176.94万元、33,988.33万元，销售商品收现和采购商品付现较一、二季度有较大幅度提高，但由于公司生活纸生产基地及文化纸生产基地四川银鸽增值税留抵于2017年3月使用完毕，且自2017年8月开始产品毛利大幅提升，第三、四季度支付的税费分别为5,407.57万元、8,083.01万元，远高于第一季度和第二季度的2,817.37万元和4,804.17万元，故出现归属于上市公司股东的净利润有较大幅度提高，但经营性现金流量环比低于第二季度。
会计师意见：
（1）会计师对2017年度各季度销售量、销售单价、单位成本及营业收入进行了统计分析，具体情况如下表：
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注：机制纸营业收入指自产产品销售收入。
通过上表可以看出，银鸽投资一季度销量最低，为128,633.82吨，二季度销量最高，为166,637.63吨，三、四季度销售分别为155,750.31吨和149,229.67吨，相对平稳；平均销售单价除二季度外，其他季度呈现逐季上升态势，第四季度平均销售单价全年最高；平均销售单位成本除二季度外，其他季度平均销售单位成本呈现逐季上升态势，第四季度平均销售单位成本全年最高；一至四季度的毛利分别为5,046.11万元、4,474.59万元、 8,137.85万元、8,284.93万元，二季度毛利全年最低，四季度毛利全年最高；一至四季度三项费用分别为8,813.89万元、5,532.10 万元、7,089.95 万元和 7,063.69万元，一季度费用最高，二季度费用最低，三、四季度费用相对平稳。
总体来看，银鸽投资一至四季度产品平均销售单价处于大幅上涨态势，产品单位销售成本随着售价上涨而上涨，售价的上涨幅度大于成本的上涨幅度，产品的毛利额在三、四季度大幅提升，公司归属于上市公司股东的净利润呈现逐季上升态势。具体情况如下：
第一季度归属于上市公司股东的净利润出现较大亏损主要系毛利率较低，产品销售收入为60,734.57万元，低于其他三个季度，导致一季度毛利仅为5,046.11万元；另外，第一季度银鸽投资发放奖金、职工福利费及预提修理费导致费用支出较大。同时，第一季度由于人民币对美元的汇率变动较小，产生的汇兑收益为53.30万元，远远小于其他三个季度，故出现了净利润为负值的情况。
第二季度银鸽投资产品售价和销售成本分别环比下降 623.09元/吨、499.38元/吨，整体毛利率进一步下降，但销售量高于其他三个季度，产品营业收入为68,307.67万元，毛利为4,474.59万元，毛利额为全年最低；但第二季度银鸽投资费用支出较为稳定且第二季度人民币对美元汇率走高，第二季度产生汇兑收益为1,368.02万元，故虽然第二季度毛利低于其他三个季度，由于受汇兑收益的影响，当季实现了盈利。
第三季度和第四季度银鸽投资产品销售价格有较大幅度提升，生产用原材料浆、国废等大宗原料价格进一步上涨，第三季度公司产品售价和销售成本分别环比上升 827.72元/吨、574.11元/吨，第四季度公司产品售价和销售成本分别环比上升400.26元/吨、367.21元/吨，售价上涨的幅度大于成本上涨的幅度，银鸽投资三季度和四季度产品销售收入分别为76,722.65万元和79,482.97万元，毛利分别为8,137.85万元和8,284.93万元；三季度对闲置生产线计提固定资产减值准备4,194.51万元，转回银鸽工贸收储补偿款减值准备3,316.60万元，三季度和四季度费用支出相对稳定且汇兑收益分别为1,494.72万元和282.02万元，故三季度和四季度的盈利能力较前两季度大幅提升。
（2）银鸽投资四个季度净利润与营业收入波动情况详见问题（1）回复。2017年度银鸽投资四个季度实现的归属于上市公司股东的净利润及扣非后净利润分别见下表：
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通过上表可以看出，银鸽投资第一季度和第二季度归属于上市公司股东的净利润与扣非后归属于上市公司股东的净利润趋势基本一致，第三季度和第四季度归属于上市公司股东的净利润与扣非后归属于上市公司股东的净利润出现较大的波动。
银鸽投资第一至第四季度非经常性损益分别为-431.40万元、525.00万元、482.02 万元和4,159.40万元。会计师对银鸽投资非经常性损益进行核查，经核查银鸽投资第三季度未将单独进行减值测试的应收款项减值准备3,316.60万元转回纳入非经常性损益，导致第三季度扣非后净利润明显高于其他季度。2017年年底会计师进场审计时提出上述资产减值损失转回应属于非经常性损益，银鸽投资第四季度根据会计师意见对扣除非经常性损益后的净利润进行重新计算和调整，将单独进行减值测试的应收款项减值准备3,316.60万元转回纳入第四季度非经常性损益，故出现第三季度和第四季度扣除非经常性损益后的净利润异常波动情况。银鸽投资修改后的非经常性损益和扣非后归属于上市公司股东的净利润应如下表：
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（3）会计师对银鸽投资2017年度的付款及回款方式、收入确认政策进行了核查，发现2017年3月15日，银鸽投资因实际控制人发生了变更，新老管理层变更期间向供应商的付款有所推迟，同时，本期采用银行承兑汇票结算的客户有所增加。收入确认政策方面未发生较大的调整。
2017年度银鸽投资各季度的归属于上市公司股东的净利润、经营活动净现金流量情况见下表：
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由上表可见，归属于上市公司股东的净利润与经营活动现金净流量波动较为异常季度主要为第一季度和第二季度，第一季度经营性净现金流量较小的原因是春节期间支付的工资薪金较多，第二季度经营性净现金流量较大主要原因系2017年3月15日银鸽投资实际控制人发生变更后，新老管理层变更期间向供应商的付款有所推迟，新管理层对欠付的应付款进行了重新核查，客观上推迟了与供应商的结算，销售现金回款有所上升，采购付款较一季度持平，同时付现费用较为平稳，故第二季度经营活动现金净流量较大。
第三季度和第四季度由于产品售价大幅提高，毛利较一、二季度有较大幅度上升，销售商品提供劳务收到的现金分别为59,619.89万元、51,288.25万元，购买商品、接受劳务支付的现金分别为42,176.94万元、33,988.33万元，销售商品收现和采购商品付现较一、二季度有较大幅度提高，但由于银鸽生活纸生产基地及文化纸生产基地四川银鸽增值税留抵于2017年3月使用完毕，且自2017年8月开始产品毛利大幅提升，第三、四季度支付的税费分别为5,407.57万元、8,083.01万元，远高于第一季度和第二季度的2,817.37万元和4,804.17万元，故出现归属于上市公司股东的净利润有较大幅度提高，但经营性现金流量环比低于第二季度。
问题五“5.报告期三费大幅下滑。年报披露，2017年公司营业收入同比增长25.37%，销售费用、管理费用、财务费用却同比减少11.87%、23.40%、48.94%。原因分别为销售经费减少、维修费减少、税金列报口径不同及汇兑收益大幅增加。请你公司：（1）以表格形式列示最近三年销售费用的具体构成、金额、同比变化，并说明各项销售费用的确认依据、直接影响因素，是否与营业收入正向相关；（2）结合前述对比数据及影响因素，说明报告期销售费用同比减少的原因，及公司主要产品销量同比仅减少0.02%的情况下，运杂装卸费、销售经费、广告宣传费均同比下降的原因及合理性；（3）补充披露税金列报口径的变化情况，及对当年管理费用影响的具体金额；（4） 补充披露在公司主要产品生产量同比增长近 6%的情况下，而维修费及排污费却同比下降的原因及合理性；（5）结合业务开展所用货币的汇率变动情况，列示汇兑损益的变动情况，分析说明汇兑损益大幅下降的原因及合理性；（6）结合研发支出的具体构成，补充披露研发费用同比减少54.85%的原因及合理性，说明研发费用大幅下降与公司提出的科研创新优势及2017年研发成果的推出是否相符。请公司年审会计师对上述问题发表意见。”
公司回复：
（一）以表格形式列示最近三年销售费用的具体构成、金额、同比变化，并说明各项销售费用的确认依据、直接影响因素，是否与营业收入正向相关
公司三年销售费用及波动情况如下表：
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公司销售费用确认和计量以实际发生的销售相关费用为依据。运杂装卸费与产品销售数量、运输距离及运价相关；销售经费与市场推广难度、供需关系变化、销售量、费用管控力度及薪酬考核政策等相关；广告宣传费与营销策略相关；销售费用高低受多种因素综合影响，与营业收入不成正向线性关系。
2017年与2016年度上述费用下降的12,067,894.43元，分析如下：
①限重及油价上涨等因素导致当期运杂费较上年同期增加318.88万元；
②受供给侧改革影响，市场供需关系发生变化，2017年度造纸行业回暖，产品销售价格大幅上涨，市场转好，营销强度和难度降低。新管理层到位后，加强了对销售端的控制，对下属生产基地的销售实行了集中管理，加强了费用支出的控制。同时，对银鸽投资营销体系进行了改革，直接业务人员压缩了40多人，占比25%，导致销售经费下降1,294.55万元，其中业务招待费下降592.99万元，销售提成下降461.01万元，差旅费下降155.17万元；
③广告宣传费下降115.93万元，主要因为2016年新产品推广费、宣传活动较多，但因银鸽生活纸终端超市销售毛利较低，2017年度减少了新产品的推广、宣传；
④其他减少115.20万元，主要因银鸽生活纸终端超市业务宣传活动减少，领取的物料下降了99.48万元所致。
（二）结合前述对比数据及影响因素，说明报告期销售费用同比减少的原因，及公司主要产品销量同比仅减少0.02%的情况下，运杂装卸费、销售经费、广告宣传费均同比下降的原因及合理性
公司2017年度营业收入大幅上升并非由于销售量上升，而是由于受环保及供给侧改革影响，产品售价大幅提升，销售量未明显提升的情况下营业收入大幅上升，同时由于新股东入驻，加强了费用管控，当期的销售费用有较大幅度的下降。具体原因如下：①因限重及油价上涨等因素导致当期运杂费较上年同期增加318.88万元；②2017年度造纸行业回暖，产品销售价格大幅上涨，市场转好，营销强度和难度降低。新管理层到位后，加强了对销售端的控制，对下属生产基地的销售实行了集中管理，加强了费用支出的控制。同时，对营销体系进行了改革，直接业务人员压缩了25%，导致销售经费下降1,294.55万元，其中业务招待费下降592.99万元，销售提成下降461.01万元，差旅费下降155.17万元；③广告宣传费下降115.93万元，主要因为2016年新产品推广费、宣传活动较多，但因生活纸终端超市销售毛利较低，2017年度减少了新产品的推广、宣传；④其他减少115.20万元，主要因银鸽生活纸终端超市业务宣传活动减少，领取的物料下降了99.48万元所致。
（三）补充披露税金列报口径的变化情况，及对当年管理费用影响的具体金额
税金列报口径的变化情况对当年管理费用影响的金额为4,884,117.38元。
2016年12月3日财政部发布了《增值税会计处理规定》(财会【2016】22号)文,要求将原列入“管理费用-税金”核算的税目自5月1日起调整至“税金及附加”核算，公司2016年1-4月管理费用-税金：房产税2,796,609.73元、土地使用税1,722,324.26元、印花税334,081.59元、车船税31,101.80元，合计4,884,117.38元。
（四）补充披露在公司主要产品生产量同比增长近 6%的情况下，而维修费及排污费却同比下降的原因及合理性
公司的维修费高低主要取决于维修业务的开展情况，公司维修分为日常检修及停产大修，日常检修每月均有发生，大修原则上每年一次，依照惯例多在春节前后开展，大修需要全面停产后方可进行。2017年维修费4,088.98万元，较去年降低2,505.10万元，降低的主要原因为：2016年12月，公司二基地应当地政府要求将原定于2017年度春节期间的停机检修时间提前，停产期间公司对生产线进行大规模检修，因此2017年度的维修费较上年同期有较大幅度的下降。
2017年排污费83.50万元，较去年降低20.27万元，排污费降低主要原因为公司2016年度对锅炉进行了超低排放改造，2017年度投入运行，对外排放大气污染物减少，造成缴纳的排污费降低。
（五）结合业务开展所用货币的汇率变动情况，列示汇兑损益的变动情况，分析说明汇兑损益大幅下降的原因及合理性
公司外币货币性项目包括向河南能源化工集团有限公司的美元借款、向日本海外经济协力基金的日元借款、美元外币存款及采购进口木浆的应付货款，针对上述外币货币性项目，公司采用资产负债表日即期汇率（中间价）进行折算，资产负债表日即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额计入财务费用－汇兑损益。
公司三年汇兑损益变动情况：
单位:元
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公司2015和2016年为汇兑损失，2017年度为汇兑收益，主要原因系公司2015年9月向河南能源化工集团有限公司借入美元借款1亿美元，2015及2016年度由于人民币对美元汇率持续走低，导致公司2015及2016年度出现较大的汇兑损失，自2017年第二季度开始，人民币对美元汇率大幅走高，公司外币借款产生了较大的汇兑收益。
美元对人民币汇率中间价从2015年9月的6.3613上升到2015年年底6.4936，升幅2.08%；2015年年底6.4936上升到2016年底的6.9370，升幅6.83%；从2016年底的6.9370下降到2017年底6.5342，降幅5.81%。
日元对人民币汇率中间价从2015年初的0.05116上升到2015年年底0.05388，升幅5.31%；从2015年年底0.05388上升到2016年底的0.05959，升幅10.61%；2016年底的0.05959下降到2017年底0.05788，降幅2.87%。
综上所述，公司近三年汇兑损益变化趋势与汇率走势基本一致。
（六）结合研发支出的具体构成，补充披露研发费用同比减少54.85%的原因及合理性，说明研发费用大幅下降与公司提出的科研创新优势及2017年研发成果的推出是否相符
2017年研发费用64.10万元，较去年同期减少77.87万元，公司研发费用具体构成为消耗的材料、研发人员薪酬和研发设备的折旧费用等，研发费用同比减少的原因为前期立项的研发项目已实施完毕，新的研发项目尚在论证立项中，尚未正式实施。下一步公司将进一步加强研发费用投入，秉承科研创新优势，提高产品的技术含量。
会计师意见：
（1）会计师对银鸽投资近三年的销售费用进行统计，并对销售费用的波动情况进行重新计算，具体情况如下表：
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通过上表可以看出，银鸽投资2016年度和2015年度相比，销售费用基本持本，相对稳定；2017年度较2016年度同比下降1,206.79万元，降幅11.87%，主要系新股东入驻，加强了费用管控，同时，产品销售价格大幅上涨，市场转好，营销强度和难度降低。新管理层到位后，加强了对销售端的控制，对下属生产基地的销售实行了集中管理，加强了费用支出的控制。同时，对银鸽投资营销体系进行了改革，直接业务人员压缩了40多人，占比25%，导致销售经费下降1,294.55万元，其中业务招待费下降592.99万元，销售提成下降461.01万元，差旅费下降155.17万元。银鸽投资的销售费用确认和计量以实际发生的销售相关费用为依据。运杂装卸费与产品销售数量、运输距离及运价相关；销售经费与市场推广难度、供需关系变化、销售量、费用管控力度及薪酬考核政策等相关；广告宣传费与营销策略相关；销售费用高低受多种因素综合影响，与营业收入不成正向线性关系。
（2）经会计师核查，银鸽投资2017年度营业收入大幅上升并非由于销售量大幅上升，而是由于受环保及供给侧改革影响，产品售价大幅提升，销售量未明显提升的情况下营业收入大幅上升，同时由于新股东入驻，加强了费用管控，当期的销售费用有较大幅度的下降。具体原因如下：①限重及油价上涨等因素导致当期运杂费较上年同期增加318.88万元；②受供给侧改革影响，市场供需关系发生变化，2017年度造纸行业回暖，产品销售价格大幅上涨，市场转好，营销强度和难度降低。新管理层到位后，加强了对销售端的控制，对下属生产基地的销售实行了集中管理，加强了费用支出的控制。同时，对银鸽投资营销体系进行了改革，直接业务人员压缩了40多人，占比25%，导致销售经费下降1,294.55万元，其中业务招待费下降592.99万元，销售提成下降461.01万元，差旅费下降155.17万元；③广告宣传费下降115.93万元，主要因为2016年新产品推广费、宣传活动较多，但因银鸽生活纸终端超市销售毛利较低，2017年度减少了新产品的推广、宣传；④其他减少115.20万元，主要因银鸽生活纸终端超市业务宣传活动减少，领取的物料下降了99.48万元所致。
（3）2016年12月3日，财政部发布了《增值税会计处理规定》(财会【2016】22号)文，要求将原列入“管理费用-税金”核算的税目自5月1日起调整至“税金及附加”核算，银鸽投资2016年1-4月管理费用-税金分别列示房产税2,796,609.73元、土地使用税1,722,324.26元、印花税334,081.59元、车船税31,101.80元，2017年度上述税费均列示于“税金及附加”项目，税费列报口径的变化对当年管理费用影响的金额为4,884,117.38元。
（4）银鸽投资的维修费高低主要取决于维修业务的开展情况，维修分为日常检修及停产大修，日常检修每月均有发生，大修原则上每年一次，多在春节前后开展，大修需要停产后方可进行。2016年12月，受全国大面积雾霾影响，漯河市人民政府要求银鸽投资停产，鼓励在停产期间进行设备维护、检修。在停产期间银鸽投资安排对生产线进行大修，原定于2017年度春节期间的大修提前进行，故2017年度的维修费较上年同期下降25,051,029.18元。
排污费较上年同期下降202,722.76元，主要系银鸽投资2016年度对锅炉进行了超低排放升级改造，2017年度投入运行，对外排放大气污染物减少，缴纳的排污费降低。
（5）银鸽投资外币货币性项目包括向河南能源化工集团有限公司的美元借款、向日本海外经济协力基金的日元借款、美元外币存款及采购进口木浆的应付货款，针对上述外币货币性项目，银鸽投资采用资产负债表日即期汇率（中间价）进行折算，资产负债表日即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额计入财务费用－汇兑损益。会计师对银鸽投资汇兑损益进行了核实，并重新进行了统计，近三年汇兑损益变动情况如下表：
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通过上表可以看出，银鸽投资2015年度和2016年度主要为汇兑损失，2017年度为汇兑收益，主要原因系银鸽投资向日本海外经济协力基金的日元借款及2015年9月、2015年12月、2016年4月向河南能源化工集团有限公司分别借入美元借款3,000.00万美元、3,000.00万美元和4,000.00万美元，合计10,000.00万美元，2015及2016年度由于人民币对美元及日元汇率持续走低，导致公司2015及2016年度出现较大的汇兑损失，自2017年第二季度开始，人民币对美元及日元汇率大幅走高，外币借款产生了较大的汇兑收益。
会计师查阅了美元及日元对人民币汇率情况，美元对人民币汇率走势图：
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日元对人民币汇率走势图：
（下转34版）
