价值分析中的
几个常用指标

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日常工作中，投服中心常碰到投资者因为赌重组、博摘帽等而最终“踩雷”蒙受亏损的情况。对于投资者来说，忽视公司价值分析的纯博弈交易往往以亏损告终。本文从《价值投资——看透股票这东西》和《手把手教你读财报》两书中摘录了六个价值分析的指标，分享给广大投资者。

一、净利润

净利润是企业利润总额扣除所得税后的余额。公司能够创造利润，这是公司具有价值的根本原因，因此净利润是分析企业价值的最重要指标。相对于股价频繁的变化，公司利润变化更具有可预测性，公司利润的增长主要可归纳为5个方面：1. 内生增长，如：销售增加、产能扩大、成本降低等；2. 外延式增长，如：收购兼并、资产注入等；3. 行业整体复苏；4. 政策改变及宏观经济增长；5. 上述情况综合作用。

如何去解读净利润数字背后的含义呢？净利润越高代表公司盈利能力越强。由于公司行业、规模和发展阶段等因素不同，单纯比较净利润往往失去了意义，我们更应该动态看待净利润的变化。例如，两个公司净利润同为1亿元，一个去年净利润8000万，一个去年净利润2亿，市场更愿意追捧的往往是去年净利润8000万的公司。动态看待净利润可以从3个角度观察：1. 净利润同比变化情况，观测净利润是否有转折性效果或者是否持续上升或者下降；2. 单季净利润的环比变化。同比分析公司净利润变动转折性或推动性效果常常有滞后性，因为同比采用的各季度累计数据，分析单季净利润的环比变化更及时发现拐点。这个优点同样伴随着缺点，环比数据具有灵敏性强的特点，拐点的“噪音”信号过多。3. 净利润增长的稳定性，观测三年复合增长率或者净利润是否连续比前一年度上升。

二、营业收入

营业收入往往是公司利润来源的根本，收入通常是公司价值改善的重要先行指标。净利润可以通过公允价值变动、营业外收入等因素得到不同程度的包装，营业收入更加“纯净”。公司经营的向好往往先在营业收入上体现，同样，如果公司的主营收入持续下降，表明公司基本面有可能逆转，这样对公司价值产生重大不利影响。

营业收入数据也需要动态看待才有意义。

三、毛利率

毛利率是营业利润与营业收入的比率，毛利率=营业利润/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入。毛利率反映的是公司业务转化为利润的核心能力。一般而言，毛利率高反应公司盈利能力强，销售同等的商品和服务，能获得更多利润。

毛利率的变化是股价变化的一个先行指标。毛利率提升表明产品价格提升，价格上涨的原因可能来自公司自身的竞争力的提升，或行业周期发生的变化或者公司业务属性发生变化。有的公司净利润在增长，毛利率在下降，表明公司依靠扩大规模来维持利润增长。毛利率下降也不能直接说明公司基本面转坏，公司还可以通过规模扩大实现利润增长，但若毛利率和主营收入同时恶化，那就要引起高度警惕。

四、行业毛利率

行业毛利率是指行业属性相似公司的平均毛利率，它的变化对整个行业来说也是某种提前的预示。

选择龙头行业可以根据行业毛利率同比或环比变化圈定。观测毛利率变化时，需要对某些行业排除季节性因素的影响，比如啤酒行业、空调行业等。当然行业毛利率的改善并不一定产生板块效应或者该行业的所有公司都受益，具体还要根据公司的基本面情况深入分析。

五、预收账款

预收账款在资产负债表中出现在“负债”科目下，它是购买方提前向供应方的付款，供应方今后要负责用商品或服务偿还。预收账款是收款发生在商品或者服务出售前，表明公司的产品或者服务受到市场的追捧，公司的定价能力强。

公司规模不同，预售账款的规模也不尽相同，不同公司的预收状况无法直接比较。如果用预收账款与销售收入相除得到的值，这个值在不同的公司之间可以直接比较，我们通常称这个指标为“预收销售率”，通常预收销售率较高的公司在行业内定价能力高。

分析预收账款同比或环比变化可以发现公司基本面改善的转折点，具体分析方法与净利润相同。

六、市盈率

市盈率是股价与每股收益的比率，PE=股价/每股收益。市盈率越低，说明股价被低估的潜力越大，此处注意，这条规律并不适用所有股票，有时候低市盈率代表着公司成长性不够，市场不认可该公司的价值，要结合其他基本面指标结合分析才有意义。

价值分析指标无法定出达到某一种参数值就是“好”或“坏”，价值方法指标具有整体性，每个指标不能绝对化，更不能神化。有的适合组合使用，有的仅局限于特定行业和市场，没有任何一个神奇的指标能解决投资中的所有问题。在实践中，要不断总结和摸索对自己最适合的投资策略。