创金合信基金王一兵：债市分化或将延续
关注安全边际提升品种

⊙记者 朱文彬 ○编辑 杨刚

2018年已经过半，债券市场的运行轨迹有了更多新的变化。未来半年债市会有哪些新的特点？投资风险在哪里？投资机会又在哪里？针对投资者关心的话题，记者近日专访了创金合信基金固定收益部执行总监、创金合信恒利超短债债券型基金拟任基金经理王一兵。

王一兵是一位债市“老兵”，从业10余年，注重价值投资和自上而下的分析，熟悉债券市场和固定收益产品的各种投资技巧，对企业信用分析、定价有深刻独到的见解。在投资风格上，王一兵以研判宏观大势为基础，对微观信用深入分析，形成了上下结合的价值投资理念。

“今年以来债市整体呈现分化特征，低风险品种收益率高位下行，信用债券违约多发，信用利差大幅攀升。”对于上半年的债市行情，王一兵将分化的原因归结于外部贸易摩擦加剧和信用环境转弱。

在王一兵看来，2017年经济运行稳定，防风险是政策主要目标，侧重点在于金融降杠杆，作用于银行体系负债端，传统货币政策需要维持中性偏紧。2018年以来，金融降杠杆已阶段见效，外部贸易摩擦加剧对经济运行形成压力，因此稳增长权重有所提升。针对经济通胀目标的传统货币政策已有边际走宽的基础，而监管措施侧重点在于实体降杠杆，作用于银行体系资产端。

展望下半年，王一兵认为，债市分化还可能延续，出现系统性机会可能性不大。他说：“一方面，6月份，国务院常务会议提出保持流动性合理充裕；另一方面，监管层防风险决心不变，继续致力于实体去杠杆，信用收缩对弱资质企业产生的流动性压力将延续。不过，当前政策层面也在预防因信用过度收缩而产生的问题，如央行定向降准支持小微企业融资、扩大MLF担保品范围和构建银行联合授信机制等。”

在风险方面，王一兵认为，当前信用风险是债市最大的风险，因此深入信用分析研究和谨慎投资是降低信用风险的关键。此外，在中低评级品种整体需求低迷的状态下，要做好相关产品的流动性管理，降低因流动性风险导致的可能损失。

基于此，王一兵建议，在基本面相对有利和货币边际持续走宽的趋势下，债券投资的久期可维持适中。鉴于去杠杆大环境未变，中低评级债券的风险释放仍未充分，信用下沉策略需要谨慎，注重个券信用资质和价格的安全边际是中低评级信用债投资的重点。

“可转债兼具股性和债性，是攻守兼备的收益增强品种。自去年以来，可转债发行大幅增加，市场明显扩容，流动性提升，作为债券增强品种的配置地位得到了提升。当前股市下跌较多，带动可转债明显下行，债性价值开始凸显，安全边际提升。”他说。

至于拟发行的创金合信恒利超短债基金，王一兵介绍称，该产品的主要特点是具有良好的流动性和低波动性。首先，产品每日开放申赎，满足客户流动性管理的需求；其次，产品的最大特点是严格控制平均久期，合同要求不超过270天，短久期的控制将明显降低产品净值的波动性；最后，产品将主要投资较为安全的优质信用债，在减少产品信用风险的前提下力争适当提升收益。

据了解，在刚兑逐渐被打破、银行理财转型的大环境下，资产管理机构面临如何满足居民低风险偏好理财的问题。创金合信恒利超短债基金即是顺应该趋势的基金品种，定位于一种流动性管理工具。