证券分析师为何屡屡看错？

⊙徐蔚 记者 朱茵 ○编辑 孙放

上证指数自年初以来的累计跌幅已达18.91%。对此，一份题为《对比海外，A股很憋屈》的策略报告引发了分析师的共鸣。分析师们肯定是憋屈的，毕竟，“龙头领涨”“新牛市”“敢于乐观”等年初的热词如今都成了“热刺”。一年一度的证券策略分析师评选又进入投票季，而这两天去参选最佳策略分析师的人比往年要少。

回首往日，有2017年如火如荼的白马股行情打底，各大券商去年底推出的“2018年度策略”集体看多。

如中信证券给出的2018年策略是“龙头领涨A股”，认为2018年大概率是“慢牛”行情。

海通证券亮出的观点则是“新牛市”，且有三个特征：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是自主品牌崛起，龙头化。

国泰君安更直露，标题就是《敢于乐观：新驱动、新结构、新高度》。国泰君安认为，指数向上的逻辑是经济超预期、金融冲击缓解、政策预期升温和国际接轨加速。

招商证券策略报告的标题很文艺——《潮平两岸阔，风正一帆悬》。但观点却毫不含蓄，开篇就是“预计上证指数全年较年初有10%至15%的上行空间。”

市场的表现呢，上证指数今年1月冲高至3587点，此后一路走低。

那么，分析师们的看法有没有转向？

申万宏源去年底对A股今年的走势偏乐观，认为“稳中向好”将是主旋律，并表示成长龙头终将归来。而到了今年二季度，申万给出的策略已调整为“余波未平，弱势市场”，偏于悲观。

但也有坚决一路看多的，东方证券在中期策略报告中指出，最悲观的时候正在过去，积极看多下半年。认为从全球股市视角出发，A股公司盈利能力较强，估值和风险溢价水平合理，坚定看好长牛行情，下半年可相对乐观。

此外，安信证券首席策略分析师陈果从年初起就坚定看多创业板，并喊出“创业板才是希望所在”。在中期策略会上，陈果预计下半年补短板将深入推进，A股市场也将探底回升。而且，创业板指数仍是引领下半年A股市场的希望所在。不过，目前创业板指已跌至1366点，年度跌幅22.03%。

资本市场变数无穷，为何分析师的研究报告却唱多者众？

有市场人士表示，除去个人水平、灰色利益等，也有A股缺乏做空工具的问题，做多才是机构和个人投资者的盈利途径。与其说是看多，不如说是迎合投资者做多的需求而提示“增持”“买入”。

由此也形成了一个现象：牛市渐起时，券商研报也往往井喷；而在市场行情不佳时，大多数分析师也随之迅速沉寂。

有基金经理认为：“研报阐述涨跌背后的逻辑，这个逻辑是不是严谨，是不是能够给我们带来启发，比单纯对涨跌结果作出判断更有意义。”

作为证券市场中联结上市公司和投资者的纽带，一个优秀的分析师，通过专业途径收集筛选有价值的市场信息；通过专业的分析框架对市场信息、股票价值作出判断。这或许就是分析师的价值所在。而对投资者来说，研究报告只能是信息的补充，投资决策还是要靠自己。

不过，虽然目前A股市场萎靡不振，但到年底还有3个月，也许就起来了呢？