寻求量化与基本面的“共振之美”

——访诺德基金量化投资部总监王恒楠

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 杨刚

面对瞬息万变的资本市场，量化投资利用复杂的模型和精密的程序进行投资，凭借远远超出人力的优势，在市场中快速寻找价格偏差和其他精细的投资机会，这一科学的投资方法近年来逐渐受到投资者的关注。

诺德基金量化投资部总监王恒楠坦言，随着A股市场自身的变化以及投资者结构的改变，量化投资的模型和因子也在不断进化，以适应A股市场的投资逻辑。

王恒楠拥有8年量化研究经验，管理量化专户近5年。据悉，2013年至今，诺德基金在过去5年共发行成立了36只量化产品，平均年化收益率达21.3%，最大回撤仅5%。

量化投资的方式多种多样，背后反映的是不同的投资逻辑。在王恒楠看来，立足于量化基本面选股，再根据估值水平和短期价格因素决定仓位，这样的投资方式有望长期胜出。

采取“两步走”的投资模式

就量化投资而言，业内一些基金经理往往比较偏好多因子模型，王恒楠的投资模式则采取“两步走”的方式。具体而言，就是从量化基本面出发，再根据不同公司的估值水平和短期价格因素等决定基金的仓位。

谈及上述投资方式的区别，王恒楠解释说：“首先，多因子模型更加关注股价涨跌，但从基本面因子到股价涨跌，其跨度太大。其次，如果将基本面因子和技术面因子简单加权，则缺乏逻辑性。而量化基本面更加关注公司本身的质地，关注点在于上市公司未来经营业绩的优劣。”

从上述投资逻辑可以看出，王恒楠“两步走”的投资框架，可以有效提升模型稳定性以及可解释度。

王恒楠表示，在进行量化基本面选股时，会考量一家公司的生意模式、所处行业阶段以及所属行业特征，分门别类有针对性地研究选股的方法和跟踪指标。他强调，微观的财务数据、中观的行业数据以及宏观的经济数据等都是基本面选股的参考因素。

谈及仓位选择，王恒楠的方法是通过估值、交易信号等技术面信息来确定股票的仓位。值得注意的是，近年来A股市场剧烈波动，王恒楠曾多次通过大级别的择时，较好地规避了市场的系统性风险。

他坦言，择时确实比选股难度大，但择时能够有效规避市场大跌，从而有效控制组合的波动。

就目前时点而言，王恒楠表示，从量化基本面模型来看，消费成长股和科技股的投资机会较大。此外，他认为，市场的恐慌往往是一个反向指标，也是一个加仓信号。

量化市场发展空间巨大

中国市场的量化投资起步较晚，在王恒楠看来，目前投资者对量化投资存在一些误解，认为这类产品彼此雷同，其实量化产品千差万别。

王恒楠认为，量化投资具有巨大的发展空间，未来Smart Beta、指数增强和主动量化会是较好的三大发展方向。

据悉，正在发行的诺德量化核心灵活配置型基金正是一只主打主动量化选股的基金。王恒楠说：“该产品的投资理念并非常见的多因子体系，而是更加注重区分影响市场波动的短期与长期因素，着重分析不同类型标的的核心特征与敏感因素。”

据王恒楠介绍，公司的量化投资团队已基本成形，未来会进一步完善产品线的布局。据悉，诺德基金的量化团队共有6名成员，有着深厚的实战背景和敏锐的市场嗅觉。

谈及未来的布局方向，王恒楠表示，会着力于Smart Beta的研究和布局。Smart Beta在国内起步不久，近年来一些公司已经开始尝试布局。

据悉，Smart Beta是指数型基金发展的第三个阶段，即将一些简单有效的选股逻辑、投资理念严格应用于指数成分股而形成的基金产品，它的出现是金融市场不断发展、参与者投资理念不断成熟的产物。王恒楠认为，如果Smart Beta产品可以长期战胜指数，这将是一个很好的资产配置的选择。