广汇汽车服务有限责任公司公开发行2018年公司债券（第三期）募集说明书摘要
（上接13版）
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（三）行业基本情况及经营模式
为适应中国乘用车市场的发展，应对日益激烈的品牌竞争，自上世纪90年代中期以来，中国乘用车市场进入了品牌经营阶段，以品牌为核心的特许经营专卖店经销模式受到汽车制造商的大力推广和普及。2005年《汽车品牌销售管理实施办法》的颁布实施，对在中国境内从事汽车品牌专卖活动进行了严格规范，则进一步促进了特许经营专卖店模式的高速发展。特许经营专卖店已成为中国乘用车经销市场上最主流的经销渠道。同时，随着中国汽车销售市场向三四线城市的不断渗透，以及消费者对汽车后市场需求的快速崛起，近年来以直营店/卫星店为代表的专卖店二级网络，以及集汽车经销与售后服务于一体的大型汽车园区模式也获得了快速发展。
1、品牌特许经营店
（1）品牌特许经营店的授权模式
根据《汽车品牌销售管理实施办法》的要求，汽车品牌经销商应当与汽车供应商签订授权经营合同，并在汽车供应商的授权范围内从事汽车品牌销售、售后服务、配件供应等活动。对于境外汽车生产企业在我国销售汽车，须授权我国企业或按国家有关规定在境内设立企业作为其汽车总经销商，汽车总经销商可以直接从事汽车品牌销售，或授权其他汽车经销商从事授权汽车品牌的销售活动。
图4-6设立品牌特许经营店的过程图
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发行人取得品牌经营权的流程跟上述流程基本相同。发行人设立和取得品牌经营权的保证金因品牌和区域而异，大多数在200-500万元之间。
（2）品牌特许经营店的店面类型
特许经营专卖店的主要模式即集整车销售（Sale）、零配件（Sparepart）、售后服务（Service）、信息反馈（Survey）服务为一体的4S店。根据部分地区的市场需求情况，特许经营专卖店也发展出以整车销售和零配件销售为主的2S店，以及以整车销售、零配件销售、售后服务为主的3S店。近期，部分高端品牌也推出了在4S店功能基础上增加二手车回收及销售功能的5S店。
2、二级网络
随着我国乘用车消费的日益普及，近年来，三、四线城市的汽车市场迅速崛起，呈现出巨大的发展潜力。相比之下，一、二线城市的汽车销售市场的竞争则日趋激烈，同时，汽车保有量相对饱和、城市交通堵塞问题，以及近期部分城市推出的限购政策等，都在一定程度上影响着一、二线城市汽车销售市场的进一步快速发展。在此基础上，近年来主要汽车制造商和汽车经销商开始加大对一些网点建设费用较低且运营机制灵活的二级网络销售模式的重视和推广。
表4-36汽车经销二级网络经营模式
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3、汽车综合交易市场
随着汽车市场的快速发展、广大客户对汽车消费服务日益成熟以及个性化、多样化的需求增加，近年来，汽车销售呈现集中化经营的趋势，陆续形成以品牌特许经营店集群为主的汽车集中贸易市场。在品牌特许经营店集群基础上，逐步发展集仓储、物流为一体的大型汽车综合展示馆、二手车交易市场、汽车配件市场、汽车专用检测中心，以及以汽车金融、汽车配套服务、汽车休闲主题广场、汽车俱乐部、汽车公寓为一体的汽车综合交易市场配套服务设施，进而形成大型汽车生活文化市场，也是未来汽车经销模式的发展趋势之一。
（四）行业前景
1、我国汽车经销商利润主要来自新车销售，后市场业务潜力巨大
由于我国汽车市场发展比较晚，所以目前新车销售仍然是经销商的主要利润来源，占比50%，其后依次为零部件与售后服务，占比40%；金融保险及其他，占比7%；二手车业务，占比3%。在美国等较为成熟的汽车市场中，经销商的新车销售利润贡献则为31%，远远低于中国市场，经销商更多的利润来自汽车后市场。伴随中国汽车市场逐渐走向成熟，消费者的消费心理日渐成熟，市场与消费者对渠道终端的需求也由简单的车辆销量逐渐向周边与后市场延伸与深化。
2、行业具有资金密集特征，区域及全国性经销商集团优势日益突显
汽车经销行业是资金密集型行业，一般来说，经销商的资产负债率都在70%左右，经销商的日常运营很大程度上依赖银行信贷。一些经销商经过多年发展，从经营单一品牌逐渐转向多品牌代理，经销商集团开始形成规模。
大型经销集团由于业务量大，在银行贷款业务上具有突出优势，尤其在信贷环境波动的情况下，更加能够体现大型经销集团抵抗市场风险的能力。大型经销集团还能够在人才培训、品牌知名度、资本投资以及整合地区市场资源方面积累经营实力，相比小型经销商更具优势。随着市场竞争的加剧，地区领导地位以及规模效益成为经销商能否取得成功的重要因素。
表4-37集团经销商优势
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从发达国家的汽车流通渠道模式看，大部分汽车经销商分属少数几家经销商集团。汽车流通渠道集团化趋势是汽车市场成熟的标志。
3、中西部市场成未来主要增长区域，销售网点向三四线城市渗透
从汽车销量增速水平来看，东北、西北、中部、西南等地区的汽车销量增长最快，然而这些地区的4S门店数目占全国的比例都较低；另一方面，三四线城市汽车消费增长速度持续高于全国水平，已经在近年来成为我国汽车消费的主力。由于中西部地区以及三四线城市汽车消费潜力与4S店分布的不匹配，预期汽车经销商将加快在这些地区的布局，渠道西进和下沉将是大势所趋。
另外，随着中国城市化进程的加快和社会财富的增长，三四线城市的汽车需求逐步突显出来，近年来主机厂纷纷意识到其市场潜力，开始积极布局三四线城市，鼓励中心城市经销商将网络下沉到三四线城市。
4、中高端品牌的盈利能力显著
经销商的销售毛利率随车辆档次的升高而增加。中高端车的维修毛利率和维修收入也远高于中低端轿车。这一方面是因为中高端和豪华轿车的维修技术上的要求要高于中低端车，车主对中高端车的维修意识和愿意支出的花费都相对较高，另一方面，受益于对中高端和豪华车原厂配件的垄断性，4S经销商售后维修面临的竞争压力要低很多。而一些已在中国量产较久的中低档品牌，如桑塔纳、捷达等车型，厂商难以做到对原配件的垄断供应，维修市场的门槛要低很多，竞争激烈，维修服务的利润率就相对较低。
5、经销商与整车厂商开始探索合作共赢的格局
随着我国汽车经销商行业集中度的不断提高，部分汽车经销商集团在销售数量、网点数量、区域覆盖等方面都在近几年形成了一定规模，并在经营管理水平、售后服务能力等方面得到了较大提升，对推动整个汽车经销行业的服务水平及促进汽车行业的发展方面起到了越来越重要的作用。
与此同时，整车厂商与经销商的关系，也逐渐由单纯的上下游授权、供销的关系，走向了更紧密的合作共赢。近年来主要品牌整车厂商陆续放宽了对经销商的授权网点数量的限制，使得经销商得以进一步扩大单一品牌的经销网点，发挥规模优势，促进品牌销量；同时，伴随着中国汽车消费市场向二三线城市的拓展，整车厂商也开始鼓励经销商经营卫星店、直营店等授权机制更为简单的销售渠道，依托经销商广泛的专卖店网点，共同培育潜在汽车消费市场。
十五、关联关系管理机制
为了规范公司的关联交易，保证公司与各关联人所发生的关联交易的合法性、公允性、合理性，保障全体股东和公司的合法权益，公司制定了《广汇汽车服务有限责任公司关联交易管理办法》。
公司关联交易应当遵循以下基本原则：
公司与关联人之间的关联交易应签订书面协议，协议的签订应当遵循平等、自愿、等价、有偿的原则；执行董事在审议与其相关的关联交易时，应当回避，将该等关联交易事项提交股东审议；不得损害国家、集体或者第三人、社会公众及公司利益；不得违反国家法律法规的禁止性规定等；符合诚实信用原则；关联交易应在真实公允的基础上进行。公司与关联方的关联交易均按照市场规则定价。
公司拟进行的关联交易由公司职能部门提出议案，议案应就该关联交易的具体事项、定价依据和对公司及股东利益的影响程度做出详细说明。公司与关联人之间的交易应签订书面协议，协议内容应明确、具体。执行董事在审议与其相关的关联交易时，应当回避，将该等关联交易事项提交股东审议。
十六、发行人最近三年是否有资金被股东、实际控制人、关联方违规占用的情况
发行人最近三年不存在资金被股东、实际控制人、关联方违规占用的情况，参考“第六节财务会计信息”之其他应收款。
十七、信息披露事务及投资者关系管理的相关制度安排
（一）发行人信息披露制度
1、存续期内定期信息披露
在本期债券存续期内，本公司将按以下要求持续披露信息：
（1）每年4月30日以前，披露上一年度年度报告；
（2）每年8月31日以前，披露本年度中期报告。
2、存续期内重大事项的信息披露
本公司在本期债券存续期间，向市场公开披露可能影响本期债券投资者实现其债权的重大事项，包括：
（1）发行人经营方针、经营范围或生产经营外部条件等发生重大变化；
（2）债券信用评级发生变化；
（3）发行人主要资产被查封、扣押、冻结；
（4）发行人发生未能清偿到期债务的违约情况；
（5）发行人当年累计新增借款或对外提供担保超过上年末净资产的百分之二十；
（6）发行人放弃债权或财产，超过上年末净资产的百分之十；
（7）发行人发生超过上年末净资产百分之十的重大损失；
（8）发行人作出减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；
（9）发行人涉及重大诉讼、仲裁事项或受到重大行政处罚；
（10）保证人、担保物或者其他偿债保障措施发生重大变化；
（11）发行人情况发生重大变化导致可能不符合公司债券上市条件；
（12）发行人涉嫌犯罪被司法机关立案调查，发行人董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施；
（13）其他对投资者作出投资决策有重大影响的事项。
3、本金兑付和付息事项
本公司将根据上海证券交易所要求在其网站公布本金兑付和付息事项。如有关信息披露管理制度发生变化，本公司将依据其变化对于信息披露做出调整。
（二）投资者关系管理制度安排
发行人将安排专门人员负责信息披露事务以及投资者关系管理，联系方式如下：
联系人：罗晟杰
办公地址：上海市闵行区虹莘路3998号7楼
电话：021-24032986
传真：021-33291634
第五节财务会计信息
发行人2015年、2016年、2017年的财务数据来源于经审计的财务报告，发行人2018年1-6月财务报表未经审计。发行人2015年度财务数据来源于经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了编号为“普华永道中天审字（2016）第25656号”标准无保留意见审计报告的2015年度财务报表；2016年度财务数据来源于经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了编号为“普华永道中天审字(2017)第23339号” 标准无保留意见审计报告的2016年度财务报表；2017年度财务数据来源于经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了编号为“普华永道中天审字(2018)第26787号”无保留意见审计报告的2017年度财务报表。2018年1-6月财务报表未经审计。发行人经审计的财务报告及2018年1-6月财务报表均按照财政部2006年2月15日及以后期间颁布的《企业会计准则-基本准则》、各项具体会计准则及相关规定（以下合称“企业会计准则”）编制。
一、发行人财务会计信息
（一）最近三年及一期合并财务报表
表5-1公司最近三年及一期合并资产负债表
单位：万元
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表5-2公司最近三年及一期合并利润表
单位：万元
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表5-3公司最近三年及一期合并现金流量表
单位：万元
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（二）最近三年及一期母公司财务报表
表5-4公司最近三年及一期母公司资产负债表
单位：万元
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表5-5公司最近三年及一期母公司利润表
单位：万元
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表5-6公司最近三年及一期母公司现金流量表
单位：万元
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（三）发行人一级子公司变化情况
表5-7公司一级子公司变化情况表
单位：万元
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（四）主要财务指标
发行人最近三年及一期主要财务指标
表5-8公司近三年又一期期末主要财务指标
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上述财务指标的计算方法
1、流动比率＝流动资产/流动负债
2、速动比率＝（流动资产-存货-预付款项-其他流动资产）/流动负债
3、资产负债率=总负债/总资产×100%
4、存货周转率=营业成本/平均存货余额
5、应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额
6、净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
7、总资产收益率=（利润总额+利息支出）/平均总资产×100%
8、EBITDA利息倍数(倍)=（利润总额+利息支出+折旧+无形资产摊销+长
期待摊费用摊销）/（费用化利息支出+资本化利息支出）
二、主要会计数据和财务指标的比较分析
本公司管理层结合公司近三年及一期的财务资料，对公司资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行了如下分析。
（一）资产结构分析
本公司最近三年及一期末公司资产的总体构成情况如下：
表5-9公司近三年及一期末资产结构情况
单位：万元
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近三年又一期期末，公司资产总额总体呈上升水平。2016年末较2015年末增加1,221,151.07万元，增幅为16.17%，其中流动资产增长12,852.04万元，增幅为0.27%，非流动资产增长1,208,299.04万元，增幅为42.89%；2017年末较2016年年末增加1,922,805.51万元，增幅为21.92%，其中流动资产增加1,524,485.35万元，增幅为32.11%，非流动资产增加398,320.16万元，增幅为9.89%。公司资产中流动资产占比较高，2015年占比62.69%、2016年末占比54.12%、2017年末占比58.64%、2018年6月末占比53.38%。公司流动资产主要由货币资金、预付货款以及存货组成；非流动资产占比较低，2015年占比37.31%、2016年末占比45.88%、2017年末占比41.36%、2018年6月末占比46.62%。非流动资产主要由长期应收款、固定资产、无形资产以及商誉组成。2016年末发行人非流动资产比例较2015年末上升的原因是发行人长期股权投资和投资性房地产科目余额上升，主要原因为固定资产和无形资产进行了重新分类，长期股权投资的增加主要是对上海汇涌汽车销售有限公司追加投资所，以及对郴州鹏龙驰峰汽车销售服务有限公司、陕西长银消费金融有限公司的投资造成。
公司资产情况具体分析如下：
1、货币资金
公司货币资金主要由银行存款、受限制货币资金和少量现金组成。2015年公司货币资金较2014年末增加92,781.25万元，增幅为7.93%，主要原因是公司筹资能力的增强，导致相应的货币资金增多；2016年发行人货币资金较2015年末增加115,804.09万元，增幅为9.17%，主要原因是发行人随着资产总量扩大的正常货币资金增长；2017年发行人货币资金较2016年末增加1,041,710.29万元，增幅为75.54%，主要原因系第四季度为发行人销售旺季，现金流汇回款增加所致。2018年6月末发行人货币资金较2017年末降低1,332,001.37万元，降幅为55.03%，主要是支付到期承兑汇票、采购新车、优化资本结构偿还借款等所致。
2017年末受限制货币资金余额为954,296.60万元，2018年6月末受限制货币资金余额为538,530.39万元。发行人近三年及一期受限制货币资金情况如下：
表5-10公司近三年受限货币资金明细情况
单位：万元
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表5-11公司2018年6末受限货币资金明细情况
单位：万元
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2、应收账款
公司应收账款占资产总额的比例较小，2015年占比2.19%、2016年末占比为2.67%、2017年末占比为2.31%、2018年6月末占比为2.59%。公司应收账款占比较小主要由行业性质决定，且与行业惯例相符。
2015年应收账款较2014年增加50,057.02万元，增幅为43.38%，主要系收购汽车经销店较多以及新增4S店投入运营带来业务规模增长导致。2016年末，公司应收账款同比增长41.55%，主要原因是收购汽车经销店较多以及新增4S店投入运营带来业务规模增长导致。2017年末应收账款较2016年末增加13,151.92万元，增幅为5.62%。2018年6月末应收账款较2017年末增加19,038.57万元，增幅为7.70%。
公司主要按照账龄分析法计提应收账款坏账准备2015年末公司共计提坏账准备2,081.58万元，其中按照账龄分析法计提坏账准备1,702.10万元，按照单项金额虽不重大但单项计提坏账准备379.48万元，按照单项金额重大并单独计提坏账准备0万元。2016年末公司共计提坏账准备3,520.76万元。2017年末公司共计提坏账准备3,900.77万元。公司的应收账款计提坏账准备率较低，主要原因是公司的主营业务为汽车整车销售，应收账款主要为个人客户应付的购车款，坏账概率相对较低。公司的应收账款以1年内的应收账款为主，近三年及一期公司应收账款账龄分布情况如下表：
表5-12公司近三年应收账款按账龄分析
单位：万元
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表5-13公司2018年6月末应收账款按账龄分析
单位：万元
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表5-14公司2017年12月末应收账款单客户前五位情况
单位：万元
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表5-15公司2018年6末应收账款前五位情况
单位：万元
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3、预付账款
公司的预付账款主要为公司向汽车生产厂商及零配件供应商支付的预付货款。公司与上游供货商的结算方式主要是现金和票据（包括极少量的信用证），均为预付款形式。厂商在厂商系统内确认车款到账后安排发车。上述情况导致公司有较多的预付账款。2015年末公司预付款项较2014年末增长178,649.57万元，增幅为48.58%；2016年末发行人预付款项较2015年末增长247,573.74万元，增幅为45.31%。公司预付账款增长的原因是公司销售收入增长带动采购额增长，从而导致预付账款自然增加。2017年末较2016年末增加194,280.98万元，增幅为24.47%。2018年6月末较2017年末减少87,131.69万元，降幅为8.82%。
公司预付账款账龄多在一年期以内，2015年末一年期内预付账款占比为99.75%，2016年末一年期内预付账款占比为99.70%，2017年末一年期内预付账款占比为99.63%。
表5-16截至2017年12月末公司预付账款前五名情况
单位：万元
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表5-17截至2018年6月末公司预付账款前五名情况
单位：万元
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4、其他应收款
发行人其他应收款主要为各类保证金或意向金、应收关联方款项等，保证金通常在交易完毕或者授权建店后都能及时回款。2015年末一年内的其他应收款占比为95.60%，2016年末一年内的其他应收款占比为93.45%，2017年末一年内的其他应收款占比为91.50%，2018年6月末一年内（半年？）的其他应收款占比为68.48%。
2015年末其他应收款较2014年末增加524,000.86万元，增幅为644.45%，主要原因是新增支付生产厂商保证金23,609.30万元，新增应收关联方款项468,570.25万元，其中与关联方广汇汽车产生的款项新增468,343.04万元；2016年末其他应收款较2015年末减少241,568.61万元，降幅为39.91%，主要原因是应收关联方的减少；2017年末其他应收款较2016年年末减少23,735.37万元，降幅为6.53%，2017年末，其他应收款中应收关联方款项为92,669.71万元。2018年6月末其他应收款较2017年年末减少29,527.26万元，降幅为8.68%，截至2018年6月末，发行人其他应收款按照单笔金额计量的前五大情况见表5-21。
公司其他应收款账龄主要在1年以内。
表5-18发行人2018年6月末其他应收款主要科目明细
单位：万元
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表5-19公司近三年其他应收款账龄分布情况
单位：万元
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表5-20公司2018年6月末其他应收款账龄分布情况
单位：万元
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表5-21截至2018年6月末公司其他应收款前五大的情况
单位：万元
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1）与云南中致远汽车销售集团有限公司老股东款：2016年公司全资间接子公司新疆龙泽收购云南中致远汽车销售集团有限公司100%股权。该款项为收购前形成，为原股东与云南中致远汽车销售集团有限公司之间的往来款。
2）与新疆汇润恒投资有限公司往来款：公司已处置新疆汇润恒投资有限公司，该款项为其与公司尚未结清的往来款项。
3）与广东溢航集团有限公司老股东款：2017年9月公司全资间接子公司广西壮族自治区机电设备有限责任公司收购广东溢航集团有限公司100%股权。该款项为收购前形成，为原股东与广东溢航集团有限公司之间的往来款。
4）与上汽通用汽车金融有限责任公司保证金：该款项为厂家金融保证金。
5）与西安广汇汽车产业园投资开发有限公司往来款：2017年末，公司处置了西安广汇汽车产业园投资开发有限公司部分股权，该款项为其与公司尚未结清的往来款项。
发行人承诺在本次债券存续期内，不新增非经营性占款或资金拆借事项（因收购事项导致的除外）。若发行人违反上述承诺，则按照受托管理协议和债券持有人会议规则的约定处理。
5、存货
发行人存货主要包括库存商品、在途物资、劳务成本，其中库存商品主要为整车及汽车零部件等。2015年存货较2014年增加121,108.77万元，增幅为9.51%，主要原因是收购汽车经销店较多以及新增4S店投入运营带来业务规模增长；2016年存货较2015年减少146,142.46万元，降幅为10.48%；2017年末发行人存货较2016年末增加53,388.56万元，增幅为4.28%，主要原因是收购汽车经销店较多以及新增4S店投入运营带来业务规模增长；2018年6月末发行人存货较2017年末增加384,289.66万元，增幅为29.52%。
存货跌价准备的计提是以期末存货按照成本与可变现净值孰低计量。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。2015年末的存货跌价准备为9,484.33万元；2016年末的存货跌价准备为5,913.92万元，较2015年末下降了37.65%，主要原因为存货减少，相应地下调了存货跌价准备；2017年末的存货跌价准备为10,798.40万元，较2016年增加了82.59%；2018年6月末的存货跌价准备为5,495.18万元。公司只对库存商品计提跌价准备，而对在途物资、周转材料、劳务成本等未计提跌价准备。公司近三年及一期公司存货组成情况如下：
表5-22公司近三年存货构成情况表
单位：万元
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表5-23公司2018年6月末存货构成情况表
单位：万元
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目前，国家不断加大汽车行业反垄断的调查力度，但目前国家对汽车的反垄断调查主要集中在豪华品牌轿车（如捷豹路虎）和汽车零配件。从目前的情况看，反垄断对广汇汽车有限的存货价值不会产生重大影响，原因一是从广汇汽车有限的品牌结构来看，广汇汽车有限的品牌战略是“中高端”，其经营的品牌主要集中在国产合资品牌；二是截至2018年6月末，公司的期末存货总额约168.59亿元，其中零配件占比较小。
6、一年内到期非流动资产
发行人一年内到期的非流动资产全部为一年内到期的应收融资租赁款和一年内到期的其他长期应收款。近三年又一期，发行人一年内到期的非流动资产余额分别为680,161.68万元、671,103.60万元、903,698.82万元及1,063,082.33万元，占总资产的比例分别为9.01%、7.65%、8.45%及10.36%。2015年末公司一年内到期的非流动资产较2014年末增长65,597.22万元，增幅为10.67%，增长的原因是一年内到期长期应收款增加；2016年末发行人一年内到期的非流动资产较2015年末减少9,058.08万元，降幅为1.33%；2017年末发行人一年内到期的非流动资产较2016年末增加232,595.22万元，增幅为34.66%。2018年6月末发行人一年内到期的非流动资产较2017年末增加159,383.51万元，增幅为17.64%。公司融资租赁款计提的坏账准备率较低，2015年末为1.00%，2016年末为1.19%，2017年年末为0.70%。
7、其他流动资产
公司的其他流动资产主要由理财产品、待抵扣或预缴税金和委托贷款组成。近三年及一期，发行人的其他流动资产余额分别为78,699.45万元、55,505.05万元、68,487.61万元及158,426.14万元。2015年末其他流动资产较2014年末增长984.31万元，增幅为1.27%；2016年末其他流动资产较2015年末减少23,194.40万元，降幅为29.49%，主要原因是发行人待抵扣或预交的税金减少；2017年末发行人其他流动资产较2016年末增加12,982.56万元，增幅为23.39%，主要原因是发行人理财产品增多。2018年6月末发行人其他流动资产较2017年末增加89,938.54万元，增幅为131.32%,主要是经营规模扩大，待抵扣或预缴税金增加，以及投资购买的理财产品余额有所增加所致。
8、长期应收款
公司的长期应收款主要为公司一年以后应收的融资租赁款，通常公司的融资租赁合同期限为36个月。近三年及一期，发行人的长期应收款余额分别为460,950.84万元、642,344.69万元、829,258.58万元及995,768.95万元，占发行人总资产的比例分别为6.10%、7.32%、7.75%和9.70%。2016年末较2015年末增加181,393.85万元，增幅为39.35%，主要原因为发行人收入规模大幅增加导致长期应收款按比例相应增加；2017年末较2016年末增加186,913.89万元，增幅为29.10%。2018年6月末较2017年末增加166,510.38万元，增幅为20.08%。公司近三年及一期长期应收款构成情况如下：
表5-24公司近三年长期应收款构成情况
单位：万元
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注：截至2015年末，发行人有账面价值243,611.36万元的长期应收融资租赁款（包括一年内到期的部分），作为213,703.31万元长期借款的质押物。
表5-25公司2018年6月末长期应收款构成情况
单位：万元
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9、长期股权投资
公司的长期股权投资主要为公司对联营及合营企业的股权投资，公司对合营企业和联营企业投资采用权益法核算。近三年及一期，发行人的长期股权投资余额分别为26,852.37万元、492,415.98万元、536,016.63万元及670,623.51万元，占发行人总资产的比例分别为0.36%、5.61%、5.01%和6.53%。2015年末公司长期股权投资较2014年末增加6,650.87万元，增幅为32.92%，主要原因是对上海汇涌汽车销售有限公司、开利星空电子商务有限公司、天津利易厂科技有限公司、新疆广汇车联网投资管理有限公司等多家公司追加投资共计8,365.92万元。2016年末发行人长期股权投资较2015年末增加465,563.61万元，增幅为1,733.79%，主要原因是广汇有限责任公司对上海汇涌增资的长期股权投资456,490万元（未达到控制，仅重大影响），汇通租赁公司对陕西长银消费金融有限公司投资的9,000万元，上海德新汽车服务有限公司对郴州鹏龙驰峰汽车销售服务有限公司投资的6,600万左右。2017年末发行人长期股权投资额较2016年末增加43,600.65万元，增幅为8.85%。2018年6月末发行人长期股权投资额较2017年末增加134,606.88万元，增幅为25.11%。
10、固定资产
公司的固定资产主要为房屋建筑物，系各子公司所建4S店及办公楼、展厅。固定资产取得时按照实际成本进行初始计量。近三年及一期，发行人固定资产占总资产的比例分别为9.84%、9.47%、8.11%及9.58%。2015年末固定资产较2014年末增加125,011.52万元，增幅为20.22%；2016年末固定资产较2015年末增加87,808.09万元，增幅为11.81%，固定资产快速增长的主要原因是新建部分4S店完工投入使用、子公司自用车辆增加、收购部分4S店固定资产纳入合并财务报表范围。2017年末固定资产较2016年末增加36,767.22万元，增幅为4.42%；2018年6月末固定资产较2017年末增加115,664.98万元，增幅为13.33%。
表5-26公司2015年末固定资产结构表
单位：万元
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表5-27公司2016年末固定资产结构表
单位：万元
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表5-282017年末发行人固定资产结构表
单位：万元
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表5-292018年6末发行人固定资产结构表
单位：万元
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2017年末，发行人处于抵押状态的固定资产账面价值约为26,519.42万元，原值约为38,656.49万元，发行人将上述固定资产及账面价值为16,592.82万元（原价为21,690.89万元）的土地使用权做抵押，累计续作余额为78,767.59万元的短期借款。
发行人对固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。对固定资产的预计使用寿命、预计净残值和折旧方法于每年年度终了进行复核并作适当调整。当固定资产的可收回金额低于其账面价值时，账面价值减记至可收回金额。2017年度，发行人的固定资产计提折旧金额为72,777.62万元，其中计入营业成本、销售费用及管理费用的折旧费分别为23,033.58万元、26,360.56万元以及23,383.49万元。2017年度，由在建工程转入固定资产的原价为27,964.11万元。
11、在建工程
公司的在建工程主要为4S店工程、汽车城及汽车工业园建造工程、综合楼及办公楼工程、装修工程等。2015年末在建工程较2014年增加26,980.63万元，增幅为31.19%，主要系各项在建工程累计投入增加所致。2016年末在建工程较2015年增加7,786.31万元，增幅为6.86%，2017年末发行人在建工程较2016年末减少11,672.29万元，降幅为9.62%；2018年6月末发行人在建工程较2017年末减少87,692.41万元，降幅为80.00%。公司近三年及一期在建工程的构成情况如下：
表5-30公司近三年在建工程的构成情况
单位：万元
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表5-31公司2018年6月末在建工程的构成情况
单位：万元
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12、无形资产
公司的无形资产主要由土地使用权、特许经营权以及软件组成。无形资产在公司总资产中的占比较大。2015年末公司无形资产余额为482,408.42万元，占总资产比重为6.39%，2016年末发行人无形资产余额为604,522.62万元，占总资产比重为6.89%，2017年末发行人无形资产余额为598,777.26万元，占总资产的比例为5.60%。2015年末无形资产较2014年末增加73,350.64万元，增幅为17.93%，主要是因为新收购项目的特许经销权大幅度增加；2016年末无形资产较2015年末增加122,114.20万元，增幅为25.31%，主要是因为新收购项目的特许经销权大幅度增加。2017年末无形资产余额较2016年末减少5,745.36万元，降幅为0.95%；2018年6月末无形资产余额较2017年末增加103,399.33万元，增幅为17.27%。最近三年及一期公司无形资产的构成情况如下表所示：
表5-32公司2015年末无形资产的构成情况
单位：万元
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表5-33公司2016年末无形资产的构成情况
单位：万元
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表5-34公司2017年末无形资产的构成情况
单位：万元
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表5-35公司2018年6月末无形资产的构成情况
单位：万元
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截至2018年6月末公司无形资产构成情况与2017年末相比无重大不利变化。
13、商誉
（1）报告期内商誉构成及变化情况
发行人商誉全部为历年收购非同一控制下的汽车经销企业所形成。发行人将收购的汽车经销企业按照区位列入对应的资产组。
近年来由于发行人处于迅速发展时期，新收购公司使得发行人商誉持续增长。公司商誉占总资产的比例较大。2015年末公司的商誉余额为756,791.94万元，占总资产的比例为10.02%；2016年末发行人的商誉余额为1,037,845.89，占总资产比例为11.83%；2017年末发行人的商誉余额为1,148,519.99万元，占总资产比例为10.74%。2015年末公司商誉较2014年末增加191,045.18万元，增幅为33.77%；2016年末发行人商誉较2015年末增加281,053.95万元，增幅为37.14%，原因是公司收购造成；2017年末商誉较2016年末增加110,674.10万元，增幅为10.66%；2018年6月末商誉较2017年末增加27,765.19万元，增幅为2.42%。报告期内，发行人资产组商誉构成及其变化如下：
表5-36公司2015年度商誉构成及其变化情况
单位：元
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表5-37公司2016年末商誉构成及其变化情况
单位：元
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表5-38公司2017年末商誉构成及其变化情况
单位：元
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表5-39公司2018年6月末商誉构成及其变化情况
单位：元
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截至2018年6月末发行人商誉构成情况与2017年末相比无重大不利变化。
本公司资产组和资产组组合的商誉全部为汽车销售服务经营分部。
资产组和资产组组合的可收回金额是依据管理层批准的5年期预算，采用现金流量预测方法计算。超过该期限的现金流量采用以下所述的估计增长率作出推算。采用未来现金流量折现方法的主要假设：增长率：管理层所采用的加权平均增长率与行业报告所载的预测数据一致，不超过各产品的长期平均增长率。毛利率：管理层根据历史经验及对市场发展的预测确定预算毛利率。折现率：13.67%-17.29%。
（2）商誉减值情况
发行人每年对商誉进行减值测试，预计各4S店可收回金额（指依据管理层批准的5年预算，采用现金流量预测方法计算的未来现金流量的现值）和计算各4S店的账面价值，并将两者进行比较，如果可收回金额低于其账面价值的，表明发生了减值损失并予以确认。
近三年又一期公司已计提的商誉减值具体情况如下：
表5-40公司近三年计提商誉减值准备情况
单位：元
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表5-41公司2018年6月末计提商誉减值准备情况
单位：元
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14、其他非流动资产
公司的其他非流动资产主要包括预付股权转让款、预付购地款和预付工程设备款和继续涉入资产—专项资产管理计划。2015年末较2014年末增加50,669.22万元，增幅为40.94%，主要原因是认购汇通四期资产证券化产品36.90%的份额，计提继续涉入资产46,850.52万元；2016年末较2015年末增加8,999.27万元，增幅为5.16%；2017年末较2016年末减少8,107.92万元，降幅为4.42%；2018年6月末较2017年末减少78,773.59万元，降幅为44.93%。
（二）负债结构分析
表5-42公司近三年及一期合并报表负债明细
单位：万元
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2015年末、2016年末和2017年末，发行人负债合计持续增长。2016年末较2015年末发行人负债总计增加1,120,350.43万元，增幅为20.79%，主要为非流动负债增加，其中流动负债增长336,487.49万元，增幅为6.94%，非流动负债增加783,862.94万元，增幅为145.65%，非流动负债增加的主要原因是发行人长期借款及应付债券大量增加。2017年末发行人负债合计较2016年末增加1,114,555.64万元，增幅为17.12%，流动负债增加746,105.36万元，增幅为14.38%；非流动负债增加368,450.29万元，增幅为27.87%；2018年6月末发行人负债合计较2017年末减少678,581.85万元，降幅为8.90%；流动负债减少471,417.42万元，降幅为7.94%；非流动负债减少207,164.42万元，降幅为12.25%。公司负债中流动负债占比较高，2015年占比90.01%、2016年占比79.69%，2017年末占比77.83%，2018年6月末占比78.63%。公司流动负债主要由短期借款和应付票据组成。公司非流动负债占比较低，2015年占比9.99%、2016年占比20.31%，2017年末占比为22.17%，2018年6月末占比为21.37%，非流动负债主要由长期借款组成。公司负债情况具体分析如下：
1、短期借款
（下转15版）
