(上接214版)
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数据来源：wind
②市场风险溢价ERP的确定
市场风险溢价（MRP)，也称股权风险溢价（ERP)，是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险收益率的回报率。
由于我国证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场，历史数据较短、市场波动幅度很大，存在较多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我国对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，因此，直接采用我国证券市场历史数据得出的股权风险溢价有一定的局限性。而以美国证券市场为代表的成熟证券市场，由于有较长的历史数据，且市场有效性较强，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。国际上对新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整确定（以美国金融学家Aswath Damodaran为代表的观点），公式如下：
市场风险溢价=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家补偿额
=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家违约补偿额×(σ股票/σ国债)
式中：成熟股票市场的风险溢价，AswathDamodaran 采用 1928 年至今美国股票市场标准普尔 500 指数和国债收益率数据，计算得到成熟股票市场的长期平均风险溢价6.38%；
国家违约补偿额：根据国家债务评级机构Moody’s Investors Service对中国的债务评级为A1，转换为国家违约补偿额为0.72%； σ股票/σ国债：以全球平均的股票市场相对于债券的收益率标准差的平均值1.12来计算，则：
中国的市场风险溢价=6.38%+0.72%×1.12=7.19%。
因此本次评估根据上述测算思路和公式计算确定市场风险溢价为7.19%.
③权益系统风险系数β的确定
a.确定对比公司相对于股票市场风险系数β(Levered β)：
目前中国国内Wind资讯公司是一家从事于β的研究并给出计算β值计算公式的公司，其股票市场指数选择的是沪深300指数，与我们在估算国内股票市场ERP时采用的是沪深300指数相匹配。
本次评估我们是选取Wind资讯公司公布的β计算器计算对比公司的β值，上述β值是含有对比公司自身资本结构的β值。
b.计算对比公司Unlevered β和估算被评估单位Unlevered β：
根据以下公式，我们可以分别计算对比公司的Unlevered β
Unleveredβ=Leveredβ/[1+(1-T)×D/E]
式中： D－债权价值；E－股权价值；T－适用所得税率。
将对比公司的Unleveredβ计算出来后，取其平均值作为被评估单位的Unleveredβ。
c.确定被评估单位的资本结构比率
在确定被评估企业目标资本结构时我们参考了以下两个指标：
被对比公司资本结构平均值；
被评估企业自身账面价值计算的资本结构。
最后综合上述两项指标确定被评估企业目标资本结构。
④估算被评估单位在上述确定的资本结构比率下的Levered β
我们将已经确定的被评估单位资本结构比率代入到如下公式中，计算被评估单位Leveredβ：
Leveredβ= Unleveredβ×[1+(1-T)×D/E]
式中：D－债权价值；E－股权价值；T：适用所得税率(取25%)；
⑤企业特定风险调整系数Rs的确定：
经过综合分析和考虑，设定被评估企业特定风险调整系数Rc为3.0%，具体情况如下表：
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⑥计算现行股权收益率Re
将恰当的数据代入CAPM 公式中，我们就可以计算出对被评估单位的股权期望回报率，计算过程如下：
Re=4.09%+0.72×7.19%+3.00%
= 12.25%
2）债权期望回报率的确定
在中国，对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合起来的一个估计。评估基准日有效的一年期贷款利率是4.35%，我们采用该利率作为我们的债权年期望回报率。
3）被评估企业折现率WACC的确定
股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率。权重评估对象实际股权、债权结构比例。总资本加权平均回报率利用以下公式计算：
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其中： WACC为加权平均总资本回报率；E为股权价值；Re为期望股本回报率；D为付息债权价值；Rd为债权期望回报率；T为企业所得税率。
根据上述计算得到：
WACC＝12.25%×100%+4.35%×（1-25%）×0%
＝12.25%
被评估单位总资本加权平均回报率为12.25%，我们以其作为被评估公司的折现率。
12.溢余资产、非经营性资产与负债
1）溢余资产
公司货币资金348,189.44元，公司上年平均付现成本=营业成本+管理费用-折旧摊销。一般经营必备现金为上年月平均付现成本的两倍。经计算经营用必备现金为 1,780,033 元，则货币资金中不存在溢余资产。
2）非经营性资产
在评估基准日，企业存在如下非经营性资产：
预付账款中的拆迁款77,414,000.00属非经营性资产，
综上，非经营性资产合计为7741.4万元。
3）非经营性负债情况如下表所示:
非经营性负债明细表
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综上，非经营性负债3280.90万元。
13.收益法评估值的计算
收益法评估计算及结果见下表：
金额单位：人民币万元
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综上所述，采用收益法对被评估单位股东全部权益于评估基准日的价值进行评估的结果为人民币 37,082.70 万元。
5．请你公司根据《主板信息披露业务备忘录第6号一资产评估相关事宜》的规定，在公告中就如下事项进行补充提示：公司在本次关联交易中的评估报告使用收益法，因此公司承诺在该交易完成后连续三个会计年度（含完成当年）的年度报告中以对比列示的方式披露相关标的资产的利润或现金流量预测数和实现数，凡相关标的资产利润或现金流量实现数低于预测数10%一20%的，公司及其聘请的评估师将在股东大会及指定报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；凡未来年度报告利润或现金流量实现数低于预测数20%以上的，公司及评估师除公开解释并道歉以外，深交所将视情况，根据规定对公司董事会或评估机构及相关人员采取监管措施。
答：
公司将在补充公告中补充提示如下：
公司在本次关联交易中的评估报告使用收益法，因此公司承诺在该交易完成后连续三个会计年度（含完成当年）的年度报告中以对比列示的方式披露相关标的资产的利润或现金流量预测数和实现数，凡相关标的资产利润或现金流量实现数低于预测数10%一20%的，公司及其聘请的评估师将在股东大会及指定报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；凡未来年度报告利润或现金流量实现数低于预测数20%以上的，公司及评估师除公开解释并道歉以外，深交所将视情况，根据规定对公司董事会或评估机构及相关人员采取监管措施。
苏宁环球股份有限公司董事会
2018年12月28日
