西部利得盛丰衍：用投资界的“双盲测试”
精选个股

⊙记者 王炯业 ○编辑 杨刚

近年来市场跌宕起伏，超额收益的获取正变得越来越难。西部利得量化成长混合拟任基金经理盛丰衍近日在接受记者采访时表示，这一现象背后的主要原因是A股的投资逻辑已经发生改变，行业轮动等大众熟知的单一投资方法已被充分挖掘，长期来看，获得稳健超额收益的概率正在变小。但他也表示，精选个股依然有着得天独厚的优势，配合量化择时策略，有望获取稳健的长期收益。

A股投资逻辑生变

盛丰衍是西部利得基金一位年轻的80后基金经理，以量化选股的投资策略，为他所掌管的基金赢得了不俗业绩。

统计数据显示，在盛丰衍任职期间，2016年11月24日至2018年12月28日，西部利得中证500取得的超额年化收益率达到8.37%，在所有可比的中证500指数和指数增强基金中排名第二。

在盛丰衍看来，取得这样的成绩并非偶然，源于持续发挥了自己的选股优势。“我通过量化方式把更多精力放在精选个股上，对于行业、风格、市场均采取标配的方法。”盛丰衍说。

他认为，过去依靠行业轮动等大众熟知的投资方法已被充分挖掘，长期来看，穿越牛熊获得稳健超额收益的概率正在变小。但是，与此同时越来越多的绩优个股开始凭借自身的经营业绩获得市场认可。统计发现，近十年来，A股涨幅靠前的股票大多是当年盈利增速居前的公司。

“特别是2017年后，冷门股和业绩股的股价剪刀差持续扩大，市场行情由炒作驱动加基本面驱动转变为纯基本面驱动。”盛丰衍说。

显然，个股的盈利增速才是穿越牛熊的真正核心竞争力。也正是基于这样的投资逻辑，盛丰衍自掌管基金伊始便决定从精选个股入手，再配合量化择时策略，期望在新的A股市场环境中形成自己的一套“打法”。

据悉，西部利得正在发行西部利得量化成长混合基金，是首只西部利得作为管理人跟投一千万元的发起式基金。作为拟任基金经理，盛丰衍坦言将运用已得到有效证明的选股策略，再叠加量化择时策略，来管理这只基金。

借助多因子策略精选个股

面对5000多只的股票，精选个股该如何下手？

盛丰衍告诉记者，药物测试有一种方法叫“双盲测试”。病人被随机编入对照组及实验组，对照组被给予安慰剂，而实验组给予真正药物。在病人和实验人员都不知情的前提下进行实验，故称为“双盲”，以此测试出有效的实验药物，并用于疾病的治疗。双盲测试本质上是统计科学。

而西部利得量化成长混合这只新基金就将运用“双盲测试”的原理，通过各种因子策略进行的模型测试，验证并筛选出那些真正有效的投资逻辑，最终将这些有效因子用于投资，以此来获取稳健的超额收益。

那么，经过“双盲测试”后，剩下了哪些有效因子呢？

盛丰衍表示，经过对100多个投资逻辑的模拟测试，最终被证实有效的只有十多个，将这些有效投资逻辑进行分类归纳后，有三类因子是能够获得超额收益的。

第一是高成长性因子。从量化角度来说，每年公司盈利增速最影响当年股价涨跌幅，因此高盈利增速的公司被定义为高成长性公司。这类公司2017年蓝筹居多，2015年则中小盘公司居多，因此选股的标准不会局限于某类风格，个股的选择会根据市场变化而变化。

第二是低估值因子。拉长时间来看，低估值的公司涨幅往往比较好。

第三是技术面因子。具体是指短期超买的公司必须一票否决，那些被资金突然拉至涨停的公司往往是大资金要出货的前兆。

“这些被证实的有效因子，能够做到优选股票，再配合我的量化择时策略，就可以在跌宕起伏的市场中把握确定性机会。”盛丰衍信心满满地说。