长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金

2019年3月31日

基金管理人：长信基金管理有限责任公司

基金托管人：中国农业银行股份有限公司

报告送出日期：2019年4月22日

§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金基金合同的规定，于2019年4月9日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2019年1月1日起至2019年3月31日止。

§2基金产品概况

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§3主要财务指标和基金净值表现

3.1主要财务指标

单位：人民币元

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注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益；

2、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，封闭式基金交易佣金、开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

3.2基金净值表现

3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

长信双利优选混合A

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长信双利优选混合E

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3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

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注：1、基金管理人自2018年9月7日起对长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金进行份额分类，原有基金份额为A类份额，增设E类份额。

2、长信双利优选混合A图示日期为2008年6月19日至2019年3月31日，长信双利优选混合E图示日期为2018年9月7日（份额增加日）至2019年3月31日。

3、按基金合同规定，本基金自合同生效日起6个月内为建仓期，建仓期结束时，本基金各项投资比例符合基金合同中的约定。

§4管理人报告

4.1基金经理（或基金经理小组）简介

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注：1、首任基金经理任职日期以本基金成立之日为准；新增或变更以刊登新增/变更基金经理的公告披露日为准；

2、本基金基金经理的证券从业年限以基金经理进入证券业务相关机构的工作经历为时间计算标准。

4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本基金管理人在报告期内，严格遵守了《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同的规定，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在损害基金份额持有人利益的行为。

本基金将继续以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，承诺将一如既往地本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在规范基金运作和严格控制投资风险的前提下，努力为基金份额持有人谋求最大利益。

4.3公平交易专项说明

4.3.1公平交易制度的执行情况

本报告期内，公司已实行公平交易制度，并建立公平交易制度体系，已建立投资决策体系，加强交易执行环节的内部控制，并通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现。同时，公司已通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督。

4.3.2异常交易行为的专项说明

本报告期内，除完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合外，其余各投资组合未发生参与交易所公开竞价同日反向交易且成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情形，未发现异常交易行为。

4.4报告期内基金投资策略和运作分析

1.今年一季度的上涨速度并不特别快，与历史上几轮牛市相比属于正常。以上证综指为例，2007、2009和2015年一季度涨幅分别为19%、30%、16%，而2019年一季度为24%；以万得全A指数看，2007、2009和2015年一季度涨幅分别为46%、41%、28%，而2019年一季度为30%。如果看偏股型及股票型基金收益率中位数，2007、2009和2015年一季度收益率分别为21%、22%、31%，而今年一季度为26%。仅从数据统计看，这一轮上涨并没有超出正常牛市的范围。这或许与主观感受不同。

2.从较短的凯恩斯周期看，目前依然处于复苏前期。如霍华德马克思在《周期》中所言，我们一般按照时间长度把周期分类，最短的是凯恩斯周期。凯恩斯周期的核心观察要素是经济增长、通货膨胀和利率。一般来说利率周期领先于经济周期领先于通胀周期，从历史观察，每个要素的变化之间相隔约6-9个月。其中利率是内生于经济增长和通货膨胀的，但在中国，利率等于政策，因为政策力量对利率的影响几乎是绝对的。而股市与利率周期基本上是同步的，我们经常说股市领先于经济，其实质是利率领先于经济。目前我们的位置很清楚，利率已下，经济将起，通胀尚远，正是复苏前期的表现。我们现在看到的经济基本面数据应该是好坏参半的，后续好的部分会越来越多，复苏会进入正途。

而长周期的影响因素就是发展经济学里面的经济增长函数的要素，包括人力、资本、技术和制度，其中人力不是仅指人口，而是人力资源。从中国目前情况看，影响长期可持续发展最重要的要素无疑是技术和制度。按照熊彼得的说法，技术创新不是规划出来的，是孕育出来的，包括自由的思想环境和对知识产权的保护等等。而制度更为复杂，从全球历史看，技术突破大多发生在开放权利准入的社会，感兴趣的话可以读读诺斯的《暴力的秩序》及其案例研究《暴力的阴影》。

3.中国经济还没到刺激失效的时候。前期交流有朋友担心政策刺激未必会见效，但我们从全球范围来看，对刺激长期失效的案例只有90年以后的日本，即便美国这样的成熟经济体，其对政策刺激依然有明显的反应，体现出清晰的周期。日本在90年代初资产泡沫破灭后陷入了资产负债表衰退，银行和企业都面临这个问题。资产是软的，但负债是硬的，资产价格大幅下跌之后，负债率变得畸高，宽松拿到的低利率的钱全部去补了债务的窟窿。所以对于中国，我们还是有信心，只要政策持续友好，经济总会起来，哪怕是名义值。

4.如果后续经济如期起来，那大家就都会做了，无非是从估值修复到业绩浪再到梦想浪，从早周期到同周期再到消费和成长，目前的位置是估值修复末期，业绩浪早期。但有两点需要提醒：一是政策刺激的初衷只是为经济转型争取稳定的环境，并非要打鸡血，所以以往的一些强早周期行业的空间也许有限，比如典型的煤飞色舞；二是股市有学习效应，每一轮应对经济复苏的轮动节奏都在加快，所以与其做行业轮动，不如在风险收益比尚优时安心守着自己的龙头，不是不爆，时候未到。

5.我们的策略一以贯之：以合理价格持有优秀龙头公司，等待优秀公司本身创造的巨大alpha。目前看，龙头们的估值尚在合理范围，不必过于担忧回撤。

4.5报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末，长信双利优选混合A份额净值为1.337元，份额累计单位净值为2.076元，报告期长信双利优选混合A份额净值增长率为21.55%；长信双利优选混合E份额净值为1.375元，份额累计单位净值为1.375元，本报告期长信双利优选混合E份额净值增长率为22.11%，同期业绩比较基准收益率为17.69%。

4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

无。

§5投资组合报告

5.1报告期末基金资产组合情况

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注：本基金本报告期未通过港股通交易机制投资港股。

5.2报告期末按行业分类的股票投资组合

5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合

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5.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

注：本基金本报告期未通过港股通交易机制投资港股。

5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

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5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合

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5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

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5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。

5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

注：本基金本报告期末未持有贵金属。

5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

注：本基金本报告期末未持有权证。

5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

5.9.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

注：本基金本报告期末未投资股指期货。

5.9.2本基金投资股指期货的投资政策

注：本基金本报告期末未投资股指期货。

5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

5.10.1本期国债期货投资政策

注：本基金本报告期末未投资国债期货。

5.10.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

注：本基金本报告期末未投资国债期货。

5.10.3本期国债期货投资评价

注：本基金本报告期末未投资国债期货。

5.11投资组合报告附注

5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明

报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

5.11.2基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明

报告期内本基金投资的前十名股票中，不存在超出基金合同规定备选股票库的情形。

5.11.3其他资产构成

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5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

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5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

注：本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

5.11.6投资组合报告附注的其他文字描述部分

注：由于四舍五入的原因，分项之和与合计项可能存在尾差。

§6开放式基金份额变动

单位：份

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§7基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1基金管理人持有本基金份额变动情况

注：本报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金。

7.2基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

注：本报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金。

§8影响投资者决策的其他重要信息

8.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

注：本基金本报告期内未有单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况。

8.2影响投资者决策的其他重要信息

注：本基金本报告期未发生影响投资者决策的其他重要信息。

§9备查文件目录

9.1备查文件目录

1、中国证监会批准设立基金的文件；

2、《长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金基金合同》；

3、《长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金招募说明书》；

4、《长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金托管协议》；

5、报告期内在指定报刊上披露的各种公告的原稿；

6、长信基金管理有限责任公司营业执照、公司章程及相关资格批复文件。

9.2存放地点

基金管理人的办公场所。

9.3查阅方式

长信基金管理有限责任公司网站：http://www.cxfund.com.cn。

长信基金管理有限责任公司

2019年4月22日

2019年第一季度报告